뜨거웠던 1월 시장

시장 이야기는 그다지 즐겨하지 않는다. 모처럼 시장 이야기를 기록으로 남긴다. 

코로나 위기를 극복하기 위해 각국 정부는 막대한 자금을 풀었다. 덕분에 돈으로 바꿀 수 있는 모든 자산의 표시가격이 폭등했다. 주식이나 부동산 같은 전통적인 자산은 물론, 코인 시장도 대호황이었다. 이래도 돈이 흘러 넘쳤다. 돈은 가로세로 20픽셀 짜리 디지털 돌맹이의 가격까지 올려 놓았다. 우리 모두는 역사에 남을 유동성 대폭발 시대를 경험했다.

시장은 유동성 파티의 종료를 알렸다. 2021년 뜨거웠던 여름. 그렇게 역사에 산봉우리 점 하나를 남겼다.

2021년 여름에 직전 고점을 형성한 이후 시장은 하염없이 하락했다. 금리, 유동성 그리고 통화정책의 힘을 절절히 느끼는 시간들이었다. 그 과정 속에서도 몇몇 기업은 지수와 상관없이 좋은 퍼포먼스를 냈다. 하지만 대부분의 시장 참여자들은 시장의 영향력 아래에 절대적으로 갇히고 만다.

자료 : 네이버 증권, 재간둥이 송선생 유튜브

개인투자자들이 많이 참여하는 코스닥 시장. 1월이 끝날 즈음. 시장은 전 저점에서 약 13~14% 정도 반등하였다. 모처럼 시원한 단비같은 상승이었다.

자료 : 네이버 증권, 재간둥이 송선생 유튜브

코스피 시장은 원래 코스닥 시장 보다는 조금 더 무겁게 움직인다. 그러나 이번 1월은 달랐다. 코스피 시장의 퍼포먼스가 코스닥 시장보다 3%p 남짓 더 좋았다.

시장을 떠나있던 외국인이 한국 주식을 많이 사 주면서 나타난 현상이다. 마침 달러가 비쌌다. 게다가 한국 기업들은 너무나 저평가 상태였다. 외국인이 들어 오기엔 적기였다. 외국인이라고 포지션이 모두 같지는 않을 것이다. 전반적으로 시장을 반락시키는 큰 외국인 자금들의 움직임을 말한다. 이들의 움직임을 장기간 봐왔다. 지극히 상식적으로 움직인다. 싼 건 사고, 비싸지면 팔고. 정말 상식적이다. 이들을 따라 다닐 필요가 없다. 우리도 그런 로직으로 투자하면 그만이다.

자료 : investing.com

나스닥 지수에는 한국인이 좋아하는 기업이 많이 포함되어 있다. 나스닥 지수도 우리나라 지수들과 비슷하게 움직였다. 

주식투자자라면 대부분 기분 좋은 1월을 보냈을 것이다.

자료 : CNN Business

작년 말에는 확실히 싼 기업이 많았다. 이제는 싼 기업이 많이들 제거 되었다. 하지만 여전히 싼 기업들이 보인다. 짧은 한 두달의 기간 동안 시장이 양극화 된 것으로 보인다. 

기업들의 실적도 엇갈렸다. 2차전지는 사람들의 우려와 달리 폭발적인 실적을 보여 주었다. 반도체는 사람들의 우려에 맞게 실적 쇼크를 냈다. 하지만 시장은 이미 그것을 반영하며 움직이고 있다. 의류섹터는 잘 하는 회사는 잘 하고 못 하는 회사는 고꾸라지고 있다. 건설섹터는 여전히 암흑 속이다. 하지만 시멘트 회사들의 실적이 선방하면서 일부 건자재 주에 수급이 조금씩 들어오고 있다.

이처럼 모든 것이 엇갈리고 있다. 소수 몇개 회사에 장기 투자하면서 집중적으로 에너지를 쓰고 있는 사람은 크게 상관없다. 그러나 가치-가격 괴리를 이용해서 어느 정도의 트레이딩을 하거나, 시장 센티를 적극 참고하는 분들은 기업선택을 잘 해야 하는 시절이라고 생각한다.

