2019년 12월 26일 목요일

아포스티유 발급 받기

아포스티유를 받기 위해서는 외교센터로 가야합니다. 기존의 모든 업무가 양재동에 있는 외교센터에서 통합 처리됩니다.

서울 서초구 남부순환로 2558 외교센터빌딩
외교센터의 위치 <자료 : 카카오 지도>

외교센터빌딩을 지하철로 가려면 양재역 12번 출구로 나와서 약 7분 정도 걸으면 됩니다.

외교센터빌딩 전경 <사진 : 송종식>

역에서 걸어 나오면 위의 사진과 같은 전경의 외교센터빌딩을 마주할 수 있습니다.

사진 : 송종식

왼쪽에 있는 건물이 서초구청이고, 아까 봤던 건물이 외교센터입니다. 웨딩홀도 같은 건물에 있습니다. 쭉 걸어서 들어갑니다.

사진 : 송종식

위의 사진과 같이 생긴 입구로 들어갑니다.

외교센터 층별 안내 <사진 : 송종식>

일단 건물안에 들어가서 낚시를 조심해야 합니다. 2층 204호로 가지마시고 6층에 있는 '여권 영사 민원실'로 올라갑니다.

외교센터빌딩의 주차안내 <사진 : 송종식>

자차를 이용하실 분들은 위의 요금을 참고하시어 주차장을 이용하시면 됩니다. 주차공간은 널널합니다.

아포스티유 받는 곳 안내 표식 <사진 : 송종식>

엘리베이터에서 내리면 아포스티유 받으러 가는 곳 안내 표식이 있습니다. 화살표 방향으로 걷습니다.

사진 : 송종식

아포스티유를 받을 여권영사민원실 입구가 보입니다. 이곳으로 들어갑니다.

사진 : 송종식

'법무부 아포스티유 사무소'라는 현판이 붙어있습니다. 들어가자마자 왼쪽에 자원봉사자가 앉아 있습니다. 자원봉사자께서 아포스티유 발급 절차에 대해서 알려주십니다.

사진 : 송종식

우선 26번 창구로 가서 인지를 구입해야합니다. 인지는 장당 1,000원입니다. 서류 1부당 1개의 인지를 구매해야합니다. 만약에 기본증명서가 3부라면 인지도 총 3장을 구매해야합니다. 인지구매는 현금으로만 할 수 있으니 미리 현금을 준비해서 가셔야합니다.

사진 : 송종식

인지는 이렇게 생겼습니다.

사진 : 송종식

인지를 받았으면 아포스티유 신청서를 작성합니다. 신청서 양식 작성 요령은 위와 같은 샘플이 구비돼 있으니 따라서 쓰시면 됩니다. 어렵지는 않습니다. 타인을 위한 서류라고 해도 신청자 이름에는 본인 이름을 쓰시면됩니다.

사진 : 송종식

신청서 작성이 끝났으면 입구쪽으로 돌아와서 번호표를 뽑습니다. 변호사에게 공증을 받은 문서(사문서 등)는 왼쪽 기계에서, 공증을 받지 않은 문서(국가에서 발급한 문서 등)는 오른쪽 기계에서 번호표를 뽑아서 기다리시면 됩니다.

사진 : 송종식

내 번호가 호명되면 창구로 가서 준비한 서류들과 인지를 제출합니다. 아포스티유 발급에는 시간이 다소 걸립니다. 그래서 아포스티유 발급이 된 서류를 다시 찾으러 오라고 시간을 적어줍니다.

사진 : 송종식

아포스티유 접수는 가급적 오전 일찍하는게 좋습니다. 대기자도 꽤 있기 때문입니다. 11시 30분, 점심시간 빼고 오후 2시 30분 안에만 접수하면 30분 정도 기다리고 바로 아포스티유를 받아서 나올 수 있습니다. 만일 아포스티유 접수 시간이 2시 30분 이후로 밀리면 익일에 서류를 찾으러 다시 방문해야합니다. 마음 편하게 빨리가서 처리하는게 낫겠죠?

사진 : 송종식

따끈한 아포스티유 스티커가 붙었습니다. 아포스티유 스티커는 훼손되면 효력이 상실됩니다. 특히 빨간색 네모 부분이 닳아서 떨어지지 않도록 주의하셔야합니다.

