TP에 대한 코멘트

최근에 TP(목표가) 설정과 관련한 질문들이 있어서 커뮤니티에 글을 남깁니다.

1) 투자와 관련된 이야기를 듣다 보면 이 사람의 이야기도 맞는 것 같고, 저 사람의 이야기도 맞는 것 같습니다. 그만큼 투자 방법론과 철학은 다양하다는 방증입니다. 그 안에서 내 몸에 맞고, 필요한 것들만 쏙쏙 빼서 내 것으로 만들면 됩니다. 다만, '겸손한 사람의 이야기를 평가절하 해서 듣지 말 것', '지나치게 자신감 있게 말하는 사람의 이야기를 맹신하지 말 것', '남의 이야기에 팔랑거리지 말 것' 정도는 주의하는 것이 좋다고 생각합니다.

2) 며칠 전 멤버십 라이브에서 말씀드렸듯이 삶을 대할 때, 이분법적인 것을 싫어합니다. 어느 분야든 무림최고수는 강하고 딱딱함을 추구하며 어느 하나의 기술에 매몰된 사람이 아니라, 모든 부분에서 좋은 건 수용할 줄 아는 부드럽고 유연한 사람입니다. 저는 회사의 근본은 돈을 잘 버는 것이고 그리고 그 중심에는 사람이 있다고 생각하기 때문에 가치투자 베이스의 사고방식을 갖고 있습니다. 그렇다고 해서 가치투자만이 최고의 투자방법이라고는 생각하지 않습니다. 그래서 촉매를 찾는 트레이더나, 추세를 좇는 추세추종가들로 부터도 좋은 점은 배우고 취하려고 부단히 노력하고 있습니다. 무림최고수가 되고 싶습니다.

3) '나는 TP를 사용해', '나는 안해', '나는 PER를 안 봐', '나는 PER를 봐'와 같은 이분법적 사고방식은 실로 위험합니다. 때에 따라서 TP를 볼 수도 있고, 아닐수도 있습니다. PER를 볼 수도 있고, 안 볼 수도 있습니다. PER를 보더라도 당연히 PER만 보는 것은 아닙니다. 기업을 종합적으로 판단하면서 참고하는 여러 지표 중 하나인 것이죠. 그것만 맹신해서도 안됩니다.

4) TP를 좀 중점적으로 보면서 트레이딩을 하는 기업도 있을 수 있고, TP를 희미하게 여기면서 기업과 동행하는 투자를 할 수도 있습니다. 그것은 기업에 따라, 상황에 따라 다른 것이지 천편일률적으로 '나는 TP를 무조건 맹신한다', '나는 TP를 사용하지 않는다' 단언하는 것은 좋은습관은 아니라고 생각합니다.

5) TP는 가격의 어느 한 지점이 아닙니다. 밸류에이션을 하다보면 내 가슴속에 ‘이 회사는 이 정도면 성장의 정점을 찍겠구나', ‘이 정도면 적정한 수준의 시총이겠구나', ‘이 정도면 내가 살만한 가격이겠구나' 싶은 가격의 밴드가 생깁니다. 그 희미한 ‘밴드보다 확실히 싼가?’, ‘확실히 비싼가?’ 이런 것들을 판단하는 것이지, 콕 찍어서 ‘이 회사의 TP는 14,425원 이니까 그 가격을 사수한다!’ 이런 개념은 아닙니다.

6) 내외부의 상황을 무시하고 지속해서 성장할 수 있는 회사라면 TP의 개념은 희미해집니다. 이런 회사는 성장이 멈출 때 까지 보유하는 것이 맞습니다. 그러나 이 경우에도 이 회사가 언제쯤 성장을 멈출지, 그리고 그때쯤이면 이 회사의 시가총액이 얼마쯤 되는 것이 맞을지를 판단은 해두어야 합니다. 지금 시총 3000억 짜리 회사를 투자하는데, 이 회사가 영위하는 시장이 얼마쯤 커지고, 시장을 이 회사가 얼마나 장악할지 판단해서 목표 시총을 30조로 설정했다면 이 회사가 성장하는 동안은 보유하는 것이 맞습니다. 이렇게 설정한 시총 30조가 일종의 TP가 되는 것입니다. 아주 희미한 TP일 것입니다. 그러나 경영환경은 순식간에 변할 수 있기 때문에 꾸준히 회사와 산업에 대한 팔로업을 하는 것입니다.

7) 앞의 6번 상황의 맹점은 ‘분기실적이나 연간실적이 삐끗해도 홀딩할 수 있는가?’입니다. 그래서 등장하는 것이 ‘믿음'이라는 개념이며, 여기서 믿음을 공고히 하는 것은 다시 ‘가치평가'이고 그 결과물로 얻어지는 TP(희미하나마)입니다. 성장이 멈출 때 까지 보유한다는 개념이 사실 실행하기 매우 어려운 개념이고, 제가 그래서 필립피셔와 워런버핏을 좋아합니다.

8) 꾸준한 성장을 기대하기 어려운 회사지만 일시적으로 너무 싸지거나, 일시적으로 강력한 상승 촉매나 모멘텀이 발생하는 경우도 있습니다. 이 경우에는 TP의 역할이 조금 더 선명해집니다. 이런 회사들과 동행할 수는 없기 때문에 TP를 기준으로 미련없이 매도를 해야하기 때문입니다. 그 이후에 주가가 더 오르든 말든 그것은 과감하게 잊어야 됩니다. 

2022년 2월 11일 유튜브 채널 커뮤니티 게시판에 게재한 글
송종식 드림

차트 이야기 조금 한 것 때문에..

과거 홍진채 대표님과 제가 유튜브 영상을 통해서 차트에 대해서 조금 언급한 적이 있습니다. 그 영상을 어떤 투자자 분께서 모 투자커뮤니티에 공유를 해주셨습니다. 그 분이 올리신 글의 요지는 이렇습니다.

"가치투자자는 차트 참고를 아예 안하는 줄 알았는데 아주 조금은 참고를 한다고 해서 놀라웠고, 많이 배웠다."

그 글에는 역시나 예측 가능한 비판과 조소가 담긴 댓글들이 줄줄이 달리기 시작했습니다. 전반적으로 사람들이 다른 사람의 이야기를 듣지 않고 자기 주장만 내세운다고 느껴졌습니다. 상대의 이야기를 듣지 않고 자기 생각만 내세우다 보니 많은 부분 상대의 이야기와 아무상관 없는 이야기를 늘어 놓게 되는 것 같습니다. 그 글은 조회수도 꽤 되기 때문에 거기에서 파생되는 오해의 화살이 많이 날아들 것 같습니다.

해당 글에 일일이 댓글을 달아서 오해를 걷어내는 것이 가장 좋겠습니다만, 저는 요즘 사람들과 섞이는 것과 논쟁하는 것을 가급적 피하면서 살고 있습니다. 그런곳에 들어가는 시간과 에너지도 아깝게 느껴지구요. 그래서 따로 제 블로그에 포스팅을 남겨둡니다. 포스팅으로 남겨두면 시간이 지나도 많은 분들이 읽으실테고, 제 인생에서 별로 중요하지 않은 사람들과 진을 빼가며 논쟁할 필요없이 생각을 정리해 두기도 편리하기 때문입니다. 또, 글을 꾸준히 써야하는데 요즘은 글을 자주 쓰지 못했습니다. 마침 좋은 화두가 생겼기에 겸사겸사 포스팅을 남깁니다.

차트로 매매 타이밍을 노린다?

"당연히, 절대로 아닙니다."

몇몇 분들께서 영상을 보지도 않으시고 저를 다짜고짜 차트보고 단타 트레이딩을 하는 사람으로 몰아 세웠습니다. 이 부분에 대한 오해를 풀고 넘어 가야겠습니다.

영상에서 분명히 말씀드렸습니다. 

가치투자자의 기본 태도는 "(처음부터 좋은 기업을 잘 사서) 가급적 안 파는 게임이다"라고요.

"물론, 회사에 따라서는 트레이딩을 가미해야 하는 회사도 있다. 그러나 근본적으로는 꾸준히 성장하는 기업을 사 모으면서 회사와 오래도록 동행하는 것이 좋다"라고 말씀드렸습니다.

이 외에도 가치투자자들이 공감하는 기본적인 이론적 토대에 대해서는 진부하지만 다 말씀을 드렸습니다. 그리고 기업분석과 투자 대상에 대한 가치판단이 95% 이상의 비중을 차지한다고도 말씀드렸습니다. 차트는 최후에 5% 정도 참고만 한다고 말씀드렸습니다. 아마 이 부분의 이야기가 와전되어 오해를 샀을 수 있겠다는 생각이 들었습니다.

많은 가치투자자들께서 가격과 가치의 괴리 변동을 중요한 투자판단 요소 중 하나로 생각하실거라고 생각합니다. 물론, 그런 차익거래적 방법이 아닌 성장하는 회사의 주인이 되어 영구 동행하는 방식의 투자를 할 수도 있습니다. 대부분의 가치투자자가 갖고 있는 툴의 기본적인 메커니즘은 이 두 가지 방법에서 파생될 것입니다.

전자는 가격과 가치의 괴리를 살펴야 하니 밸류에이션과 주가 흐름을 투트랙으로 살펴야 할테고, 후자는 센티멘트는 완전히 무시하는 경우도 꽤 있을것입니다. 두가지 방법 모두가 가치투자 철학에 부합하는 방법이며, 어느 한가지 방법만 고수하는 투자자도 계시겠지만, 여러가지 방법을 혼용하는 투자자도 계실 것입니다.

BM, 재무제표, 브랜드 이미지, 경영자의 자질과 태도, 현재 회사에서 돌아가는 일 등을 망라한 펀더멘털이 투자의 한 축이라면, 시세의 움직임과 뉴스 그리고 사람들 사이에서 오가는 이런저런 이야기들 역시 투자의 다른 한 축을 담당하는 중요한 센티멘트들이라고 할 수 있습니다.

물론 가치투자자는 전자쪽에 대부분의 무게를 두고 움직여야 하는 것이고 후자는 참고만 해야합니다. 이때, 투자경험이 짧거나 멘탈이 약한 투자자는 후자의 작은 휩쏘에도 심리가 동요되어 뇌동매매를 할 가능성이 높기는 합니다. 그러나 홍진채 대표님과 제가 시세의 흔들림이나 이런 저런 뉴스와 소음에 휩쓸려서 뇌동매매를 할 사람들은 아닙니다.

기업분석과 펀더멘털 체크가 모두 끝나고 마지막에 차트를 힐끗 참고만 한다는 것은 말그대로 힐끗 체크만 하는 수준이라는 소리입니다. 차트보고 매매 타이밍을 잰다는 소리가 전혀 아닙니다. 샛별이 어떻고, 적삼병이 어떻고 하는 이야기는 저도 굉장히 싫어합니다.

평소에 재무제표와 사업보고서를 꾸준히 체크하며 읽어나가듯이 나머지 아주 찰나의 시간에는 차트를 체크만하는 것입니다. 영상에서도 말씀드렸지만 단기적으로 시세는 사람들의 심리와 뉴스에 요동칠 수 있습니다. 이때, 가치투자자에겐 주식을 추가 매수할 수 있는 기회가 생기기도 합니다.

장기적으로 주가는 거의 대부분 펀더멘털을 반영합니다. 그래서 장기적인 시세의 지난 흐름을 보고 있으면 회사의 흥망성쇠가 보입니다. 그뿐입니다.

장중에 HTS는 아예 안 보는 편이고 MTS도 아주 가끔씩 봅니다. 주식 매매를 하겠답시고 컴퓨터 앞에 거의 앉아 있지를 않습니다. 돌이켜보면 연간 매매 회전률도 30%가 안될때가 꽤 있습니다.

제 블로그를 꾸준히 보셨다면 이미 아실만한 내용들입니다. 해당 영상에서도 같은 이야기들을 했습니다.

댓글 읽기

자, 그럼 터무니 없는 의견을 남겨주신 댓글들을 찬찬히 읽어보겠습니다.

일단 저는 '전문가'가 아닙니다. 제 원래 본업과 관련된 분야나 다른 곳에는 전문가 소리를 들으면 기분이 좋습니다. 그런데 이상하게 유독 주식투자 분야에서는 전문가라는 단어가 사기꾼이라는 단어처럼 들려서 개인적으로는 별로 좋아하지 않습니다. 그리고 또, 제가 무슨 고수나 전문가로 불릴만큼 그런 위치에 있는 투자자도 당연히 아닙니다.

영상에서도 말씀드렸지만 저는 '평범한 이웃집 개인투자자'입니다.