위에 첨부한 시장의 '공포&탐욕' 지수를 보면, 시장은 벌써 '극심한 탐욕' 상태에 들어왔다. 불과 얼마 전 까지만 해도 '극심한 공포'였는데. 시장 변화는 이토록 빠르다. 센티멘트를 체크할 방법은 다양하다.

주식시장을 떠난 일반 개인투자자들의 입에서 아직 FOMO현상은 보이지 않고 있다. 그러나 일부 다시 주식에 관심을 갖는 기류가 보인다. 시장의 곡소리는 진작에 사라졌다. 위의 지표로 봐도 단기 매매를 하시는 분들은 차익실현을 하시거나 매수를 보류하시는 것 같다. 시장 움직임도 단기적인 박스권 안에 있다. 향후 어떤 쪽으로든 방향성을 찾을 것이다.

물론, 1) 돈을 꾸준히 잘 벌고, 2) 여전히 길다란 성장 매력이 있으며, 3) 내가 깊이 공부했고, 4) 오래도록 팔로업 하고 있으며, 5) 여전히 싼 기업을 잘 골라서 동행 투자를 한다면 시장 움직임은 참고만 하면 된다. 시장 분위기에 크게 동요할 필요는 없다.

연말에 세금문제로 시장을 어쩔 수 없이 떠났던 큰 손들도 연초에는 바로 주식을 샀다. 대부분의 대중들은 2020-2021년에 FOMO를 겪고 시장 하락기에 시장을 떠났다. 미래에 큰 돈을 벌 가능성이 있는 개인투자자들은 어쨌든 시장에 남았다.

시장에 남았던 투자자들 대부분은 계좌가 저점대비 10~30% 정도 올라와 있어야 정상이다. 아마 아직 회복을 못한 종목들도 있을 것이다. 일부는 이제 회복하고 있을 수도 있고, 일부 기업은 퍼포먼스가 아주 좋을 것이다. 이게 시장에 남아 있던 투자자들의 정상적인 상황이라고 생각한다.

작년부터 기업 선택을 아주 잘 해서 쭉 수익이 좋았거나, 현금을 들고 있다가 운 좋게 연말에 '줍줍'을 단행한 사람들은 계좌 자체가 큰 플러스 수익이 나고 있을 것이다.

하지만 12월 말 대비, 1월 말 계좌 상태가 여전히 증가한 상태가 아니라면, 계좌와 포트폴리오 점검을 자리 잡고 제대로 해 볼 필요가 있다.

이번에도 많은 투자자들이 느꼈겠지만 투자가 어렵다면 어렵고, 쉽다면 쉬울 수 있다. 

먼저 어렵다고 느끼는 부분은 1) '도대체 언제 사서 언제 팔아야 할 지', 2) '적정가 밴드를 찾으라는데 그게 어디인지', 3) '기업과 산업을 보는 안목을 키우라고 하는데 어디서 부터 봐야할지'와 같은 것들이 대부분일 것이다. 이런 어려움들을 크게 묶어 보면 대부분은 1) 기초부족, 2) 최소한의 학습량 부족에 기인하는 어려움들이다. 그러니까 극복할 수 있다는 뜻이다. 

물론 '시장이 어디로 움직일지'와 같이 무언가를 예측해서 딱딱 맞추는 것은 불가능하다. 그건 시장 참여자들 모두가 느끼는 어려움일 것이다. 하지만 그것을 마인드, 멘탈, 철학으로 극복하고 여유 있게 바라 보느냐, 아니면 조급하게 발을 동동구르느냐 하는데서 다시 실력 차이가 날 것이다.

반대로 어쩌면 시장이 쉽다고 느껴지는 부분은, 1) 남들이 공포에 질려 있을 때 매수를 늘리고, 2) 남들이 환호를 부를 때 매도를 늘리면 된다는 점이다. 시장 참여 경험이 적으면 어려울 수도 있다. 그러나 훈련되면 이 보다 쉬운 방법은 없다. 이것만 잘 터득해도 주식시장은 무한대로 현금을 찍어주는 ATM 기계가 될 것이다. 일상을 살다가 시장 분위기가 시끄러울 때만 시장에 참여해도 된다. 매매를 많이 할 필요도 없다.