개인간 위임장이나 약속을 체결하는 사문서는 변호사 사무소에서 공증을 미리 받아서 업무 처리를 하셔야합니다.

현장 접수가 어려운분들을 위해서 우편접수도 가능합니다. 여기의 링크를 통해서 우편접수 방법을 확인해 보세요.

2019년 12월 26일
송종식 드림

2019년 12월 22일 일요일

드림어스컴퍼니, 플로 훈풍타고 턴어라운드 가능할까?

경고 : 1) 동 기업은 연결재무제표 기준으로 4년 연속 당기순손실 중인 기업입니다. 2) 동 기업이 영위중인 사업의 경쟁은 치열하며 그 미래를 예측하는 것이 어렵습니다. 3) 현재 주가가 절대적으로 싼 구간인지, 턴어라운드가 가능한지 불가능한지 불명확합니다. 이 점 참고하시어 주시면 감사드리겠습니다.

평단 5,000원 근처에서 조금씩 모아오고 있었습니다. 저번달에 제가 참여하는 스터디에서도 발표를 하였습니다. 글을 쓰는 중에도 시세 등락이 조금씩 있는 상태입니다. 시차가 있음을 감안하여 읽어주시면 감사드리겠습니다.

멜론은 왜 지금껏 강자였을까?


멜론은 2004년에 서비스를 시작했습니다. 그 이후에 SKT의 끼워팔기 덕분에 시장 1위 자리를 장기간 굳히게 됩니다. 음악서비스 최강자 자리를 지킬 수 있었던데는 SKT의 역할이 절대적이었습니다.

멜론의 시장 점유율은 2년 전까지만 해도 60%를 넘었습니다. 그리고 70%를 넘 본다는 시장의 전망도 잇다랐습니다. 그래서 멜론 차트는 음악가들에게 절대적인 영향력을 미치는 지위를 갖고 있었습니다. 멜론에서는 팬들의 댓글 전쟁도 심각한 수준이었습니다. 그 정도로 멜론은 음악 유통 플랫폼으로써의 위세가 대단했습니다.

멜론의 옛날 로고 <출처 : 카카오M>

과거 로엔엔터테인먼트는 두개의 축을 중심으로 탄탄하게 성장했습니다. 멜론을 중심으로 한 컨텐츠 사업과 아이유를 중심으로 한 엔터테인먼트 사업이 그 두개의 축이었습니다.

카카오에 인수되기 전 로엔엔터테인먼트의 실적과 주가는 2015년에 들어서 폭발적으로 상승합니다. 한때 시가총액 2조 원을 넘기기도 했습니다.

이듬해 2016년 1월. 카카오는 로엔엔터테인먼트의 지분 76.4%를 1.9조 원에 인수합니다. 시가총액을 2조 원 이상 쳐주고 인수한 것입니다. 그리고 사명을 카카오M으로 변경합니다. 인수 당시에는 고평가에 주식을 샀다는 우려도 많았습니다. 그러나 시간이 흐르고 카카오M은 카카오의 효자가 되었습니다. 연결 실적은 급증하였고, 캐시카우의 역할도 제대로 해내고 있습니다. 카카오M이 없었다면 아직 카카오의 순이익단은 빈약했을 것입니다. 그리고 카카오M 덕분에 카카오의 컨텐츠 사업도 순항하고 있습니다.

멜론의 자리를 FLO가 꿰차다


저는 여러모로 5G가 절실히 필요했습니다. 그래서 5G 폰으로 바꾸었습니다. 폰을 바꾸고 보니 기본앱이 참 많이 깔려있었습니다. 나쁘게 말하면 끼워팔기죠. SKT의 우월한 시장 지위를 이용한 영업방법인데, 이런 저런 앱들을 보다가 웨이브와 플로가 눈에 띄었습니다. 5G 요금제를 가입하면 플로와 웨이브에 거의 반강제적으로 가입하게 됩니다. 그래서 저는 여기에서 투자아이디어를 착안하여 약간의 조사를 해보았습니다.