누차 언급드리지만 매수할 때 '차트를 보고' 매수한다고 말한적이 없는데, 저를 차트매매나 하는 사람 치부하는 것은 사실 관계를 왜곡하는 발언입니다.

되레 제가 되묻고 싶습니다. 노란색으로 표시한 부분 말입니다. '현재 주가지수가 최고점이 아니라면'이라는 전제가 말이 된다고 생각하시는지 궁금합니다. 현재 지수가 최고점인지 아닌지를 알아낼 수 있는 능력을 가지셨다면 조만간 세상에서 제일 부자가 되시겠네요. 탁월한 능력을 가지고 계신 것이 부럽습니다.

만약 그게 아니라면, 희***님이야 말로 1) 마켓타이밍 예측, 2) 거시지표 예측을 시행하고 계신다고 자인한 것인데, 쓰신 이야기의 앞뒤가 전혀 맞지 않는 이야기입니다. 그리고 적어도 지수가 높이 올라온 상태인지 아닌지를 알려면 차트를 체크하여야 할텐데요. 그 마저도 시간이 한참 흐른 뒤에나 고점과 저점을 논할 수 있을테구요. 시장 밸류에이션만 가지고 평가를 하신다는 소리인지, 아니면 멋있는 척 하면서 전문가 행세를 하고 싶어서 앞뒤에 안 맞는 말씀을 늘어 놓으신 것인지 궁금합니다.

앞에 해주신 이야기는 다 동의합니다. 희***님이 생각하시는 그 내용을 홍진채 대표님과 제가 모를리 없고, 고려하지 않을리 없을텐데요.

다만 여기서도 의문이 듭니다. 안전마진이 있고 저평가 되었다고 판단이 드는데, '다른 사람들이 저평가 이유를 모른다면 그 이유를 알 때까지 매수를 하지 않는다'. 이 부분도 굉장히 어색합니다.

센티멘트를 전혀 참고하지 않는 것 처럼 말씀하셨는데, 또 노란색으로 칠한 부분에서는 다른 사람들의 센티멘트를 적극 참고한다고 말씀하시니 생각이 이리저리 오락가락 하신다는 느낌을 받았습니다. 첫번째에 써 주셨던 댓글대로면 그냥 숫자적으로도 안전마진이 있고, 질적 분석에서도 저평가면 바로 매수하셔야 됩니다. 말씀하신대로면 그렇습니다. 그런데 이제와서 주변의 센티멘트를 챙긴다고 말씀하시니 벌써 해주시는 이야기의 신뢰도가 확 낮아집니다.

그리고 제가 또 여쭙고 싶습니다. 1) 다른 사람이 저평가 이유를 아는지 모르는지는 어떻게 체크하면 되는건지?, 2) 그 다른 사람의 범위가 주변 투자자들 몇몇에 국한되는 것인지, 신문기사로 나올 정도로 온 시장이 다 알아야 하는 것인지, 종토방에서 장난 치는 사람들이 아는 수준의 것인지도 궁금합니다. 그리고 제가 또 드는 의문은 모두가 저평가 이유를 알아버리면 1) 그 종목은 이미 주가가 정상화 되어 저평가 상태거 아니거나, 2) 진짜 찐 쓰레기 상태일 수 있습니다. 1)번이라면 투자기회는 사라지는 것이고, 2)번 이라면 정말 시장 참여자 모두가 놓치는 부분을 희***님 혼자서만 역발상으로 발견해서 찾아야 한다는 소리입니다.

사실 가치투자라는 단어는 어떤 면에서는 모호하고 군더더기일 수 있습니다. 그러나 다른 어떤 부분에서는 확실히 차별성이 있는 단어이기도 합니다. 어떤 시장 참여자들은, 어쩌면 시장의 수많은 참여자들은 가치가 없는 것에 돈을 걸기도 하기 때문입니다. 그런 행위를 모두 통칭해서 투자라 할 수도 없고, 가치투자라고 할 수도 없지 않을까 생각합니다.

그리고 해당 영상에서 진행자분이 제게 '가치투자가 무엇이라고 생각하느냐'라는 질문을 주셔서 저는 다음과 같이 대답했습니다.

먼저, 벤저민그레이엄이 투자에 대해서 정의내린 부분을 인용했습니다.

"투자는 철저한 분석에 근거하여 원금의 안전성과 적절한 수익성을 추구하는 것이다"

노름, 투기, 그냥 투자 가치투자를 구분짓는 가장 확실한 부분이 그레이엄의 정의에 대부분 다 들어있다고 생각합니다. 1) 투자 대상에 대해서 철저한 분석을 하는지의 여부, 2) 원금의 안정성과 상식적이고 합리적인 수익을 추구하는지의 여부입니다.

그리고 저는 여기에 덧붙여서 회사의 경영자 자리를 맡길 수 있는가 여부도 중요하다고 영상에서 말하였습니다. 가치투자자라면 회사의 경영자 자리를 맡겨도 경영을 곧잘 해낼 가능성이 높다고 생각합니다. 그냥 무늬만 투자자들보다는 말이죠.

그리고 또 잘못 알고 계시는 것이, 차트를 통해서는 수급 상황을 알 수 없습니다. 반복해서 말씀드리지만 차트를 통해서 매매를 하는 것은 아니고 구경만 하는 편이지만, 시세의 장기적인 흐름에서 도출할 수 있는 인사이트는 꽤 많습니다. 펀더멘털 하나만 보는 사람과 펀더멘털과 센티멘트를 겹쳐서 볼 줄 아는 사람이 갖는 시야의 넓이는 확실히 차이가 날 것입니다.

차트를 보고 타이밍을 재거나, 매매를 하라는 의미가 전혀 아니었는데 자꾸만 그런식으로 말씀을 하시니 답답하기만 합니다. 이게 다 저희 영상을 보시지도 않고 제멋대로 댓글을 달아대시니 발생하는 문제 같지만 말입니다.

단기, 장기에 대한 기준은 말씀하신대로 사람마다 기준이 다 다릅니다. 희***님은 3년이 장기라고 말씀하셨지만 제 기준에서 3년은 중기입니다. 적어도 10년 이상은 넘어가야 장기라고 할 수 있지 않을까 생각합니다.

그리고 전반적으로 희***님은 보유 기간에 대한 집착이 강하신 것으로 보이는데, 저는 제가 보유하고 있는 기업의 보유수량을 맞추자마자 한달도 안돼서 테마를 타는 바람에 적정주가는 가볍거 넘어서고 과도하게 수급이 붙어서 오버슈팅을 한다면 보유한지 한달이 안 됐다고 해도 보유수량을 줄여나갑니다. 다만 그런 요행이 자주 찾아오는 것도 아니고 타이밍을 맞출수도 없기에 그저 '나는 장기간 기다릴 준비가 되었다' 정도의 의미인 것이지 무조건 주식을 오래 보유하는 사람이 땡이라는 것은 뭔가 특정 사안에만 집착하는 것이 아닌가 생각됩니다.

물론, 예외도 있습니다. 해당기업이 앞으로 10년, 20년, 30년 꾸준히 쭉쭉 성장할 것으로 생각하면 주가가 위아래로 출렁이든 말든 무시하고 수량을 늘려나가면서 꾸준히 보유하는 방법도 있기는 하겠습니다.

어쨌든 주신 내용은 가치투자에 입문하시는 분들도 누구나 다 아시는 내용입니다. 설마 홍진채 대표님께서 님께서 말씀하신 정도의 기초적인 수준도 모르시고 투자하실까봐요?

아, 그리고 차트로 매수여부를 판단하지 않는데 자꾸 차트로 매수여부를 판단한다고 상대방을 몰아가는 화법은 참.. 상대방의 이야기를 안 듣고 댓글을 다시니 이런 참사가 생기는 것입니다. 차트가 지지대를 깨든 말든 그런 것은 고려 안합니다. 단지 펀더멘털은 변한게 없는데 주가가 박살나면 기쁜 마음으로 매수를 하겠지요.

추세선에 줄을 긋고 그런 행동을 하는게 아니라 기업펀더멘털을 확실히 아는 상황에서 센티멘트의 수준을 대조해보는 정도입니다.

이 댓글에도 어폐가 아주 많습니다. 

일단 저는 차트를 보는 것이 매매를 하기 위해서 보는 것이 아니라고 분명히 말씀드렸습니다. 펀더멘털의 추이를 살피듯이 센티멘트의 추이를 살피는 용도일 뿐이었지 매매를 하기 위해 차트를 보는 것이 아니라고 영상에서 말씀드렸습니다. 어쩐지 이분도 영상을 안 보시고 댓글을 다시는 느낌이 듭니다. 

그리고 회사의 주력 제품과 서비스 팔로업, 재무제표 팔로업, 차트 팔로업, 뉴스 팔로업, 회사 돌아가는 상황 팔로업, 경영자 분들 뭐 하시며 사는지 팔로업..등등. 꾸준히 회사에 대해서 트래킹 하고 팔로업을 하지만 실제 매매는 거의 없다고 봐도 무방합니다.

그런데 호***님은 매매 타이밍을 재기 위해서 차트를 보셨다면 제가 말씀드린 것과는 일단의 괴리가 있습니다.

그리고 또 차트를 보시는 기간 동안에 1) 시장이 안 좋았을 가능성, 2) 근본적으로 차트를 볼 줄 모르셔서 그랬을 가능성, 3) 차트가 체질에 안 맞아서 그랬을 가능성, 4) 차트로 과도하게 매매 타이밍을 잡으려는 불가능한 일에 도전하다 보니 성과가 나빴을 가능성 등 여러가지 가능성의 문이 열려 있습니다.

아마도 '지나고 나면 그럴 듯 한데'라는 표현을 쓰신 것을 보니 2)번과 4)번의 가능성이 높아보입니다. 재차 말씀드리지만 재무제표도 과거의 숫자, 차트도 과거의 숫자를 그림으로 그린 것일 뿐이고, 저는 현재 차트 모양으로 미래 패턴을 예측하는 따위의 행동은 하지 않습니다. 이것은 재무제표 분석에서도 동일하게 적용됩니다. 

'지금까지 매출이 이 정도 상승했으니 내년에도 이 정도 상승하겠지...' 재무제표를 이 정도 수준으로만 보는 것은 차트매매를 하는 것과 진배없는, 하나마나한 재무분석입니다.

그리고 마지막에 해주신 말씀이 화룡정점입니다. '최근 가치투자자들의 수익률이 저조하니까 초조해 보인다'.

먼저, 수익률에 대한 부분입니다. 본인 수익률이 저조하신게 아닌지 되묻고 싶은 부분입니다. 저희 집에 놀러 오셔서 제 계좌를 열어보신 것도 아니시면서 수익률이 저조한지 아닌지는 어떻게 아시는지 참 궁금한 부분입니다. 저는 제 수익률이 저조하다고 생각하지는 않습니다. 지난 10년을 말씀하셨으니, 지난 10년간 당연히 지수는 "압도"하고 있습니다. 저는 늘 과분한 수익률을 찍어주는 시장에 감사한 마음을 갖고 있습니다.

그리고 뭐가 초조해 보인다는건지 이 부분은 정말 생각치도 못한 내용이라 저도 모르게 피식 웃어버렸습니다.

먼저, 영상에서 차트를 조금 언급했다고 그런 것이라면 완전한 오해입니다. 영상을 안 보셨을테니 한번 보시고 댓글을 다시 다시면 좋겠습니다. 차트에 대해서는 이 포스팅에서도 계속해서 언급을 드렸구요. 오래전부터 저는 차트를 참고 하고 있습니다. 몇번째 말씀드리지만 매매 타이밍을 잡는 용도가 아니라 펀더멘털과 센티멘트를 동시에 체크하는 편이라서 그렇습니다. 그렇다고 해서 매매는 거의 안합니다. 실적이 일시적으로 부침을 겪든, 차트가 일시적으로 요동을 치든말든 보통은 그냥 그저 그렇구나 생각하면서 아무렇지 않게 지나갑니다. 

오랜기간 훈련을 한 탓도 있겠지만, 제 성격 자체가 주가가 폭락하든 폭등하든 별로 아무 생각이 없습니다. 가까이는 작년 3월 시장 폭락때도 그저 덤덤했습니다. 약간 제 성격에 결함이 있나하는 생각이 들 정도입니다. 남들이 기쁘다고 파티할 때도 제 기분은 평상시처럼 평온하고, 공포에 질려서 떨고 있을 때도 저는 그냥 평상시처럼 평온합니다. 싸지면 사고, 비싸면 팔고 기계적으로 그게 딱 끝입니다.