물론, 이 경우도 세부적으로 들어가면 1) 기업마다, 2) 상황마다 여러가지 판단의 갈래가 생기기는 한다. 그 부분들은 다음에 기회가 있으면 계속 글을 써서 다루어 봐야겠다. 오늘은 일단 여기까지~!

항공주, 금융주, 저PBR주 투자 복기

올해는 많은 주식투자자들이 함박웃음을 머금은 해이다. 올 한해 세 자릿수의 수익률을 올린 사람을 찾는 것이 어렵지 않을 정도다. 그 정도의 호황장이었다. 봄날 대폭락이후 시장은 끝없이 상승했다. 

올해가 끝나려면 아직 한달 반이 남았다. 남은 기간 별다른 이벤트가 없다면 내 포트폴리오는 지수 상승률을 하회한다. 단방향으로 연중 내내 강세를 연출하는 시장을 이기기란 쉽지 않다. 지수를 압도하는 소수 종목에 집중 투자를 했거나, 레버리지를 써서 방향성을 정확하게 맞춰야 이런 시장을 이길 수 있다.

연 단위로 지수에 뒤진것은 올해가 처음인 것 같다. 기억이 잘 안 나는데 두번째인가? 어쨌든 그런 것은 중요하지 않다. 시간을 길게 늘렸을 때, 시장을 압도하면 된다. 

개인적으로는 올해 수익률에 만족한다. 세상천지 어디에 돈을 맡기면 연 20~30%의 수익을 돌려주겠나.

2020년 시장은 신기한 시장이었다. 올해 1~2월 부터 투자를 시작한 사람은 5~6년치 시장을 압축해서 경험한 것과 진배없다. 몇년에 걸쳐서 있을 법 했던 일이 단 1년만에 일어났다. 이런 시장은 주식 투자 16년차인 내게도 정신이 없었다. 비교적 매매를 적게 하는 편인 나도 올해는 생각할 것이 많은 시장이었다.

우선 3월 대폭락 때는 이미 현금 비중이 너무 적었던 터라 현금을 일찍 소진했다. 이 글을 복기해보니 코스피 지수 1,690선에서 남은 현금을 모두 소진했다. 3월 15일이었다. 시장 폭락의 클라이막스는 3월 19일에 일어났다. 물론 마켓타이밍을 정확하게 맞출수는 없다.

하지만 간발의 현금 비중과 들어간 타이밍 차이로 올해 수익률을 결정짓는 결정적인 차이를 만들었다. 만약, 내게 현금 비중이 충분했고, 그것을 3월 19일에 모두 소진했다면 수익률이 몇 십%는 더 개선되었을 것이다. 그러나 이것은 불가능 한 가정이다. 시장이 폭락할 줄 누구도 몰랐다. 앞으로도 알 수 없을 것이다. 그리고 이미 충분히 싸고 좋다고 생각되는 기업들을 보유하고 있었다.

수익률 차이가 벌어진 두 번째 이유는 시장에서 빨리 내려왔기 때문이다. 코스피 지수가 2,000포인트를 넘어가면서 보유한 주식 비중을 줄이기 시작했다. 지수가 2,200포인트를 넘으면서는 주식 비중이 50%가 되었다. 그 이후로 비중을 더 줄여나가지는 않았다.

보유한 기업들이 다시 제값을 받았거나 상승여력이 떨어졌다고 판단해서 비중을 줄였다. 그렇지만 가슴에 손을 얹고 아주 조금은 마켓타이밍을 재려는 욕심도 포함되었다. 코로나가 지속하고 있고 실물경제가 박살나고 있었다. 지수가 2,000포인트를 넘은 것도 신기했다. 지나고보니 유동성의 힘을 간과했다. 시장은 장기적으로는 가치에 발 맞춰가지만 단기적으로는 사람들의 심리나 유동성의 영향을 더 많이 받는다. 그걸 알면서도 달리는 말에서 일찍 내렸다.