웨이브는 운영하는 곳이 상장사가 아닌데다, 조금 써보니 유튜브나 넷플릭스에 비해서 부족한 부분이 너무 많이 느껴져서 일단은 패스하였습니다. 플로는 운영사가 마침 코스닥 상장사였습니다. 그리고 기존에 멜론이 성장했던 스토리를 다시 복제할 수 있을 것 같아서 조사를 시작해 보았습니다.

멜론이 지금까지 시장 1인자 지위를 유지했던 건 멜론 자체의 매력보다는 SKT의 힘이 절대적이었습니다. 이것을 부정할 사람은 많지 않을 것입니다. 

멜론은 이제 SKT의 손을 떠났습니다. 그리고 SKT는 FLO라는 새로운 플랫폼을 만들었습니다. 플로는 현재 오픈 1년 정도 되었습니다. 음악서비스 시장은 후발 주자의 시장 진입이 매우 어렵습니다. 그러나 플로는 SKT의 끼워팔기 전략을 통해서 단숨에 시장의 강자로 떠올랐습니다.

<자료 : 코리안클릭, 송종식>

음악 서비스 시장은 전년 동기대비 성장하였습니다. 유튜브를 제외한 상위 6개사의 전체 MaU는 1,029만 명으로 작년 같은 기간의 927만 명 보다 증가하였습니다.

눈여겨 볼 부분은 흔들리는 멜론의 시장 지위입니다. 멜론의 아성이 점차 무너지고 있습니다. SKT를 등에 업고 컸던 멜론은 SKT에서의 혜택도 종료를 앞두고 있는 시점이라 점유율 하락세는 가속화 할 것으로 생각합니다. 벅스 역시 상황이 좋지 않습니다. 작년 말 6%였던 시장 점유율은 3%로 쪼그라 들었습니다.

반면에 플로와 지니는 선방하고 있습니다. 플로의 점유율은 1년 전 15%에서 현재 21%로, 지니는 23%에서 25%로 증가하였습니다. 그리고 네이버 뮤직과 바이브를 합한 시장 점유율은 작년과 비교하여 제자리걸음을 하고 있습니다.

가장 눈에 띄게 성장을 하는 곳은 플로입니다. 아마도 SKT를 잃은 멜론의 회원 이탈을 플로에서 가장 많이 흡수하는게 아닌가 생각됩니다.

플로는 출시 1년 만에 순MaU 216만 명, 시장 점유율 21%를 차지하는 시장의 강자가 되었습니다. 그리고 SKT 5G 이용자의 증가와 함께 시장 지배력은 당분간 더 높아지지 않을까 생각합니다.

5G와 함께 간다


올 초 통신사들은 올해가 가기전에 5G 이용자 400만 확보를 목표로 하였습니다. 그러나 통신사들의 보수적(?) 예측과는 달리 400만은 이미 11월에 돌파하였습니다. 올해 12월 말에는 500만~600만 정도의 이용자가 확보될 것으로 추정됩니다.

SKT 회원 수와 SKT 5G 회원수 추이와 추정치
<자료 : SKT텔레콤, 송종식>

넷플릭스, 유튜브와 같은 영상 서비스가 보편화 되었습니다. 그리고 영상 스트리밍 서비스는 점점 더 높아지는 화질의 서비스를 제공하고 있고, 다가 올 일상 IoT 세상, 스트리밍 게임 등을 생각하면 사용자들은 점점 더 속도에 갈증을 느끼고 5G로 넘어올 수 밖에 없습니다. 저는 좀 빨리 5G로 넘어왔는데 확실히 모바일 데이터 전송속도가 증가하니 컨텐츠 소비량도 늘어나고, 훨씬 더 쾌적하고 즐거운 모바일 생활을 하고 있습니다. 과거 3G에서 4G로 이동했던 이용자의 숫자를 생각해보면 이용자들의 5G로의 이동은 아직 업사이드가 많이 남아있는 상태라고 판단됩니다.

올해 11월 중순 현재 우리나라 전체의 5G 이용자 수는 약 420만 명입니다. 이 중 SKT의 점유율이 45% 정도로 추산된다고 업계는 보고 있습니다. 약 185만명이 SKT의 5G회원인 셈입니다. 글을 쓰는 현재는 이 숫자가 더 늘어나고 있을것입니다.