남들이 헐값에 내던지는 주식을 조용히 사모으고, 남들이 환호성을 외칠 때 조금씩 파는 것을 가장 좋아합니다. 제가 구현하는 여러가지 투자 방법 중 이 방법을 가장 선호합니다.

둘째, 은둔하던 투자자가 유튜브 주식 방송에 나가서 얼굴을 파니까 초조하게 느끼신 것이라면 그것도 오해입니다. 영상에서도 언급을 드렸지만 해당 방송국을 설립한 분이 저와 지인인데다 방송에 한번 나와 달라고 늦은 시간에 저희 동네까지 찾아 오셔서 부탁을 하시기에 좋은 마음을 갖고 한번 출연한 것입니다.

제가 방송 나가서 약을 팔았습니까? 강의를 팔았습니까? 회비를 뜯었습니까? 

초조하다는 말 속에 경멸의 의미도 포함되어 있는 느낌이라 조금은 불쾌한 감정도 들었습니다. 저런식의 화법을 구사하면서 '나는 너희들 보다 위에 있어'라는 느낌으로 자신을 끌어 올리려고 하는 사람들을 사회에서 많이 보았습니다. 참 나쁜 화법입니다.

평온하게 잘 살고 있는 사람에게 이상한 프레임을 씌우지 않으셨으면 좋겠습니다.

호***님, 희***님에 대한 저의 평가

유치한 말싸움을 하거나 논쟁을 별로 안 좋아합니다. 거기에 말려들거나 참여하면 양측이 모두 유치해지는 것을 알고 있기 때문입니다. 그리고 공히 쌓아놓은 이미지만 나빠질 뿐 얻을것이 없는 것도 잘 알고 있습니다.

소모적 논쟁의 무용론과 관련된 굉장히 유명한 짤방입니다. 모니터 바깥에서 저는 위와 같이 행동하며 살고 있습니다. 운전을 하든, 지인이 자신의 주장을 내세우든, 누가 이상한 소리를 하면서 저를 설득하려고 하든 대부분 저렇게 대응합니다. 상대를 무시해서 그런 것이 아닙니다. 단지 피곤한게 싫어서 입니다.

논쟁이나 말싸움 한마디 이긴다고 해서, 운전을 하면서 1분 먼저 빨리가는 것을 이긴다고 해서 내 인생이 바뀌지 않습니다. 반면에 에너지 소모는 심합니다. 얻는 것 없이 불필요한 논쟁이나 다툼을 일삼으면 저의 하루가 파괴됩니다. 그것이 누적되면 제 인생이 망가지는 것입니다. 그리고, 또 논쟁이 격화되거나 감정 싸움이 심해지면 서로 칼부림까지 갈 수 있는 관계가 될 수 있습니다. 그런 리스크도 미연에 방지하기 위해 속으로 '그래 니 말이 맞다'하고 자리를 피해 버리는 편입니다.

논쟁을 통해 나라의 운명을 구할 수 있다면 그런 논쟁에는 그야말로 목숨과 모든것을 걸고 참여할 것입니다. 목과 심장이 터져라 말이죠. 그런데 우리의 일상 속 논쟁은 대부분 나라를 구하기는 커녕 개미 한마리도 구할 수 없으며 자기 주장만 내세우다 서로 간에 데미지만 입고 끝내는 백해무익한 경우가 대부분입니다.

저는 20살 넘은 사람들과 논쟁하여 제 생각을 상대에게 각인 시키고자 하는 행동은 중단한지 오래입니다. 제가 세계에서 손꼽는 유명인사라면 사람들은 제 이야기에 귀를 기울이고 스스로 알아서 복종할 것입니다. 그러나 현실적으로 저는 아무것도 아닌 사람이고, 제 입에서 나온 활자와 언어들로 20살이 넘은 상대방을 설득하는 것은 불가능 하다는 것을 깨달은지 오래입니다. 그래서 보통사람들의 논쟁은 대부분 그 끝이 없고, 소모적이며, 상호간 에너지 낭비가 심한 마이너스섬에 가깝습니다. 종국에는 욕설과 고성이 오가는 싸움으로 끝납니다.

그래서 이런 글을 쓰는 것 자체도 시간 낭비라는 생각이 듭니다. 다만, 이미 수 많은 사람이 읽으셨고 또 읽게 될 글에서 제가 그저그런 차티스트로 매도 당하는 것은 완전한 오해이고, 이것에 대한 잘못된 이야기들은 불식시킬 필요가 있겠다 싶어서 이번 포스팅을 작성하게 되었습니다.

위에서 제가 캡처를 떠서 남긴 두분은 홍진채 대표님과 저에 대한 평가를 멋대로 하셨습니다. 그래서 저도 위에 써져 있는 댓글을 토대로 두분에 대한 평가를 멋대로 한번 해보겠습니다. 두분은 저희 영상을 보지도 않으시고 제 멋대로 댓글을 다신 것 같지만, 저는 적어도 쓰신 댓글은 읽어보고 평가를 내리는 것이니 두분 보다는 더 정성을 들인 평가라고 볼 수 있겠습니다.

먼저, 희***님

보통 초심자들이 상대에게 요구하는 게 있습니다.

"계좌까봐"

그리고 사기꾼들이 까서 보여주는 현란한 계좌에 낚여서 재산과 인생을 탕진합니다. 

그러나 알만한 사람들끼리는 다릅니다. 저희 끼리는 말 몇마디만 딱 들어봐도 상대의 수준이 파악이 됩니다. 물론 저는 고수가 아닙니다. 그래서 상대가 고수냐 아니냐를 판단할 수는 없습니다. 다만, 이 바닥에서 오랫동안 이런저런 고민들과 함께 뒹굴며 시간을 보내왔습니다. 그래서 제가 지나 온 길을 그대로 밟고 있는 후배 투자자들의 수준에 대해서는 어느 정도 가늠이 됩니다. 왜냐하면 제가, 그리고 저희 투자자 동료들이 거쳐 온 길이니까요. 그래서 말 몇마디만 들어보면 상대의 수준이 가늠이 된다고 말씀드린 것입니다.

더닝 크루거 곡선

희***님의 댓글을 몇개 읽다보니 더닝크루거 곡선이 퍼뜩 떠올랐습니다. 뭔가 투자에 대해서 이제 막 감을 잡아 나가고 계신분이라는 생각이 들었습니다. 자기 생각은 확고하고 이론적 토대가 만들어 지고 있는 단계인데, 아직 철학의 토대가 조금은 부실한 부분들이 보입니다. 그러면서도 이제 내가 뭔가 좀 아는 것 같아서 어깨와 목에 힘이 바짝 들어간 정도의 단계까지 오신 것으로 보입니다.

절망의 계곡을 한번 거치셨다면 이제막 절망의 계곡에서 차근차근 올라오고 있으신 단계가 아닐까 생각됩니다. 그러나 '내가 아는 것은 남들은 모르고 나만 아는 것이야, 그리고 남들의 이야기는 들을 필요도 없어'라고 생각하시고 글을 쓰는 부분들이 조금 보여서 아직 절망의 계곡을 지나지 않았을 수 있겠다는 생각도 들었습니다. 그렇다면 지금은 우매함의 봉우리를 향해 열심히 등반을 하고 계신 단계가 아닐까 생각되었습니다.

그 다음 호***님

그 다음은 호***님입니다. 해당 게시글에 달아주신 댓글을 비롯해서 지난 댓글들도 몇개를 더 보았습니다. 호***님에 대한 느낌은 전반적으로 다음 짤방과 같습니다.

왜 그런 사람들이 있습니다. 제갈량은 커녕 황건적 평신도 수준의 지략도 갖고 있지 못하면서 자신을 제갈량에 빙의시키는 사람들 말입니다. 아, 호***님 같은 경우에는 본인이 궁예도 아니면서 궁예 행세를 하는 것으로 느껴졌습니다. 물론, 눈과 귀는 다 막아두고 말이죠.

남의 이야기는 들은체도 안하고, 상대방에 대해서 잘 알지도 못하면서 제 멋대로 있지도 않은 사실을 꾸며내서 모함하는 태도는 나쁩니다.

2021년 7월 23일

송종식 드림

기록적인 폭락장의 한 가운데에서

이번주 폭락은 대단했다

이번주 폭락은 기록적이었습니다. 이번주만 놓고보면 2008년 금융위기 당시의 분위기와 견주어도 될 정도의 폭락이었습니다. 약세장 때마다 일일이 기록을 남기기는 번거롭습니다. 그러나 이번 하락장은 훗날을 위해 기록을 남겨야 할 필요가 있어서 남겨둡니다.

장중 1,680포인트까지 급락하며 서킷브레이커가 걸린 2020년 3월 15일 코스피 지수 <출처 : 네이버 증권>

지난 주 금요일에 2,053 포인트에서 장을 연 코스피 지수는 이번주 단 5거래일 만에 장중 1,680포인트까지 폭락합니다. 일주일 동안 약 15% 가까이 폭락한 셈입니다. 올해 1월 지수 최고점 기준으로는 시장이 이미 30% 가까이 내려왔습니다.

폭락한 국제유가와 급등한 공포지수 <출처 : investing.com, 증권통>

산유국들의 증산 여파로 국제 유가도 폭락중입니다. 국제 유가는 하루만에 24%가 넘는 폭락세를 보이기도 했습니다.

공포지수로 불리우는 변동성 지수는 치솟았습니다. 장중 한 때 60포인트를 넘더니 2008년 금융위기 당시의 최고치도 돌파를 했습니다. 보이는 그대로 시장 변동성이 엄청나게 큰 상태입니다. 아마 이런 수치들은 역사에 남을 것이라고 생각합니다.

시장의 상승과 하락에는 항상 그럴싸한 이유가 따라 붙습니다. 이번에는 코로나19가 시장 폭락을 정당화 하는 트리거가 된 듯 합니다. 그러나 이면을 보면 코로나는 핑계에 불과한 것 같습니다. 거시적인 이야기는 여기저기서 여러가지 이야기가 나오고 있습니다. 그러나 거시적인 이야기와 예측 보다는 기업에 집중하는 편이 낫다는 입장이어서 거시 이야기는 일단은 넘기도록 하겠습니다.

바닥이 언제일까요?

꼭지와 바닥을 잡으려는 시도는 실패합니다. 신의 영역입니다. 그리고 아주 찰나에 바닥을 찍는 가격은 거래량도 별로 없습니다. 운 좋게 바닥에 체결된다고 해도 전재산이 체결될 수 없습니다.

바닥과 꼭지를 어렴풋이라도 콕콕 잡아내는 사람이 있다면 그 사람은 단숨에 세계 최고의 부자가 될 것입니다. 이건 투자 대가들 뿐만 아니라 여러 고수들께서 항상 입모아 말 하는 것입니다.

그러나 많은 분들이 여전히 바닥과 꼭지를 잡으려는 시도를 합니다. 특히, 쌈짓돈을 싸들고 투자를 하려는 우리네 어머니, 아버님들 중에서는 기본적인 기업분석도 하지 않고 주식 매수를 하시면서도 꼭지 잡기를 원하십니다. 한번에 왕창, 그리고 주식을 사자마자 주가가 내리면 이런 이야기를 하십니다.

"주식 왜 떨어져?"

답답한 노릇입니다. 내가 주식을 샀다고 해서 사자마자 계속 올라야 할 이유도 없고, 세상에 그런 투자는 없습니다.

다시 원점으로 돌아와서, 저에게 바닥과 꼭지를 물어보신다면 저의 대답은 하나밖에 없습니다.

"저는 어디가 바닥일지 모릅니다. 주가든 지수든 한참 더 떨어질 수도 있고, 아니면 당장 반등해서 훨훨 날아갈 지도 모르죠. 제가 알지 못하는 영역입니다."

한참이 지나고 나서야, 다 지난 차트를 보면서 저점을 보고 "이때 샀어야 했네"하며 아쉬워 하게 돼 있습니다. 한참 신저가를 찍는 당시에는 거기가 저점인지도 모르고 공포에 휩싸여 섣불리 투자를 하기도 힘들어 하는 것이 보통의 투자자들입니다.

저점과 고점은 어? 어? 하면서 우리도 모르는 사이에 형성됩니다. 그리고 그것은 한참의 시간이 흐른 후에야 차트에 비로소 표시가 되며, 그것이 인지될 때는 이미 그 고점과 저점은 지나간 뒤 입니다.

지금 주식 좀 사도 돼요?