물론, 수익 실현한 금액이 적지 않았다. 그래서 만족스러웠지만 이후 시장과 종목들의 상승을 생각하면 결과론적으로는 일찍 하차해서 여기서 또 벤치마크에 뒤지는 빌미를 주게 되었다.

그리고 다음으로는 뻔한 코로나 수혜 기업들을 자신 있게 매수하지 못했다. 보유한 기업 중 몇몇은 코로나 수혜를 입고 급등했지만 보유 비중은 크지 않았다. 그런 것들을 줄이고 부지런히 교체 투자를 하면서 누적 수익금을 실현해 나갔다. 물론 포트폴리오의 극히 일부만 그런 형태의 매매를 하였다. 어쨌든 그래도 그냥 3월에 갖고 있던 기업들을 묵직하게 보유하고 있는 것만 한참 못했다.

마음이 급해서 그런 것은 아니다. 마음이 전혀 급하지는 않다. 그러나 내눈에 이런 저런 기회들이 보이니 올해는 이런저런 시도를 해보았다. 이마트는 싸기는 한데 업황이 한동안 어려울 것으로 보아 큰 손실을 내고 손절매를 하였다. 그러나 모두가 알다시피 하반기에 이마트는 극적으로 반등했다. 

반면, 사람들이 투자 아이디어를 인지하기 전에 헐값에 들어가 있던 CJ제일제당은 멋진 성과를 내고 투자를 종료하였다. 특히, 나의 투자아이디어가 모두 적중했다. 돈을 번 것 보다 그 점이 기분이 더 좋았다.

내가 특히 잘 했던 부분은 일본면세, 항공, 금융지주, 매해 실적이 폭발적으로 성장하는데 시장의 관심을 잃은 저PBR, 저PER주들을 대변 닦는 휴지보다 싸게 사서 흔들리지 않고 홀딩했던 점이다. 코로나가 언젠가는 끝난다는 아이디어로 헐값에 사 둔 종목들이다. 이 그룹의 종목들은 솔직히 올해는 답이 없어 보였다. 내년쯤 뭔가 반전이 있을 줄 알았는데, 백신이 생각보다 빨리 나오리란 기대로 급반전을 하고 있다. 이것은 화이자가 준 행운이다.

'틀딱주'라고 놀림을 받는 뻔한 종목들, 실적을 매해 성장시키고 이익을 잘 내면서도 저PBR 상태에 머무르고 있거나 주가 폭락으로 일시적 고배당주가 된 종목들은 역시 평균회귀 본능에 따라 부지런히 올라오고 있다. 화이자의 백신 소식으로 이 종목들이 순식간에 올라오고 있는데, 올해가 가기전에 투자 아이디어들이 빛을 봐서 힘이 난다.

올해 시장에 뒤지게 된 마지막 이유는 인버스 투자 때문이다. 나는 원래 매도 포지션을 안 좋아한다. 그리고 인버스 투자도 정말 혐오하는 사람이다. 다만, 올해는 시장이 너무 과열 된다는 생각이 있었다. 특히, 코스닥의 멀티플이 너무 높다고 생각했다. 그래서 인버스에도 투자를 조금 했다. 물론, 인버스로 돈을 벌고자 하는 이유는 아니었다. 보유한 종목들에 대한 헤지 용도였다. 비중도 크지 않은데 올해 시장이 워낙 뜨겁다 보니 인버스가 포트에 일정 부분 타격을 주고 있다. 그래서 올해 포트폴리오 상승률에 브레이크가 조금 걸렸다. 시장이 기회를 주어 이 인버스를 청산하고 나면 인버스 헤지를 안 할 생각이다. 다른 소극적인 헤지 방법을 하나 찾았는데, 다음에는 그 방법을 써 볼 예정이다.