FLO를 써보니


남들이 다 듣는 차트를 같이 공유하는게 아니라, 인공지능이 내 취향에 맞는 음악을 선곡해주니 지루하지 않고 더 좋은 것 같습니다. 어차피 이런 기능은 유행이고 다른 사업자들도 쉽게 따라할 수 있거나 이미 제공하고 있는 기능이니 특별할 건 없습니다.

플로(Flo)의 페이지들 <자료 : 드림어스컴퍼니, 송종식>

저도 마찬가지지만 요즘은 과거처럼 인기 차트 TOP 100 같은 건 별로 선호도가 높지 않은 듯 합니다. 그래서 예전처럼 유행 가수나, 유행가가 폭발적으로 히트를 하지 못하는 것 같습니다. 요즘은 너도나도 AI가 취향에 맞춰서 추천해주는 서비스를 제공하고 있습니다.

플로는 특히 개인 취향에 방점을 둔 서비스를 제공하고 있습니다. 날짜별, 날씨별, 시간별로 추천해주는 음악은 물론 제가 좋아하는 취향의 노래를 묶어서 추천해주니 좋습니다. 특히 운전할 때 편리합니다. 비슷한 취향의 노래를 묶어서 재생해주는 기능이 있어서 편리합니다.

UI도 타사 서비스들 대비 군더더기 없고 깔끔합니다. 물론 이런 것은 어디까지나 제 개인취향에 불과합니다.

주요 서비스의 기본 무제한 요금제 비교 <자료 : 각 사>

음악서비스들의 요금제는 다소 복잡합니다. 그래서 일단은 무제한 듣기 서비스의 월 이용료만 비교해보았습니다. 얼추 7,000~8,000원대에 가격이 형성돼 있습니다. 다만, 서비스 별로 음질이나 지원기기, 다운로드 가능 여부 등에 대해 세세한 몇가지 차이는 있습니다.

플로 올인원 요금제 <자료 : 플로 공식홈페이지>

올인원 서비스는 PC, 모바일, NUGU 스피커에서 모두 이용할 수 있는 서비스입니다. 기본 요금은 7,900원이고 SKT멤버십 계정이 있는 SKT회원은 50% 할인된 요금으로 서비스를 이용할 수 있습니다. 다운로드 기능까지 사용한다면 월 이용료는 9,900원입니다.

모바일 무제한 요금제 <자료 : 플로 공식홈페이지>

모바일 무제한 듣기 서비스는 스마트폰에서만 플로를 이용할 수 있는 요금제입니다. 기본 요금은 6,900원이고 다운로드가 가능한 서비스까지 이용한다면 8,900원입니다. 역시 SKT T멤버십 회원은 50% 할인된 가격으로 서비스를 이용할 수 있습니다.

SKT의 5G 요금제 <자료 : SK텔레콤>

SKT의 5G 요금제는 총 4가지입니다. 최소 5GX 스탠다드 요금제를 사용한다면 플로의 무료 프로모션 혜택을 받을 수 있습니다. 5G 서비스를 사용하면 고화질, 고음질의 미디어 서비스를 사용해야 하기 때문에 아마도 무제한 요금제를 선택하는 분들이 많을거라고 생각합니다. 플래티넘이 부담된다면 프라임 요금제가 가장 합리적인 선택이 아닐까 생각합니다. 프라임 요금제 이용자 역시 월 7,900원 상당의 FLO를 무료 이용권으로 사용할 수 있습니다.

SKT 5G 요금제 이용자에게 무료로 제공되는 FLO 프로모션
<자료 : 플로 공식 홈페이지>

SKT 5G 요금제 이용자는 FLO를 무료로 사용할 수 있지만 한가지 아쉬운 점도 있습니다. 플로의 PC서비스는 미리듣기 1분 밖에 지원하지 않습니다. 오로지 모바일에서만 플로를 무제한으로 이용할 수 있습니다.