일단 이런 기본적인 것을 타인에게 물어 본다는 것 자체가 문제가 좀 있습니다. 기업 발굴, 기업 분석, 포트폴리오 구성, 비중 조절과 같은 것은 투자자 스스로의 판단하에 스스로 해야하는 것입니다. 이런 기본적인 것을 타인에게 물어 본다면 아직 투자를 할 때가 아니지 않나 생각합니다.

그리고 위에서도 말씀드렸지만 저는 주식을 사고 팔 타이밍을 절대로 모릅니다. 제 능력 밖의 일입니다. 다만, 제가 평소에 공부해 두었던 기업이 제가 생각하는 가격보다 훨씬 싸지고 있다면 기계적으로 분할매수 하며 대응하고 있습니다.

현금 비중이 몇 %여야 해요?

시장이 급락하면서 투자자들도 굉장히 예민해져 있습니다. 사소한 말 한마디도 조심해야 합니다. 금방 싸움으로 번질 수 있기 때문입니다.

투자자들이 특히 많이 부딪히는 부분은 시황에 대한 부분입니다.

누군가는 여러가지 위기 상황을 부각해서 시장이 한참 더 폭락할 것이라고 주장합니다. 또 다른 사람들은 위기는 과대평가 되었다고 반론을 제시하면서 시장이 곧 반등할 것이라고 이야기합니다.

누군가는 앞으로 시장이 더 폭락할 것을 예견해서 여전히 현금 100%를 보유하고 있다고 말합니다. 누군가는 이미 주식 비중이 100%라고 이야기합니다. 또 어떤 사람은 주식 비중이 높지만 여분의 현금을 끝까지 보유할 것이라고 말합니다.

투자자들이 처한 상황은 각양각색입니다. 그리고 각자의 투자 성향과 전략도 다 다릅니다. 또, 근본적으로 누군가는 트레이딩을 말하고 있고, 또 누군가는 트레이딩이 아닌 투자를 말하고 있습니다. 이 경우에 두 사람의 철학이나 사고 체계는 완전히 달라질 수 있습니다.

그리고 같은 투자자들끼리도 어떤 투자자는 당장 1주일 뒤의 미래를 보고 이야기 하고, 또 누군가는 1년 뒤를 보고 이야기를 하는가 하면, 또 다른 투자자는 10년 뒤를 보고 이야기를 하는데 각자가 내다 보는 시야의 길이에 따라서 주장하고자 하는 내용도 달라질 수 밖에 없습니다.

어떤 포지션에 있더라도 시장 참여자 모두는 자신의 신념대로 인내하고 기다리고 있는 것입니다.

어쨌든 미래를 누가 알겠습니까? 미래를 맞춘다고 한 들 그 사람이 신의 영역에 있어서 맞추는 게 아니라 우연히 맞아 떨어진 것일 수 있습니다. 시장이 항상 호악재에 반응하는 것도 아니고 멀쩡한 시장이 이상한 이유를 뒤집어 쓰면서 변동성을 키울수도 있습니다.

그러므로 여러 사람들의 입장과, 논리와 이야기는 모두 옳다고도 할 수 없지만 틀렸다고도 할 수 없고 정답도 없다고 생각합니다.

그러나 하나 틀린 것은 있습니다. 그것은 바로 '내 이야기만 옳고, 내가 잡고 있는 포지션만 옳으니 너희들은 다 틀렸어'라고 생각하면서 남들을 공격하고 조롱하는 태도입니다. 그것은 명백히 잘못된 태도입니다.

그리고 다른 방법으로 투자나 트레이딩을 하는 분들은 모르겠지만, 적어도 몇몇 가치투자자분들께 아쉬운 점은 있습니다.

가치투자자라고 해서 시황이나 거시적인 부분은 아예 무시할 필요는 없습니다. 그러나 시장의 변동성이 커지면 가치투자자들 마저도 시황 이야기에 집중하는 경향이 높아지는 것이 자주 목격됩니다. 지금 저도 이런 시황글을 쓰고 있긴 합니다만, 이 글은 시황 보다는 투자 (개똥)철학 글에 가깝다고 봐 주시면 감사드리겠습니다.

어쨌든 기업분석이나 포트폴리오 점검은 내팽개치고 아예 시장 등락에만 온 신경을 쏟는 것은 훌륭한 가치투자자의 태도와는 거리가 있지 않나 생각합니다. 자신이 가치투자자가 아니고 거래도 즐겨하는 사람이라면 큰 상관은 없을 것 같습니다. 옳고 그름의 문제는 아닙니다.

전염병이 실제로 위험한지 안 한지? 미국 대통령 선거에서 누가 이길지? 유럽 전체 경제가 멈출지 안 멈출지? 이런 쓸데 없는 물음에 에너지를 뺐기는 것은 시간이 아깝습니다. 게다가 출처도 불분명한 찌라시를 믿거나, 혹은 내가 취하는 포지션에 부합하는 이야기만 모아서 확증편향을 키우는 것은 시간도 아깝지만 매우 위험한 행동 중 하나라고 생각합니다. '우리는 그런데 휩쓸리지 말고 평정심을 유지하고 기업에 집중하자'고 말씀드리고 싶습니다.

이럴 때 일수록 더 부지런히 회사에 전화를 돌리고, 기업분석도 더 부지런히 하는게 낫지 않을까 생각합니다.

트레이더의 관점과 투자자의 관점은 다른 게 당연하다

참, 그리고 지금 현금 100%인 분들은 아마 투자자이기 보다는 트레이더에 가까울 확률이 높습니다. 트레이더가 잘못되었다는 것이 아닙니다. 트레이더와 투자자는 여러가지 철학이 다를거라고 생각합니다. 트레이더는 시세 변화에 민감할테지요. 투자자는 스트라이크 존에 공이 오는지 확인해야 하니 시세도 참고는 하겠지만 그래도 좋은 사업을 괜찮은 가격에 사는데 더 민감할테구요.

그래서 둘이 니가 옳다, 내가 옳다 싸울 필요가 없습니다. 자기 방식대로 하면 됩니다. 그런데 가는 곳마다 현금 비중이 다른 분들끼리 다투는 것을 목격하는데, 다투는 자신들은 물론이고 주변에서 보는 사람들의 스트레스도 높이는 행위입니다. 굳이 다툴 필요가 없습니다. 그러려니 하고 넘기시는 게 어떨까 생각합니다. 그런 반응들도 전부 시장을 투영하는 데이터의 일부라고 생각하시면서요.

이 부분에 관해서 저도 의견을 하나 남기겠습니다. 제 경우에는 반복해서 끝없이 말씀을 드리고 있듯이 마켓타이밍을 정확하게 맞춰서 시장 폭락이 끝날 때 한번에 현금 100%를 주식에 싣고, 고점에서 한번에 빠져 나오는 그렇게 기가 막히는 트레이딩을 해 낼 자신이 없습니다. 그래서 저는 제가 훌륭하다고 생각하는 기업의 주가가 내려오면 계획했던 비중대로 분할매수를 하고 있습니다. 지난주에 현금 비중이 0%가 되었는데, 할일을 마친 것 같아서 홀가분합니다.

시장이 중환자실에서 나오지 못하고 계속 폭락을 거듭해도 어떤 동요도 없을거라고 생각합니다. 극단적으로 계좌에 -50~60%가 찍혀도 덤덤할 것입니다. 제가 투자한 기업의 훌륭한 임직원분들과 자본주의 시스템을 전적으로 믿습니다.

어떤 주식을 사야 돼요?

당연히 폭락장이라고 별 다른 건 없다고 생각합니다. 평소와 동일한 루틴으로 투자를 하면 된다고 생각합니다. 다만, 폭락장에는 사람들의 공포 심리에 의해서 투매가 발생합니다. 그래서 주식들이 매우 싼 가격으로 시장에 쏟아집니다.

이럴 때 쉽게 빠질 수 있는 함정이 있습니다. 아주 좋은 회사 A와 모니터링은 하고 있지만 A보다는 한참 못한 회사 B가 있습니다. 폭락이 극심한 날에 A의 주가는 -3%밖에 안 빠지고 B의 주가는 거의 -25% 폭락하고 있는 경우, 보통의 사람들은 B의 주식이 더 많이 떨어진다는 이유로 매수를 하게 될 가능성이 있습니다.

이 방법이 결과적으로 옳은지 나쁜지 저는 모르겠습니다. 그러나 저는 주가가 깊게 빠진다는 것에 홀려서 아무 회사나 막 사는 것은 경계해야 한다고 생각합니다. 시장이 회복된 이후에도, 그리고 이번 폭락이 없었다고 가정하고 앞으로도 쭉 괜찮았을 회사를 선택해야 한다고 생각합니다. 이때 선택의 기준은 내가 세워두었던 가격 이하에서 그 기업이 거래되고 있는가 여부일 것이라고 생각합니다.

시장 폭락을 그런 훌륭한 기업이 덩달아 싸 졌을 때 매수하는 기회로 삼으면 어떨까 생각합니다.

그리고, 또 많이 할 수 있는 실수는 단지 싸니까 매수하는 것, 대기업이니까 안 망하겠지 싶어서 매수하는 것, 시가배당률이 높아졌으니까 매수하는 것과 같은 것들이 있을 수 있습니다. 떨어지는 칼날을 잘 받는 것은 좋지만 단편적인 부분만 보기보다는 종목을 입체적으로 보고 신중하게 고를 필요가 있습니다.

폭락장에는 가치주 방어력도 별로네요?

일단 "당연합니다". 우선 먼저 드릴 말씀은 "저PER, 저PBR주 = 가치주" 이런 공식은 틀렸습니다. 가치는 성장, 자산, 수익을 모두 포괄하는 개념입니다. 성장주는 성장 가치주, 자산주는 자산가치주이겠죠. 그리고 회사는 살아있는 생물과 같으므로 성장 가치주가 성장을 다해서 자산 가치주가 될 수도 있고, 자산 가치주가 갑자기 미친듯이 신사업을 성공시켜서 성장주로 변신할 수도 있습니다.

현재 벌어 놓은 돈이 많든, 앞으로 벌어야 할 돈에 비하면 현재 시가총액이 싸든 특별히 여러 종류의 안전장치와 안전마진을 확보하고, 철저한 기업분석을 토대로 투자한다면 가치투자 범주에 들어간다고 생각합니다.

그 다음은, 안전마진이 큰 종목이 왜 폭락장에서 힘을 못 쓰냐는 질문에 대한 대답입니다. 그건 너무 당연합니다. 시장이 폭락하고 시장 참여자들의 센티멘트는 집단으로 무너진 상태이며, 투매가 일어나는 상황에서는 일시적으로 가치고, 성장이고, 안전마진이고, 차트의 지지선이고 뭐고 다 무시되고 범주 밖의 일들이 발생합니다. 그냥 다 폭락하고 어떤 손을 쓸 방법이나 집어 넣을 계산이 끼어들 틈도 없습니다. 원래 그렇습니다. 소수의 예외는 있겠지만요.

제 계좌 상태를 묻는 분들이 계셔서..

일단 계좌는 눈탱이 방탱이 상태입니다. 여러분들과 비슷하거나 더 얻어 터져 있는 상태일지도 모릅니다. 제 계좌 상태는 현재 주식 100% 상태입니다. 그리고 운용중인 계좌들도 마이너스가 속출하고 있습니다. 시원하게 얻어터지고 있습니다.

제가 운용중인 계좌들은 이제 현금이 없습니다.

그런데, 제 멘탈이나 기분은 어떻냐면 솔직히 '아무렇지도 않습니다' 그냥 덤덤합니다. 투자를 하면서 크고 작은 하락장은 많았습니다. 그럴 때 마다 일희일비 하기 보다는 가만히 있거나, 괜찮게 생각했던 기업이 원하는 가격 아래로 내려오면 조금씩 분할매수 하면서 대응했습니다. 그리고 평소와 똑같이 기업을 분석하거나, 독서를 하거나, 바람을 쐬러 가기나 하면서 평범한 일상을 보냈습니다.

변동성이 극심한 장세에서 어설프게 움직이면 엄청난 손실이 누적되며 확정됩니다. 이럴때는 그냥 가만히 있는게 답입니다. 저는 고수는 아니지만, 다른 많은 잔뼈 굵은 고수들께서 이야기 하듯이 제 생각도 그러합니다. 제 경험도 그랬구요. 가만히 있으면 계좌는 회복을 했고 수익을 줬습니다.