다시 처음으로 돌아가서. 올해 내 포트폴리오 수익률은 별다른 이슈가 없다면 25%~35% 선에서 마무리가 될 것 같다. 올해 시장이 뿜어낸 퍼포먼스를 생각하면 보잘 것 없다고 놀림을 받을지도 모르겠다. 그러나 개인적으로는 만족한다. 게다가 그동안 누적된 수익률을 이어 붙이면 코스피, 코스닥 따위가 비빌 포트폴리오가 아니다. (웃음). 

그리고 내 포트폴리오는 하락장에 강하다. 보통의 시장은 늘 이겼고, 시장이 빠질 때는 시장보다 훨씬 덜 빠지는 편이다. 올해같은 원웨이 상승장에서만 답이 없다. 

어쨌든 시장은 언제든지 내 팬티를 벗겨 버릴 수 있다. 그런 다음, 나를 흠뻑 때린 후에 바다에 던져 버릴지 모른다. 나는 시장이 무섭다. 그래서 투자를 매우 보수적으로 하는 편이다. 그래서 내 포트폴리오는 방어력이 좋다. 시장이 빠질 때, 방어를 잘 하고, 꾸준히 수익을 누적해 나가면 자산은 복리로 누적된다.

한편으로는 올해 수익에 만족을 하면서도, 저질렀던 실수들을 복기해 본다. 더 나은 투자자가 되기 위해서 분명 개선해야 할 점도 많이 노출되었다. 그 부분들을 연구하여 더 훌륭한 투자자가 되도록 노력을 해야겠다. 연말을 마무리 하면서 시장을 복기하는 글은 12월이나 1월에 다시 써야겠다.

덧. 본문에 빠뜨렸다. 혹시 몰라서 남는 현금으로 달러도 분할매수 하고 있다.

2020년 11월 12일

송종식

화이자발 낭보와 한국(특히 코스닥)시장 하락

어젯밤에 화이자발 낭보가 전세계를 휩쓸었습니다. 세계의 자본들 역시 통신망을 타고 그 무엇보다 빠르게 움직였습니다. 밤새 유럽 각국의 주식시장은 폭등을 거듭하며 들썩였습니다.

우리나라의 투자자들은 잠을 이루지 못했습니다. 저도 기뻤습니다. 투자는 둘째치고 잃어버린 우리의 일상을 곧 찾으리라는 기대감에 부풀어 잠들었습니다.

9시. 우리 시장도 개장했습니다. 우리 시장은 투자자들의 기대와 달리 깊은 조정을 받았습니다. 특히 코스닥 시장의 차익실현 매물이 많았습니다. 이는 전날밤 나스닥이 힌트를 주어서 어느정도 예상이 되는 부분이었습니다.

화이자 백신으로 전세계가 들썩이던 날 밤, 스터디 멤버들과의 대화 중 일부

그간 우리의 코스닥 시장 상승을 이끈것도 언택트로 대변되는 인터넷/소프트웨어 서비스 업체들과 바이오 기업들이었습니다. MAGA니 FAANG이니 하면서 지수 상승을 견인했던 소수 테크 기업들처럼, 우리에게도 코스닥 지수 상승을 견인한 소수 테크기업과 바이오 기업들이 있었습니다.

코로나 사태로 특히 부각을 받았던 섹터이자 기업들입니다. 이들 기업들 중 다수는 밸류에이션을 무시하면서 상승했습니다. 심지어는 PDR이라는 단어까지 만들어 내게 만든 주역입니다. 인류 전체에게 있어 이들의 영향력이 막대한 것은 사실입니다. 그렇다고 해도 터무니 없는 시가총액을 합리화 할 수는 없습니다.

그 동안은 이들의 밸류에이션을 정당화 할 방법이 없었습니다. 그래서 PDR이라는 해괴한 지표가 등장했습니다. 더욱이 이들 기업들의 시가총액이 터무니 없음을 누구나 알고 있으면서도, 사실 주가가 하락할 유인도 별로 없었습니다.

그러던 차에 어제 발표된 '화이자 백신의 코로나 예방 효과 90%' 소식은 이들의 주가를 끌어내리기에 충분한 트리거가 되어 주었습니다.