드림어스컴퍼니 요약 실적


드림어스컴퍼니의 전신은 많이들 아시는 레인콤입니다. 레인콤은 아이리버라는 걸출한 브랜드를 갖고 있었습니다. 아이리버는 한때 토종 MP3플레이어로 시대를 풍미했습니다. 그러나 스마트폰의 등장 이후로 사세는 급격하게 기울었습니다. 그 후에 회사도 우여곡절이 많았고, 여차저차 2014년 6월에 SKT에 인수되었습니다. SKT는 동사의 지분 37.5%를 295억 원에 인수했습니다.

동사의 매출 구성 변화 <자료 : 드림어스컴퍼니 홈페이지>

2018년 2월부터 SM, JYP, 빅히트엔터테인먼트의 음원과 음반 유통 사업을 시작했고, 2018년 4분기 부터는 FLO의 서비스를 시작했습니다. 동사와 제휴중인 엔터회사들의 음원 점유율은 15~20%, 음반 점유율은 50~55%로 추산됩니다. 이들 사업 덕분에 최근에 동사의 매출은 드라마틱 한 각도로 성장하고 있습니다.

BTS의 빅히트, 그리고 SM과 JYP 덕분에 2018년 부터 컨텐츠 매출이 크게 붙기 시작했습니다. 덕분에 2018년에는 매출이 급격하게 상승하는 것을 확인할 수 있습니다. 기존의 하드웨어 매출 비중은 점차적으로 줄여나가는 추세입니다. SKT의 컨텐츠 플랫폼 기업으로 도약할 수 있을지 지켜보는 것도 관전 포인트입니다.

드림어스컴퍼니 연결 매출 추이 <자료 : 드림어스컴퍼니, 송종식>

컨텐츠 사업을 영위하는 동사의 실적은 예측이 어렵습니다. 예측이 무의미할거라 생각합니다만, 나름대로 기준을 세워두는 것과 아닌 것은 유사시 대응을 할 때 큰 차이가 생길거라고 생각하고 있습니다. 음반과 음원 사업의 기존 매출은 기존 수준으로 자연성장하고, 올해 성공적으로 시장에 진입한 FLO는 내년부터는 본격적으로 매출을 찍어주지 않을까 생각합니다.

드림어스컴퍼니 분기순손실 현황 <자료 : 드림어스컴퍼니, 송종식>

동사는 연결재무제표 기준으로 꾸준히 손실을 내오고 있었습니다. 그러다가 2018년 4분기부터 손실폭이 압도적으로 커집니다. 200억이 넘는 분기 손실을 냈다가, 2019년에도 꾸준히 막대한 적자를 내고 있습니다.

급격히 증가한 지급수수료와 광고선전비 그리고 감가상각비
<출처 : 드림어스컴퍼니, 전자공시>

전년 대비 올해 감가상각비와 광고선전비, 그리고 지급수수료가 폭증한 것을 알 수 있습니다. 지급수수료는 SK플래닛으로 34억 원, 에스엠컬처앤컨텐츠 13억 원 등으로 나간 금액이고 광고선전비는 FLO 마케팅 비용이 급증한 것으로 추정됩니다. 그리고 총 무형자산은 988억으로 이 중 소프트웨어가 181억, 개발비가 119억, 영업권이 414억입니다. 장부상 남은 무형자산은 504억입니다.

앞으로 턴 어라운드를 하는데 있어서 이런 비용들을 줄이는게 관건이 되지 않을까 생각합니다. 그리고 위에서 잠깐 음악 서비스 별로 가격을 살펴보았는데, 사실 가격이 민감한 요소이기는 합니다. 그러나 그보다 더 막강한 것은 통신사와 연계된 락인(lock-in)효과입니다. 초반에는 프로모션 혜택 때문에 서비스를 사용합니다. 그러나 프로모션 기간이 끝나도 사람들은 원래 쓰던 걸 쓰자는 생각에 요금을 내면서 플로를 계속 사용할 공산이 높습니다. 따라서, 회사가 목표로 하는 회원수를 모은 이후에 마케팅 비용을 줄여나가면 턴어라운드를 할 가능성이 없지 않다고 생각합니다.

주주현황


동사의 최대주주는 SK텔레콤입니다. SKT가 보유한 동사의 지분율은 51.96%입니다. 따라서, 동사는 SK그룹에 속하는 회사입니다. 그리고, 에스엠엔터테인먼트가 16.36%의 지분을 보유하고 있습니다.