앞으로 재차 더 폭락해서 코스피 지수가 1,000포인트를 간다고 해서, 혹은 500포인트를 간다고 해서 저에게 심적 동요는 전혀 없을 것 같습니다. 혹자는 저에게 '형은 하락장을 자주 겪어 본 경험도 경험이지만 공감능력이 떨어지는 성격 덕도 보는 것 같다'라고도 이야기합니다. 그런데, 저는 다른 사람의 아픔과 기쁨에 공감 잘 하는 사람인데요.. (웃음)

주변 지인들의 상태?

주변 지인들을 크게 고수들 집단과 주린이(주식 초보자) 집단으로 나누어 보겠습니다.

우선, 주린이 집단입니다.

요즘 부쩍 주식 투자를 해도 괜찮냐는 연락이 정말 자주 옵니다. 신기합니다. 보통은 시장의 고점 부근에서 이런 연락이 많이 옵니다. 그런데 요즘엔 시장이 폭락을 하니 이런 연락이 자주옵니다. 개인투자자들의 투자관이 갑자기 변한 것인지, 누구 말마따나 지표들이 들어오니 시장의 위험 시그널로 보아야 하는지 그것에 대해서는 저는 잘 모르겠습니다.

투자관이 갖추어 지지 않은 주린이 분들에게 함부로 조언하는 것은 매우 위험하기 때문에 말을 아끼고 있습니다.

그리고 다음은 제 주변의 고수분들 이야기입니다. 제가 생각하는 고수분들은 1) 시장에서 최소 10~20년 이상 살아 남아서 여전히 투자 활동을 잘 영위하고 계시고, 2) 충분히 많은, 혹은 거대한 자산을 쌓으셨으며, 3) 본인만의 투자 철학도 탄탄한 분들 정도라고 생각합니다.

이분들도 이구동성으로 말씀하셨습니다.

"이번주 급락은 2008년 수준이었다. 꽤 아팠다. 그러나 심적으로 동요는 하지 않는다, 한편으로 큰 돈을 벌 수 있는 기회가 왔다."

길게 보면 폭락장도 지나가는 한 순간

만약 3개월 동안 시장이 30%가 폭락하는 기록적인 폭락이 있다고 칩시다. 폭락전에 1년간 잠드는 알약을 먹고, 1년 뒤에 깨어나면 그 폭락장은 그 사람에게는 존재하지도 않는 이벤트가 됩니다. 누군가는 그 잠깐의 이벤트를 통해 더욱 부자가 됩니다. 또 다른 누군가는 그 잠깐의 이벤트 때문에 재산이 사라지기도 합니다. 또 다른 누군가에게는 그저 아무것도 아닌 일 이기도 합니다.

물론 약세장이 1년이나 그 이상 진행될 수 있습니다. 그러나 투자한 기업과 자본주의의 미래를 믿는다면, 그리고 적어도 터무니 없는 가격에 주식을 산 게 아니라면, 특히 안전마진(성장, 자산 등 어떤 형태를 기준으로 하든)을 충분히 확보하고 매수하였다면, 주가는 반드시 회복한다는 믿음으로 버티는 것이 중요합니다.

시장이 폭락하기 전에 현금화를 하였다면 모르겠습니다. 마켓타이밍을 재서 미리 빠져 나가는 따위의 이야기가 아닙니다. 이미 시장과 기업이 고평가 됐다고 생각해서 현금 비중이 높은 상태였다면 운이 좋은 것입니다. 그러나 내가 투자한 기업이 여전히 저평가 돼 있거나, 앞으로의 성장성이 높다고 생각해서 계속 보유하고 있던 경우에는 이야기가 다릅니다. 외부 변수와 사람들의 공포로 주가가 떨어진다고 해서 지금까지 잘 해왔고, 앞으로도 잘 해나갈 기업을 팔아버리는 것은 실수가 될 수 있습니다. 이미 평가 손실이 상당한 상태에서 공포감에 휩싸여서 주식을 팔아 버린다면 자산을 증식할 수 있는 기회를 다시 잡기가 힘들어 질 것입니다.

어김없이 나타난 똑똑한 사람들

이번에도 어김없이 그분들이 나타나셨습니다.

이번에 나타난 전문가들은 감염병 전문가, 유가 전문가, 미국 정치 전문가들입니다.

어쩜 이렇게 시장 이슈 때 마다 전문가분들이 나타나시는지 신기합니다. 그 분들은 저마다 자신들의 논리를 내세워서 시장이 오른다거나 내린다고 예측하고 말다툼을 합니다. 저는 시장의 다양성을 좋아하고 존중합니다. 그리고 시장 예측에 관해서 저는 아는 것도 많지 않고 잘 해낼 자신도 없습니다. 그래서 시장 예측에 대한 어떤 목소리라도 정답이라거나 틀리다고는 주장할 수 없습니다.

다만 그런 것들은 소음에 불과하다고 생각합니다. 자신들의 포지션에 따라서 누구는 시장이 오르는 논리만 이야기 할 테고, 반대로 어떤 사람들은 내리는 논리만 이야기 할 거라고 생각합니다. 멘탈이 강하거나, 덤덤한 성격이라면 그런 소음을 듣고 활용하는 것도 방법이지만, 그렇지 않은 경우에는 소음에 귀를 막는 것이 좋다고 생각합니다.

누가 팬티를 벗고 있었을까?

"바닷물이 빠지면 누가 발가벗고 수영을 했는지 알 수 있다".

우리나라에서는 "썰물 때 누가 팬티를 벗고 있었는지 알 수 있다"라는 말로도 유명한 말입니다. 명언 제조기인 우리의 워런버핏 할아버지께서 남긴 명언입니다. 이 이야기는 '펀더멘털'의 중요성에 대해서 강조한 이야기입니다.

상승장이나 강세장에서는 주식시장에 상장된 똥을 사도 얼추 가격이 오릅니다. 그럴때는 누구나 내가 투자에 소질이 있다고 착각을 할 수 있습니다. 그러나, 약세장이나 폭락장이 오면 펀더멘털의 민낯이 드러납니다.

똥은 똥 가격으로 돌아가고, 괜찮은 회사는 보통 금방 회복을 합니다. 그런데 이번처럼 시장이 한순간에 폭락하고, 패닉셀이 일어나면 기업의 펀더멘털과 상관없이 주가는 대부분 함께 폭락합니다.

그래서 저는 주가의 등락보다 '투자자 자체에 대한 펀더멘털'이 폭락장이나 약세장 때 적나라하게 드러난다고 생각합니다. 이번에도 어김없이 누가 팬티를 벗고 수영하고 있었는지 훤히 보였습니다.

물론 이는 트레이더가 아닌 투자자 관점에서의 이야기입니다. 그리고 제가 남을 평가할 자격은 없습니다. 그러니까, 다른 대가들이나 고수분들의 시각과 입을 빌어서 팬티 벗은 사람들을 몇 가지로 분류해 보았습니다.

주식을 너무 일찍 샀다고 자책하고 한탄하는 가치투자자들(?)

폭락이 어디서 멈출지는 알 수 없습니다. 그러나 일단 오늘까지만 놓고 보겠습니다. 이번 싸이클의 폭락은 일단 지금까지는 이번주에 절정에 달했습니다. 극심한 폭락속에 평소에 가치투자를 자처하던 몇몇분들 마저 이런 이야기를 하는 것을 보았습니다.

"주식을 너무 일찍샀다. 나는 아직 멀었다. 많이 배웠다. 주식을 너무 일찍매수하여 현금을 다 소진한 게 후회된다."

그분들의 이야기를 잘못 들은 게 아닌가 생각했습니다. 당연히 가치투자만이 답은 아닙니다. 돈을 버는 방법은 여러가지가 있습니다. 그러나 스스로 가치투자 전도사를 자처하는 분들 입에서 저런 이야기가 나오다니 놀라웠습니다.

저 말에 왜 문제가 있는지 짚어보겠습니다.

일단은 결과론적 발언이기 때문입니다. 좋은 기업이 충분히 좋은 가격이기 때문에 매수하였다면 저런 이야기가 나와서는 안된다고 생각합니다.

체계적 리스크로 시장의 모든 주식이 BM이나 밸류에이션을 무시하고 폭락하는 중에 저런 이야기가 나온 다는 건, 스스로 선택한 기업과 가격에 자신이 없다는 이야기와도 일맥상통합니다.

한마디로 시장 분위기에 휩쓸려서 멘탈이 나가버렸다는 이야기입니다. 그리고 그토록 강조하던 자신의 철학에 믿음이 없으며 책으로만 그걸 배웠고 되뇌었다는 증거입니다.

좋은 회사를 충분히 싸거나 좋은 가격에 샀다면 가격이 폭락한다고 해서 후회를 해서는 안된다고 생각합니다.

이런 생각을 갖고 있으면 다음부터 이 투자자는 마켓타이밍을 재게 됩니다. 그러면서 주식을 싸게 살 수 있는 약한 하락장에서 좋은 기업을 살 수 있는 기회를 자주 놓치게 될 수 있습니다. 그런 약한 하락장은 꽤 잦게 발생하는데 말입니다.

마켓타이밍을 못 맞추는 걸 알면서 단지 가격이 하락했다는 이유만으로 자책하고 후회하는 태도는 가치투자자로서 옳은 것인가 반문하게 됩니다. 인간인 이상 약간의 아쉬움은 있을 수 있지만 자신이 선택한 기업과 가격에 대해 후회하는 것은 내가 짜놓은 포트폴리오가 문제가 있다는 신호일 수도 있습니다.

무섭고 힘들다는 가치투자자들(?)

역시 트레이더 전도사가 아니라 가치투자 전도사를 자처하는 분들 중 일부는 '무섭다', '힘들다', '화난다'와 같은 감정을 드러내는 분들이 계셨습니다. 본인들도 인간이라서 그렇다고 하셨습니다.

그런데, 저런 이야기를 들으면 드는 생각이 '아 투자 경험이 짧은 분 이셨구나'라는 생각밖에 안 듭니다. 힘들면서 안 힘든 척 하는 것도 대번에 표시가 나지만, 가치투자 전도사들이 힘들다는 표현을 하는 것은 솔직해서 좋기는 하지만, 한편으로는 그 사람의 투자 경험이나 태도 같은 것을 드러나게 하는 역할도 합니다.

시장이 아무리 폭등락을 해도 심리적으로 아무렇지 않은 경지에 올라야 된다고 생각합니다. 심리적으로 동요하면 잘못된 의사결정을 내릴 가능성이 매우 높아집니다.

레버리지에 대한 생각

사업이나 투자로 단숨에 성장한 분들 중에서 레버리지를 일으켜 성공한 사람들이 적지 않습니다. 그런데 그 레버리지라는 것이 운 좋은 소수를 제외한 대다수의 사람들에게 독으로 작용하는 경우가 더 많다고 생각합니다.

특히, 주식 담보 대출이나 신용 거래는 정말 위험합니다. 개인투자자의 가장 강력한 무기인 '시간'을 사용할 수 없게 됩니다. 정해진 기간 내에 빚진 돈을 갚아야 하니, 보통주에 투자를 했더라도 제한 시간이 걸려버린 노름이 됩니다. 그리고 매월 나가는 이자 비용이 생각보다 만만찮습니다. 특히, 주가의 흐름이 지지부진 하면 매월 나가는 이자와 주가의 부진한 흐름까지 겹쳐서 계좌가 줄어드는 속도는 갈수록 빨라집니다.

레버리지 비율이 높아질 수록 담보비율을 유지한다는 게 쉬운 일이 아님을 뒤늦게 깨닫게 되는 경우가 많습니다.

그리고 또, 요즘과 같은 급등락장은 시장 변동성이 당분간 계속해서 클 가능성이 높습니다. 하루하루의 등락을 추종해서 투자한다면 특히 위험합니다. 지금과 같은 변동성에서는 레버리지를 잘못 사용했다가 시장에서 퇴출될 가능성이 매우 높습니다.

이자율이 낮고, 그리고 그 이자를 현금흐름 안에서 충분히 해결할 수 있는 수준이며, 거치기간이 길다면 그런 레버리지는 잘 사용하면 자산 증식에 매우 유리한 도구로 사용할 수 있습니다.

그러나 증권사의 주식담보대출이나 신용대출, 스탁론은 매우 불리한 구조의 레버리지입니다. 돈을 빌릴 수 있는 기간이 비교적 짧은데다 이자도 쎕니다. 그래서 이런 레버리지를 굳이 사용해야 한다면 자신이 정말 확신하는 투자 아이디어에 한해서 매우 짧은 기간만 사용하고 곧바로 청산을 하는 것이 좋습니다. 이런 레버리지를 몇 주나 몇 달 동안 끌고 가는 것은 계좌에 매우 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

그리고, 레버리지를 잘 써서 투자 결과가 좋아도 문제입니다. 이 경우 레버리지에 중독될 확률이 높아집니다. 원래도 내돈이 아니지만 레버리지를 갚아 버리면 어쩐지 내 계좌가 쪼그라든 느낌이 듭니다. 그래서 계속 레버리지를 쓰고 싶은 충동에 빠지게 됩니다. 그러다 보면 파멸을 맞게될 확률도 높아집니다.