시장의 하락과 상승에는 항상 후속 이유가 따라 붙습니다. 주식을 십수년째 하고 있지만 지금도 지수의 상승과 하락을 예측하라고 하면 저는 하지 못합니다. 

다만, 언제나 그랬듯이 사람들은 시장의 상승과 하락에 그럴듯한 이유를 갖다 붙입니다. 대부분은 이래도 맞고, 저래도 맞는 말 수준입니다. 똑같이 금리를 올려도 어떤 때는 지수 상승의 이유가 되고, 또 어떤 때는 지수 하락의 근거가 됩니다. 끼워 맞추기 나름입니다.

그러나 오늘의 시장 하락은 그런 상황들과는 결이 좀 다릅니다. 충분히 이유가 있었고 또 예견된 하락이었습니다. 지수의 거품을 코로나 수혜 업종들이 만들었고, 화이자의 백신은 그런 거품을 꺼트리는 트리거가 되기에 충분한 재료였습니다.

그리고 코로나로 서구 사회가 초토화 되는 동안 우리나라는 비교적 평안했습니다. 여러 선진국들 사이에서는 충분히 투자 매력이 있을 법한 시기였습니다. 그러나 코로나 이슈가 종료되면 이야기는 달라집니다. 한국을 찾았던 많은 돈들이 다시 원래 매력이 더 높았던 나라들로 돌아갈 여지가 커지기 때문입니다.

더불어 앞으로 추가 부양책에 대한 시장의 눈높이도 낮아진 상태입니다. 환율 또한 중기적으로는 외국인 투자자들이 들어오기에 우호적이지 못한 상황입니다. 단기적으로는 주가를 끌어 올리고 환차익 까지 누릴 수 있으니 좋을지 몰라도요.

다만 꼭 덧붙이고 싶은 이야기가 있습니다. 하루, 이틀, 길어야 일주일이나 한두달의 시장 분위기는 그다지 지속되기 힘듭니다.

컨택트 시대가 돌아온다고 해서 구글과 네이버를 안 쓸 수는 없습니다. 넷플릭스와 아마존이 언택트 경제를 이끌어 간다고 해서 우리는 밥을 안 먹고 살 수는 없습니다. 모든 것은 공존하는 것이며 양측의 파급력은 여전히 강력합니다.

시장은 말 만들어 내기를 좋아합니다. 언택/컨택은 시장이 만든 말장난에 불과할 수도 있습니다. 굳이 둘을 양분해서 볼 필요는 없다고 생각합니다. 그리고 단기간의 수급 변동에 따른 출렁임은 있더라도, 언택이든 컨택이든 돈을 잘 벌고 꾸준히 성장하는 회사의 주가도 그에 맞춰서 우상향 할 확률이 높다고 생각합니다.

시장의 호들갑은 오래가지 못합니다. 우리는 그런 조울증을 이용만 하면 됩니다. 끌려 다닐 필요는 없다고 생각합니다. 언택이든 컨택이든 열심히 일하고 돈을 잘 벌며, 장기적으로 꾸준히 성장할 수 있는 회사를 골라서 마음 편하게 투자하면 어떨까 생각합니다.

물론, 이런 날을 기점으로 시장 분위기가 조금 변할 여지는 있습니다. 가령, 올해 주식 투자를 시작하신 분들이 '가즈아'를 외쳤던 묻지마 고밸류 종목들의 상승 종료 후 쉬어가기, 정상적인 밸류에이션을 받고 있었거나 저평가를 받고 있던 돈 잘 버는 기업들의 재조명 등과 같은 일이 일어날 수 있습니다.

실제로 오늘 하루만 놓고 봐도 그렇습니다. 헤지를 위한 코스닥 인버스 일부 + 통상 가치주(성장주, 가치주 구분은 근본적으로 잘못된 것)라고 불리는 돈 잘벌고 저평가 된 기업들로 포트폴리오를 구성한 사람들은 이제 조금씩 숨통을 터나갈 희망이 보인 하루였습니다.

2020년 11월 10일

송종식 드림