드림어스컴퍼니의 주주 현황
스톡옵션 1,220,043주, CB/BW 568,467주, 자기주식수 800주 제외
<자료 : 드림어스컴퍼니, 송종식>

1차적으로 생각해보겠습니다. SKT나 에스엠이나 자신들의 지분이 있으니 동사의 기업가치를 키워야 하지 않을까 싶습니다. 그리고 SKT 회사 차원에서도 컨텐츠 분야를 키우기 위해 더욱 신경을 쓰고 있는 상황입니다.

기술상 위치


센티멘트 체크를 위해서 기술상 위치만 간략하게 체크하겠습니다.

드림어스컴퍼니 일봉 <자료 : 네이버 증권>

올해 많은 중소형주들이 시장 대비 언더퍼폼했습니다. 그리고 동사의 경우에는 매출은 증가하지만 적자폭이 증가하면서 주가에도 좋지 않은 영향을 미치고 있습니다. 그리고 미래의 성장성은 알 수 없지만 현재만 놓고보면 주가가 저렴하다고도 보기 힘든 상황이라서 주가가 힘 없이 주저 앉은게 아닌가 생각합니다.

단기적으로는 8,000원~1만원대에 물려있는 주주분들이 많은 모습입니다.

드림어스컴퍼니 주봉 <자료 : 네이버 증권>

2014년 상반기. SKT에서의 인수설이 돌면서 동사의 주가는 한단계 점프업합니다. 1,000~3,000원대에서 놀던 주가는 4,000~10,000원대에서 놀게 됩니다.

드림어스컴퍼니 월봉 <자료 : 네이버 증권>

아이리버를 앞세워서 잘 나가던 시절도 있었습니다. 15년 간의 월봉 차트에서 회사의 희노애락이 느껴집니다. 침몰중이던 배는 SKT 인수후에 다시 서서히 방향을 틀고 있는 모습입니다.

At a glance


개요


  • SK텔레콤의 계열사
  • 빅히트(BTS), JYP, SM 소속 가수의 음원과 음반 유통 (B2B)
  • 엔터테인먼트 컨텐츠의 기획과 제작
  • 아이리버와 아스텔앤컨 제조/판매
  • 음악서비스 FLO 운영

투자포인트


  • SKT, BTS, FLO!
  • 최대주주 SKT의 대대적 지원을 기대해 볼 수 있음
    • 그룹 차원의 컨텐츠 사업 드라이브
    • 자사 소유의 주식 지분 가치 상승 유인 존재
  • SKT의 5G 가입자 숫자가 증가하면 동사에도 이익
    • SKT 5G 요금제에 플로를 끼워팔기 하면서 단숨에 시장 점유율 확보 중
    • 음악 서비스는 후발주자의 시장 진입이 어려움
    • 기존 멜론 가입자를 흡수 중, 이용자 락인 효과가 강력함
    • 5G 전환 업사이드는 다소 남아있는 상황
  • 빅히트(BTS), JYP, SM 소속 가수들의 음반 발매
  • 플로 이용자 확보 후, 마케팅 비용 축소 시, 이익단 흑자 전환하면서 실적이 턴어라운드 할 가능성
  • 유튜브를 제외하고도 음악 서비스 시장은 꾸준히 성장하는 중
  • 하드웨어 사업을 털어내는 중
    • 따라서, 일시적 적자는 더욱 강한 기저효과를 기대해 볼 수 있는 요소

리스크


  • FLO의 MAU 성장세가 둔화될 경우 성장 동력이 약해짐
  • FLO의 유료 이용자가 생각보다 늘지 않을 경우
  • 스포티파이가 국내 시장에 성공적으로 안착할 경우 위협
  • 유튜브 뮤직의 성장세도 잠재적 위협
  • 빅히트, SM, JYP와 관계가 악화되거나 계약상 문제가 생길 경우 컨텐츠 사업에 암초가 될 수 있음
  • 실적 적자가 지속 중이고, 미래는 모르지만 현재 밸류에이션은 싸다고 볼 수 없음
  • 매출원가와 판관비를 줄이지 못하고 영업손실을 턴어라운드 시키지 못하면 미래가 어두움