투자자에게 하락장과 폭락장은 진정한 배움의 장

투자자는 돈을 벌기도 해야 하지만 시장 앞에서 끊임없이 배워야 하는 학생이기도 합니다. 그런 의미에서 하락장은 소중한 배움의 장입니다.

저도 그렇지만 보통은 대가들이 쓴 글과 책을 통해서 그들의 이론을 열심히 배웁니다. 그리고 실전 투자를 하면서 그들의 이야기를 절절하게 뼈에 새깁니다. 그렇게 투자자는 배우고 성장합니다. 그리고 경험을 쌓아나갑니다.

그러나 가장 큰 배움은 지속하는 약세장이나 갑작스러운 폭락장에서 얻습니다. 이럴 때 진정으로 배운다고 토로하는 투자자들이 많은 것은 우연이 아닙니다.

"누구나 그럴싸한 계획은 있다, 쳐 맞기 전 까지는". 인터넷에 떠도는 어떤 짤방에 적힌 글귀는 폭락장에 몸을 실은 투자자에게 가장 잘 어울리는 말입니다.

많은 투자자들은 폭락장을 겪으면서 조금 더 단단한 투자관을 형성하게 됩니다. 그리고 폭락장을 여러번 겪으면서 점점 고수의 반열로 오릅니다. 심리적 동요가 없어지고, 한결같은 심리 상태를 유지하는 것입니다. 그래서 폭락장을 몇번이나 겪어 봤는지 여부는 그 사람의 투자관을 어렴풋이 짐작할 수 있는 중요한 요소입니다.

혹자는 경험이 많다고 무조건 훌륭한 투자자는 아니라고 주장하기도 합니다. 그런 주장도 일리가 아주 없는 것은 아닙니다. 그러나 경험이 적은 것 보다는 많은 것이 좋습니다. 누적된 경험이 쌓여서 하나의 '감'이 됩니다. 그 '감'은 천금과도 바꿀 수 없는 투자자 개인의 훌륭한 자산입니다.

물론, 고수의 누적된 '감'이 스스로를 망가 뜨리는 칼이 되기도 합니다. 아마 그런 부분을 지적하는 분들이 많은 것 같습니다. 대형 교통사고 등 여러 전문 분야에서 사고를 내거나 큰 실수를 하는 사람들 중, 가장 높은 비중을 차지하는 것은 신기하게도 그 분야에서 경험이 많은 사람들이었습니다. 그것은 자신의 경험만을 믿고 경솔했기 때문입니다.

그래서 고수들은 입 모아서 초절정 고수가 장착하는 최후의 무기는 '멘탈과 겸손'이라고 합니다. 겸손한 태도는 열린 마음으로 여러 사람의 의견을 경청하도록 만듭니다. 그리고 겸손한 태도는 내가 내 꾀에 넘어지지 않도록 오만을 제어를 해주는 역할도 합니다.

겸손을 무기로 좋은 경험과 감을 쌓아나가야 하는 투자자들에게 폭락장은 훌륭한 선생님입니다. 약세장과 폭락장 앞에서 두려워 하기보다는 이 기회에 제대로 배운다는 마인드로 여러가지 통찰을 해보는 것도 좋지 않을까 생각합니다.

이런 기회를 남 탓을 하면서 흘려버리거나, 괴롭다고 눈 감아 버리거나, 주식을 팔고 도망을 가 버리거나, 남들의 이야기에게 휘둘리기만 한다면 훌륭한 경험을 누적하는 일은 요원해 질 것입니다.

한국보다 미국이 낫지 않냐?

과거 한국 시장에서 DCF의 회의론에 관해 짤막한 글을 쓴 적이 있습니다. 그 글에서도 언급했지만 DCF를 적용할 수 있을 정도로 미래가 어느 정도 보이려면, "기업이 속한 국가의 군사력, 경제력이 압도적으로 강하고 장기적으로 안정적일 수 있는가?"라는 질문에 "예"라는 대답이 나와야 한다고 생각합니다.

그런 측면에서 당연히 한국보다 미국이 압도적 우위를 갖고 있습니다. 그리고 미국은 이미 주주자본주의가 제대로 뿌리를 내린 나라입니다. 이건 이미 많은 분들께서 아시는 내용이니 새로울 것도 없습니다.

다만 그럼에도 불구하고 제가 최근 한국의 투자 비중을 거의 전부 가져가는 이유는 간단합니다. 미국 시장은 제 상식을 넘어서고도 남을 정도로 고평가 되어있고(제가 안목이 어둡거나 무식해서 미래 가치를 못 봐서 그런 것일 수도 있습니다), 한국 시장은 저렴하기 때문입니다.

단순히 싸다는 것만으로 투자를 하는 것은 위험합니다. 그러므로 단순히 싸다는 것만으로 한국에 투자하는 것은 아닙니다. 저력있는 기업들이 제 값을 못 받고 있는데, 점차 주주자본주의가 뿌리를 내리면서 구름이 하나씩 걷힐 수 있을거라는 믿음 때문입니다.

그리고 저는 한국의 독특한 시장 분위기에 특화된 한국인 투자자입니다. 해외 투자는 여러가지 제약을 안고 어려움을 겪으며 투자를 해야겠지만, 한국 시장에서의 투자는 해볼만하다고 생각합니다. 시장이 어떻건 투자자는 어디에서든 적응해서 수익을 잘 낼 수 있으면 그만이라고 생각합니다. 참여하고 있는 시장의 불합리함까지 투자포인트로 활용할 수 있으면 되지 않을까 생각합니다.

향후에 미국 시장이 적정한 가격 수준으로 내려오면 투자를 해 볼 생각입니다. 어쨌든 미국 시장은 아예 버릴 순 없는 시장이고 한국보다 월등한 우위를 가진 시장이라는 점은 동의합니다.

기업분석이 의미없다?

"다 폭락한다. 밸류에이션이고 기업분석이고 뭐고 의미도 없는 장이다."

이런 이야기를 하시는 분들도 적지 않습니다. 이것에 대한 제 생각도 정리를 해보겠습니다.

우선, 기업분석의 시기에 관한 문제입니다. 가치투자자라면 기업분석은 꾸준히 해야 한다고 생각합니다. 어느 시기에는 하고, 어느 시기에는 안 하고 할 것의 성질이 아니라고 생각합니다. 가치투자자가 해야하는 업무 루틴 중 가장 중요한 작업 중 하나가 기업분석이라고 생각합니다.

평시든 전시든 꾸준히 기업분석을 해서 기업에 대한 데이터를 쌓아 두면 좋겠다고 생각합니다. 그렇다면 이번과 같은 폭락장에서도 어떤 기업을 추가 매수해야 할 지 더 명확하게 보이지 않을까 생각합니다.

그리고 이번과 같은 폭락장이 와도 마음의 흔들림 없이 기업을 분석해야 한다고 생각합니다. 평시에 분석해 둔 기업 데이터베이스가 중요하겠지만, 지금은 어쩌면 평시보다 더 열심히 해야한다고 생각합니다.

그 다음은 앞의 이야기와 연결되는 부분입니다. 지금이 기업분석을 하고 밸류에이션을 하기에 의미 없는 장이란 말은 함정이 있습니다. 미국 시장이 폭락하면서 서킷브레이커가 걸리고, 또 그 다음날엔 상승하면서 서킷 브레이커가 걸리고, 우리나라 시장은 10% 가까이 폭락하고.. 이런 시장이 몇 달 내내, 또는 몇 년 내내 진행될 수는 없습니다. 산술적으로 생각해 보아도 그렇습니다.

얼마간 시장은 트레이더나 투자자들이 쓰고 있는 모든 기술을 무력화 시킬 정도로 변동성이 극심한 분위기를 연출할 수는 있습니다. 그러나 이런 분위기는 당장 내일부터 사라질 수도 있고, 또 한 두달 진행될 수도 있습니다. 그러나 그것이 2년이나, 3년간 지속되지는 않을 것입니다. 그러므로 기업분석이 필요없는 시장이라는 말은 가치투자자가 입에 올리기에 적절한 말은 아니라고 생각합니다.

시장 분위기는 순식간에 변할 수 있습니다. 시세를 추종하는 트레이더라면 이야기가 달라지겠지만 투자자라면 이런 분위기는 초연하게 무시할 수 있어야 한다고 생각합니다. 시장에 감사한 마음으로 내가 원하는 가격대에서 주식을 살 수 있으면 그만입니다.

(얼치기들로 부터) 영원히 조롱당하는 버핏

며칠 전 버크셔헤서웨이의 주가 상승률과 S&P 500, 그리고 레이달리오의 성과를 비교한 그래프를 담은 신문 기사를 보았습니다.

어처구니 없게도 비교 기간은 2019년 1년간 이었습니다. 그러면서, 버핏이 셋 중 가장 뒤쳐졌다는 뉘앙스로 기사를 썼습니다.

버핏은 매번 이런식으로 조롱을 당하고 욕을 먹습니다. 과거 사례를 찾아보니 버핏은 90년대 IT버블 시기에 IT버블주 투기꾼들로 부터 '이제는 퇴물'이라는 조롱을 수 없이 들었다고 했습니다.

비트코인 열풍이 불던 2017년에는 코인 소액 투기꾼들로부터도 조롱을 당했습니다. 이번에도 뉘앙스는 비슷했습니다. '시대를 못 따라가는 퇴물 노인네'.

시장에는 항상 새로운 이슈가 탄생합니다. 그리고 항상 중심이 되는 뉴스가 있고, 그때그때의 주도주들이 탄생합니다. 그러면 어김없이 버핏은 조롱을 당합니다. '왜 새로운 이슈에 버핏은 올라타지 않냐? 버핏이 주도주들보다 단기 성과가 나쁘다, 그래서 그는 퇴물이다.'늘 이런 논리로 조롱을 당하고 욕을 먹습니다.

그러나 그렇게 조롱하는 사람들은 대부분 시장에서 퇴출당하고 사라집니다. 그리고 주식 시장에 등장하는 다음 이슈때는 또 새로운 사람들이 들어와서 버핏에 대한 조롱을 이어나갑니다. 그들은 머지 않아 또 사라집니다.

시장에 똑똑한 사람은 정말 많습니다. 그러나 그들은 대부분 별 성과를 내지 못하고 사라집니다. 아이비리그를 나오고 양복을 빼입은 인류 상위 0.1%의 똑똑이들은 왜 시장에서 대부분 사라질까요? 왜 늘어진 티셔츠를 입고 묵묵히 투자를 하는 사람들 중에 큰 돈을 번 사람들이 많을까요?

버크셔헤서웨이와 S&P 500의 장기 퍼포먼스 <출처 : 버크셔헤서웨이>

어쨌든 버핏 할아버지는 사람들이나 언론의 조롱 같은 것들에 전혀 굴하지 않습니다. 신경도 안 쓰시는 것 같습니다. 묵묵히 사업보고서를 읽고 자기 일상을 덤덤하고 평화롭게 영위해 나갑니다. 어떤 투자 자산의 실적이 단기간엔 엎치락 뒤치락 할 수는 있습니다. 그래서 그 사람의 성과를 보려면 1년이나 2년 간의 성과를 보는 것은 말도 안되고, 5년도 짧다고 생각합니다. 최소한 10년 이상을 보아야 하는데 이왕이면 그 사람이 죽는 날까지 보아야 한다고 생각합니다.

아무리 잘 하더라도 마지막에 무너지면 성과는 0입니다. 일단 현재까지 버핏 할아버지의 성과는 훌륭합니다. 50년 넘는 세월동안 누적으로 2,740,000%가 넘는 퍼포먼스를 달성했습니다. 버핏 할아버지의 성과를 같은 기간 S&P 지수와 리니어로 비교하면 S&P 지수는 땅바닥에 붙어서 올라오지도 못합니다.

개인투자자의 무기는 시간입니다. 우리도 단기 이슈에 매몰되지 말고 오히려 그것을 기회로 활용해야 한다고 생각합니다. 그리고 예측이나 대응할 수 없는 문제에 대항하려고 하기 보다는 그 이후를 보고 패를 미리 깔아놓고 기다리는 것이 좋다고 생각합니다. 우리가 조금 더 멀리 보는 훈련을 하고 또 그것을 잘 실행해 나갈 수 있다면, 버핏할아버지 만큼의 돈은 벌지 못한다고 하더라도 그의 루틴을 복제해서 꾸준히 수익을 누적할 수 있다고 생각합니다. 여기에 한국 시장 고유의 싸이클과 모멘텀 특성까지 잘 활용하면 금상첨화겠지요.

2020년 3월 15일
송종식 드림

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매수를 위한 매수, 낙찰을 위한 낙찰

출처 : http://quarizmi.com/blog

1년에 한건만 낙찰받아도 충분하다

2000년대 중반에 한창 부동산 경매에 빠져 있던때가 있었습니다. 그때 만났던 고수들 중 한 사람이 이런 이야기를 했던 기억이 납니다.

"낙찰은 1년에 한건만 받아도 충분하다. 낙찰을 위한 낙찰을 주의해라."

법원 경매장에 가면 어쩐지 모르게 기분이 좋습니다. 심장도 두근거리고 벌써부터 내가 부동산 소유주가 된 냥 떨립니다. 그래서인지 충분히 권리분석과 시장분석을 해서 적정가를 산정하지 않고 고가 낙찰을 받는 사람들이 한두명이 아닙니다.

물론, 고가 낙찰을 받았다고 해도 긴 시간이 흐른뒤에 보면 가격이 훨씬 올라서 이익을 낼 수도 있습니다. 그러나 적지 않은 사람들이 고가 낙찰을 받아서 돈이 묶이고, 이자 부담과 청산시 손실을 보면서 경제적으로 타격을 입기도 합니다.

사람들이 이런 간단한 원칙을 모를리 없지만 '일단 낙찰은 받고 봐야한다'는 강박관념에 사로잡혀서 고가 낙찰을 받습니다. 한마디로 돈을 벌기 위해 낙찰을 받는건지, '낙찰을 위한 낙찰'을 받는건지 망각하는 분들이 많았습니다. 부동산 경매 시장은 어지간한 하자가 있는 물건이 아니면 안전마진을 확보하기는 커녕 거의 대부분 고가 낙찰이 되었던 것으로 기억합니다.

부동산 경매는 주식투자와 비슷한 측면이 있습니다. 충분히 안전마진이 있는 가격에서 사야지 추후 발생할 여러가지 변수로 부터 타격을 줄 일 수 있습니다. 그리고 안전마진을 확보하고 사야 적어도 안전마진 만큼은 수익을 낼 확률이 올라갑니다.

주식투자를 하면서 누구나 만나게 되는 워런버핏은 '내가 원하는 공이 들어올 때만 배트를 휘둘러라'라고 말했습니다. 그러나, 제가 버핏을 알기전부터 이미 경매 고수들은 '내가 원하는 가격대로 내려 온 물건'에만 고집스럽게 낙찰가를 써내고 있었습니다. 그들은 응찰하면 대부분 고배를 마셨습니다. 그러나 간간히 원하는 가격에 물건을 낙찰받게 되면 낙찰받는 순간 돈을 벌며, 이기고 들어가는 게임을 하고 있었습니다.

안전마진과 가치투자에 대한 기본적인 배움은 부동산 경매를 하면서 배웠습니다. 그러나 아이러니하게도 위험 물건이 아니면 고가 낙찰이 속출하는 경매 시장에서는 제 실력으로 먹을 게 별로 없다고 생각하여 주식투자로 눈을 돌리게 되었습니다. 우리나라 사람들은 부동산은 누구나 고수인 반면에 주식투자는 문외한인 사람들이 많았습니다. 그래서인지 주식시장에는 말도 안되는 가격으로 헐값에 굴러다니는 주식이 많았습니다. 주식시장에 기회가 많았다고 보았습니다. 지금도 여전히 그렇게 생각합니다.

그것이 제가 부동산 경매 시장에서 주식시장으로 본격적으로 넘어 온 이유입니다.

매수에도 인내심이 필요하다

주식 투자자들은 죽은 돈 들고 있는 걸 매우 불편해 하는 사람들이 많습니다. 그래서인지 투자로 수 십억, 수백억을 번 투자자들 중에서도 집을 사지 않고 전월세로 사는 경우를 어렵지 않게 볼 수 있습니다. 집값이 아무리 올라봤자 집에 깔고 있는 돈은 죽은 돈이라고 인식하는 것이죠.

그만큼 주식투자자들은 돈이 있으면 당장 주식을 사야한다는 강박관념에 사로잡힌 경우가 많은 것 같습니다.

시장에는 항상 주도주가 있기 마련입니다. 그런 주도주들이 시원하게 상승하는 모습을 보면 나만 뒤쳐진다는 느낌을 받는 분들도 많은 것 같습니다. 또, 돈을 가만히 들고 있는 동안 우리는 인플레와 싸울 수 없고 인플레는 우리의 자산을 갉아먹는다는 공포도 그런 강박관념에 한몫하는 것 같습니다.

주식투자는 다양한 지식과 기질이 필요하지만 종국에 가서 가장 중요한 것은 '기다림과 겸손'이라고 생각합니다. 주식을 보유하고 나서 기다리는 것도 중요하지만 매수를 위해 기다리는 것도 중요하다고 생각합니다.

'ㄱ'형님은 우리나라 가치투자계의 거목입니다. 가치투자 분야에서 일가를 이룬 형님이고 가치투자 저변 확대와 후배 양성에도 많은 힘을 기울였습니다. 그 형님과 운 좋게 1년여의 기간동안 동고동락 했던 적이 있습니다. 그 형님에게서 다양한 것을 배웠습니다. 나중에 그것과 관련해서 글을 쓰겠습니다. 오늘은 '매수를 위한 기다림'에 대해서만 간단히 이야기 해보겠습니다.

그분은 현재 업황이 망가져 있거나 위기에 처한 회사 중 향후 턴어라운드가 기대되는 기업에 투자하는데 달인이었습니다. 그 형님은 언제나 신고가 종목보다는 신저가 기업에 관심을 가졌습니다. 시장이 관심도 없고, 사람들이 모두 부정적으로 보는 회사가 향후 오해를 깨고 성장할 수 있을 것으로 기대하는 회사를 골라 투자하였습니다. 그런데, 이 형님의 매수 방식에서 인내심을 배울 수 있었습니다.

누가 보더라도 역사상 최저 PBR 그 이하로 깨고 내려 간 상태이고, 시장에서 회사에 거는 희망도 더는 없고, 차트도 몇년 동안 흘러내려서 바닥에 바닥을 기고 있는 그런 종목. 제 기준으로는 턴어라운드 또는 업황 개선이 기대된다면 사도 된다 싶은 그런 종목을 형은 쉽사리 매수하지 않았습니다. 제가 '이제는 살만 하지 않을까요?' 라고 여쭈면 그 형의 대답은 이랬습니다.

"아직 멀었어."

저는 독하다고 느꼈습니다. 그 인내심을 보고 많은 것을 배웠습니다. '이 정도면 됐다'라고 생각하는 수준이 저PBR 가치투자 원리주의자인 제가 보기에도 혀를 내두를 만한 수준 그 이상이었습니다.

기다리다가 놓쳐버린 종목은 내것이 아니라 생각하였습니다. 그것은 어쩔 수 없지만 형이 매수를 한다면 틀림없이 수익을 내고 나오시는 것 같았습니다. 아주 싸게 사니 주가가 반등하면 수익률도 남들보다 월등히 좋았으리라 생각합니다.

다만 운용자금이 크시다보니 매수를 시작하면 시장에 머리 일부는 떼어줘야 했고, 매도를 시작하면 시장에 꼬리 일부를 떼어주는 출혈은 어느 정도 감수하였습니다.

이 부분에 대해서는 논란도 있을 줄 압니다. 성장 가치주 투자자분들은 반문할 것입니다.

'미래에 회사가 지금보다 더 성장해 있으면 언제 사도 상관없다'

그렇습니다. 그분들의 의견도 존중합니다. 저PBR + 턴어라운드 투자를 좋아하는 저도 포트의 일정 부분은 성장가치주에 투자를 하고 있기도 하고요.

그리고 또 이런 의견도 있을 수 있습니다.

'매수를 기다리는 것, 그것 또한 마켓타이밍을 재는 것이 아니냐?'

그렇게 오해를 하실 수 있습니다. 그러나, 마켓타이밍을 재는 것과는 조금 다릅니다. 버핏이 '내가 원하는 영역에 들어 온 공만 친다'고 말한 것, 위의 부동산 경매 고수 형님이 '내가 원하는 가격대로 내려오는 물건만 응찰한다'고 말한 것과 같은 맥락으로 보시면 됩니다. 마켓타이밍을 예측할 순 없지만 현재 위치는 알 수 있습니다. 현재 위치가 내가 배트를 휘둘러야 하는 위치인지 아닌지를 판단하는 것입니다.

그리고, 배트를 휘두른다고해서 한번에 투자자금을 다 밀어넣는 것이 아니라 길고 긴 분할매수의 여정을 시작하는 것은 너무도 당연한 이야기입니다.

'매수를 위한 매수'보다는 '하나를 사더라도 더 좋은 가격에 잘 사자'하는게 이번글의 취지입니다.

2020년 1월 11일
송종식 드림

1/100로 줄어든 골드만삭스의 트레이더 직원 수. 가치투자자들에게 시사하는 바는?

300명이 넘던 골드만삭스의 트레이더가 현재는 3명이 남았다고 합니다. 기존의 인간 트레이더들이 하던 역할을 지금은 대부분 AI트레이더들이 대체한 상황이라고 합니다. 골드만삭스는 투자 회사이지만 현재는 기술기업이라고 불러도 좋을 정도로 기술직군 비율이 늘어났다고 합니다. 전체 직원의 1/4이 기술직이라고 합니다.

보수적인 메이저 투자회사들도 이제는 정량적 부분과 테크니컬한 부분은 인간보다 기계가 낫다고 결론을 내린듯합니다.  시스템트레이딩, 퀀트, AI트레이딩, 로보어드바이저.. 단어는 다 달라도 개념이나 역할은 비슷합니다. 다만 투자 전략들이 조금씩 다를 뿐이죠.

우리는 가치투자자이기 때문에 재무제표 기반 퀀트들의 수익이 갈수록 축소될 것이라는 것에 주목해야 합니다. 사실 정통 가치투자이론은 그레이엄의 꽁초투자 이론에서 왔습니다. 현대에도 많은 정통 가치투자자들은 PER, PBR, ROE, 매출증가율, 영업이익률과 같이 재무제표의 다양한 숫자들의 조합에서 안전마진을 찾고 투자 기회를 얻고자 합니다. 이것은 큰 개념에서 보면 차익거래이기도 합니다.

적정주가와 현재주가의 차이를 안전마진으로 보고 이 안전마진 한모금을 빨고 매도를 하겠다는 전략은 현재도 많은 가치투자자들이 사용하고 있는 전략입니다. 사람들마다 그 회사를 바라보는 안전마진의 크기는 다 다르지만, 숫자에 연연하는 투자자들이 바라보는 안전마진 수준은 일정한 밴드 수준에서 군집을 이룹니다.

이 전략은 2010년대 중반까지는 수익을 잘 주었습니다. 그러나 지금은 아닙니다. 많은 사람들이 노동으로 얻는 이익보다 자본으로 얻는 이익이 더 빠르다는 걸 눈치채면서 투자판에 뛰어들었습니다. 기본적으로 투자에 대한 인식이 과거보다 좋아졌습니다. 이것은 소외된 종목에 투자해서 수익을 올리던 가치투자자들에게는 나쁜 소식입니다.

그리고 똑똑해진 개인 투자자들은 이제는 주식투자에 입문하자마자 재무제표도 분석하는 등 꽤 진지하게 투자를 하는 사람들이 많아졌습니다. 그래서 최근들어서는 재무제표의 숫자만으로 투자하는 차익거래 기반의 정통 가치투자자들의 수익률이 많이 떨어졌습니다. 그들은 '최근에는 투자 난이도가 높아져서 돈벌기가 힘들다'라고 말합니다. 그런데 앞으로는 투자 난이도가 더 높아질거라 생각합니다.

모두가 손에 스마트폰을 들고 있습니다. 사람들은 네트워크에 24시간 온라인 상태로 붙어있습니다. 전자공시나 뉴스 등 기업과 관련한 큰 정보들도 비교적 모두에게 공평하게 실시간으로 퍼져나갑니다.  그리고 초보투자자들도 저PER, 저PBR 종목으로 포트폴리오를 구성하면 수익이 높다는 것 정도는 아는 시대가 되었고, 조금 더 경험이 있다면 이익률이나 매출액 증가율, ROE나 CCC 그리고 재무제표의 구석구석까지 뜯어보는 정도는 투자할 수 있게 되었습니다.

그리고 시장에 늘어난 이 똑똑한 초보자 인간들에 더해서 이런 역할들을 자동으로 수행하는 SW로봇들도 시장에 대거 등장했습니다. 눈에 빤히 보이는 숫자들의 분석과 조합만으로 얻을 수 있는 알파는 실제로 많이 줄었고, 앞으로는 거의 없어질거라 생각합니다. 실제 2010년대 초중반까지만 해도 PBR 플레이어들도 밥벌이를 할 수 있었습니다만, 이제는 밥벌이를 하기 힘들게 되었습니다. 미국 시장은 이미 오래전부터 저PBR주의 가격 하방성이 널리 알려져서 PBR 1배 이하 종목은 거의 찾을 수 없게 되었습니다. 한마디로 PBR 플레이가 거의 불가능하게 되었다는 이야기입니다.

시장에 유입되는 신규 투자자들은 과거와 달리 어느 정도 생각과 공부를 장전한 상태로 진입하는 똑똑한 투자자일 가능성이 높습니다. 그리고 더불어 지표 분석에서는 인간들의 귀싸대기를 때리는 로봇들과도 경쟁을 해야합니다.

따라서 전통적 개념의 가치투자 이론이나, 숫자에만 연연하는 퀀트방식의 가치투자자들은 갈수록 투자하기가 더욱 어려워질 거라고 생각합니다. 숫자는 아무나, 누구나 다 봅니다. 누구나 보는 것은 즉각 시장에 반영됩니다. 앞으론 그런 경향이 더욱 빨라지고 강해질거라고 생각합니다. 이제는 투자활동을 잘 영위하려면 숫자 너머를 볼 줄 아는 눈이 필요한 시대입니다.

앞으로는 진짜 통찰력으로 투자하는 진성 투자자들의 시대가 열릴 것 같습니다. 사회과학과 인간군상들의 미래를 조금 더 잘 예측하는 혜안있는 사람들이 큰 수익을 향유하는 진짜배기 투자자들만 살아남는 시장이 도래하고 있습니다. 원래도 투자는 예술의 영역이지만 더욱 미지의 영역으로 향해가고 있습니다.

2018년 5월 4일
송종식 드림

집중투자와 분산투자에 대한 투자자들의 오해

항상 되풀이 되는 의미없고 소모적인 논쟁

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투자자들 사이에서는 '집중투자'와 '분산투자'를 사이에 두고 논쟁이 자주 벌어집니다. 스팀잇에서 어뷰징과 보상 문제가 매번 돌고 돌듯이 증권 투자자들 사이에서도 저 논쟁은 매번 돌고 돕니다. 아무래도 시장에는 늘 새롭게 유입되는 뉴비들이 있으니 그렇겠지요. 집중투자 신봉자들은 집중투자만이 자산을 빨리 키우는 게 답이라고 주장하고, 분산투자 신봉자들은 분산투자만이 자산을 안전하게 지키면서 장기 복리 수익을 얻는 방법이라고 말합니다.

누구나 아는 이야기 : 집중투자

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단기간에 폭발적인 수익률을 올리려면 집중투자를 하라고 합니다. 실제 그렇게 돈을 번 사람도 있고 이론적으로도 그렇습니다. 너무나 당연하게도 단기간에 폭발적으로 깡통을 찰 가능성도 높이는 방법이 집중투자입니다. 특정 기업에 대해서는 정말 전문가 수준으로 팔로업 할 수 있습니다만, 전체 업종을 머리에 그려넣으려면 꽤 많은 시간이 걸립니다. 집중투자의 대가로는 워런버핏이 있습니다.

누구나 아는 이야기 : 분산투자

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집중투자에 비해서 폭발적인 수익률을 얻을 수는 없지만 반대로 급하게 손실을 낼 가능성도 적어집니다. 다양한 성질을 가진 자산을 적절히 배분하는게 기술입니다. 속도는 느리더라도 시간을 갖고 꾸준히 복리 수익을 쌓아가겠다는 전략입니다. 분산투자의 대가로는 월터슐로스가 있습니다.

한화투자증권의 투자자가이드 리서치

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2014년 12월. 한화투자증권의 투자자가이드 2호, <이익은 지키고 위험은 줄이는 분산투자>에서는 집중투자와 분산투자에 대해서 심층적으로 분석하였습니다. 관심 있으신 분들은 꼭 한번 읽어보시길 권합니다.

본 리포트의 핵심 내용은 특정 종목이 포트폴리오에 미치는 변동성은 5종목이 넘어가면서 현저히 떨어진다는 것입니다. 개인투자자가 취할 수 있는 적정 분산투자 수준은 최소 5종목에서 최소 10종목이라는게 이 리포트가 주장하는 내용입니다.

아직 투자관을 만들어가는 투자자가 투자하려는 기업에 대해 아주 집중적으로 알지 못하는 상태에서 행하는 집중투자는 정말 위험합니다. 그렇다고 운용자산이 적은 개인투자자가 종목을 50개~100개씩 운용하는 건 정말 오버입니다. 수익률이 지수에 연동되니 의미있는 수익을 얻기도 힘들 뿐더러, 개별 종목에 대한 공부를 진행하기도 어렵습니다. 모든 기업을 수박 겉핥기 식으로만 아는 것은 투자에 큰 도움이 안됩니다.

한화투자증권에서는 수학적 모델과 개인투자자들의 여러가지 현실을 감안하여 최소 5종목 ~ 최대 10종목으로 포트폴리오를 구성할 것을 권한 것으로 생각합니다. 물론 이 의견에는 저도 동의합니다.

집중투자와 분산투자는 양립하는 개념이 아닙니다

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제 생각에는 집중투자와 분산투자는 '라면먹는 사람'과 '우동먹는 사람'만큼이나 양립할 수 없는 개념이라고 생각합니다. 라면을 먹고 싶을때가 있듯이 우동을 먹고 싶을때도 있으니까요.

시장의 상황, 내 자금 상황, 내가 투자하는 기업의 상황 그리고 여러가지 타이밍 등등 다양한 변수에 맞춰서 집중투자와 분산투자를 병행하면 된다고 생각합니다.

기업이 살아있는 생명체이듯, 우리들의 포트폴리오도 살아있는 생명체입니다. 포트폴리오는 상황에 따라 유연하게 조금씩 내용이 변동되게 돼 있습니다. 뭔가 집중적으로 분석한 기업이 턴어라운드가 확실시 된다면 그 기업에 대한 비중이 꽤 높아질수도 있습니다. 시장 상황이 내 마음에 들지 않으면 현금 비중이 높을수도 있고, 내 마음에 드는 종목이 너무 많으면 다양한 종목에 분산이 될수도 있습니다.

이처럼 집중투자와 분산투자는 시간의 흐름에 따라 자연스럽게 '병행'해야 하는 것이지 그것들 자체로 '대립'하는 성질의 것은 아니라는게 제 생각입니다.

2018년 3월 19일
송종식 드림

2015년 8월 시장 폭락, 그 이후..

지금은 벌써 잊혀졌지만 올해 7월부터 8월 사이, 놀기 좋은 여름에 시장 폭락이 있었습니다. 코스닥의 경우에 단기간에 시장이 20% 정도 빠졌고, 8월 중반에는 1주일 새 시장이 15~16% 정도 폭락을 했습니다.

투자자들을 공포에 질리게 했던 올 여름 시장 급락 <출처:네이버 금융>

물론 이 정도 폭락은 2008년 금융위기나 IMF구제 금융 당시의 대규모 폭락에 비견할 바는 아닙니다. 그러나 많은 투자자들을 공포로 몰아가기에 충분한 파워를 가진 급락이었습니다. 흡사 2011년 8월의 시장 폭락을 연상케 했습니다. 이 정도 규모의 폭락은 짧은 주기로는 1년에 한번씩은, 좀 길게는 2~3년에 한번씩은 찾아오는 것 같습니다.

그 당시에 많은 투자자들의 행동은 대체적으로 아래와 같이 압축 됐습니다.

1) 손절매

2) 그냥 가만히 있기

3) 그냥 가만히 있기 + 싸진 주식 아주 조금씩 더 사기

1)번은 마켓 타이밍을 재는건데, 사실상 가장 멍청한 의사 결정 중 하나가 될 확률이 높습니다. 이번 여름 급락장에서도 여지없이 그것이 증명되었습니다. 손절매를 하신 분들은 대부분 급락장의 최바닥 부근에서 손절매를 하셨던 걸로 기억합니다. 그리고 더 비싼 가격에 재매수를 하셔야 했거나, 반등하는 시장을 보면서 멘탈 붕괴에 빠졌겠죠?

2)번은 현명한 방법 중 하나라고 생각합니다. 제 블로그에서도 몇번 언급을 드렸지만, 재야고수 형님과 맥주를 한잔 하면서 나눈 만담을 참고할 필요가 있습니다. 위 글을 보시면 미국의 대공황, 우리나라의 IMF 구제 금융 시절을 제외하고, 역사상 가장 혹독했던 시장 폭락기 중 하나인 서브프라임모기지론 사태때 시장 폭락 시기를 '그냥 가만히 있는 것'으로 대응했다는 이야기가 있습니다. 그 시기가 지나고 나서 재산이 되려 많이 불어났다구요.

3)번은 가장 현명한 방법이기는 합니다. 그러나 현명하려면 전제가 필요합니다. 추가 매수를 한다는 것에는 두가지 방법론이 존재합니다. 하나는 '단지 마켓 타이밍을 재서 추가 매수를 하는 것' 이구요. 나머지 하나는 '철저히 가치와 가격을 분리해서 생각하는 사람이 가치보다 가격이 많이 싸졌다는 판단하에 감정 빼고 기계적으로 매수하는 것'입니다. 전자라면 1)번의 경우와 별반 다르지 않습니다. 후자의 경우라면 가장 현명한 의사 결정을 내린 것이라고 봐도 무방합니다.

시장이 폭락하고 그 하락이 당분간 더 갈수도 있지만 가치보다 싼 가격에 주식을 사서 보유하고 있다면 대부분을 시장 폭락전보다 훨씬 더 회복하는 것을 목격할 수 있습니다.

이 이야기는 시장 폭락의 폭격을 맞아 초토화 된 제 계좌를 보여드리면서 잠시 언급드렸던 적도 있으니, 시간 여유가 되시는 분들께서는 그때 제가 올려드렸던 글도 읽어보시면 재미있을 것 같습니다.

저는 앞서 제시한 1), 2), 3)번 중. 3)번을 실행했습니다. 급락한다고 해서 보유 종목을 손절매 하지 않았습니다. 그냥 가만히 있었습니다. 일부 현금은 평소 봐두었던 종목이 싸졌다고 판단해서 조금 더 매수를 하였습니다.

그 결과는 어떻게 됐을까요?

6월 2일부터 12월 1일까지 수익률 그래프 <출처:크레온MTS, 송종식>

8월에 계좌도 초토화되고 시장도 초토화 된게 보이네요 ㅠ.ㅠ 그러나 그런 상황은 얼마가지 않았습니다. 불과 1~2주일만에 전부 회복되었습니다. 회복 이후에 계좌는 더 빠른 속도로 커지기 시작하는 걸 보실 수 있습니다. 저는 매우 보수적인 투자자이기 때문에 연간 몇백%씩 수익을 내는 다른 전업 투자자분들에 비해서 수익률이 환상적인 수준은 아닙니다. 저의 연간 목표 수익률은 10~15% 수준이기 때문에 반년 수익률이 16.29%면 매우 만족합니다.

매도 포지션을 잡지 않고 주식 롱온리 포지션만으로도 얼마든지 꾸준히 돈을 벌 수 있습니다. 그리고 하락장은 겁낼 대상이 아니라, 좋은 사업체를 저가에 매수할 수 있는 기회로 삼아야 합니다. 시장이 급락한다는 이유로 가치가 탄탄한 훌륭한 사업체를 손절매 해서는 안됩니다. 되려 사업체의 지분을 늘리는 기회로 삼아야 합니다.

가격의 바닥과 천정은 예수님, 부처님도 예측할 수 없습니다. 다만, 가치와 가격을 분리해서 생각한다면 가치대비 현재 주가가 얼마나 싼 수준인지는 우리 인간들도 얼마든지 알 수 있습니다.

2015년 12월 2일

송종식 드림