2019년 12월 22일
송종식 드림

알림 : 저는 주가의 변동이나 경영환경의 변화에 따라 언제든지 동사의 주식을 매도하거나 매수할 수 있습니다. 본 포스팅에서 언급된 비지니스 전망과 현황, 추정, 수치, 지표 등은 모두 실제와 다를 수 있습니다. 또한, 전적으로 제 주관적 의견들임을 다시 한 번 알려드리며 경영 환경은 예측과 달리 급변할 수도 있습니다. 투자로 인해 발생하는 수익과 손실에 대한 책임은 모두 투자자 본인에게 귀속됩니다. 본 게시글은 시장에 공개된 자료들을 수집하여 작성되었음을 알려드립니다.

2019년 12월 15일 일요일

요즘 블랙아이스로 인한 사고가 많다는데

요 근래 블랙아이스라는 단어가 핫하다. 며칠동안 대형 교통사고도 몇 건 있었다. 사상자가 여럿 나오자 사람들의 분노는 고속도로를 관리하는 관리 주체에게 향했다.

"왜, 비가 오고 기온이 영하로 떨어지는데 염화칼슘을 뿌리지 않았냐?"
"상습 결빙 구역은 도로에 열선이라도 깔아라!"

이런 의견들은 일단은 틀린 이야기는 아니다. 유료고속도로라면 관리 주체의 책임은 더 커진다. 겨울철 미끄럼 사고가 잦은 곳이라면 관리 주체에서는 도로 관리에 만전을 기해야한다.

그러나 나는 사람들이 남탓은 잘 하지만 자기 탓은 안하는 문화에 약간은 염증을 느낄때도 있다. 그것은 비단 어떤 사고가 났을 때 뿐 아니라 투자 분야에서도 마찬가지다.

'수익이 나면 내가 잘 나서, 손실이 나면 남 탓'
'남이 수익 내는 건 운빨, 남이 손실 내는 건 실력이 모자라서'

이런 태도는 투자를 영위하는데 전혀 도움이 되지 않는다. 누구 말마따나 오히려 그 반대여야 성장할 수 있는 것이다. 운전을 하다가 도로에서 고성을 지르고 싸우는 것도 마찬가지이다. 사람들은 한결같이 '나는 잘 했는데, 상대가 잘못을 했다'고 생각한다. 객관적인 시각으로 보면 그렇지 않을수도 있다.

관리 주체에게 향하는 화살을 보면 일관성도 없다. 어떤때는 비 조금 왔다고 염화칼슘을 뿌리냐고 비판하는 목소리가 커지는가 하면 또 어떤때는 비가 조금 오면 더 위험한데 왜 염화칼슘을 안 뿌리냐고 여론이 들끓는다.

어제 새벽 3시. 일이 있어서 인천을 출발해서 일산으로 향했다. 

장수IC에 진입해서 서울외곽순환고속도로에 올랐다. 

자동차 온도계는 영하 1~2도를 표시하고 있었다. 노면은 뭔가 축축한 구간과 마른 구간이 반복해서 나왔다. 

최근 블랙아이스로 인한 대형 사고가 잦은 점을 상기했다. 차량의 속도를 줄이고 평소 지정 속도의 20~30% 이상 낮은 속도로 3차로를 타고 달렸다. 겨울에는 길이 미끄럽기 때문에 특별히 더 조심하는 편이다. 안전거리도 수백m 이상 벌려 놓았다. 새벽이라 통행하는 차량도 많지 않았다. 나는 편안한 마음으로 주행했다.

그런데, 1, 2차로의 차량들의 속도가 장난이 아니었다. 모두들 최소 시속 120~140km 속도를 내고 있었다. 승용차, 경차, 트럭, 택시할 것 없이 누구하나 천천히 가는 사람이 없었다. 길이 상당히 미끄러운게 느껴지는데도 지나가는 차들 모두 미친듯이 밟았다.

'다들 죽고 싶은가..?'

나는 퍼뜩 그런 생각이 들었다. 그들이 사고 없이 무사히 귀가하길 바랐다.

겨울철에는 그리고 야간에는 당연히 차량 속도를 더 줄여야 하는데..
(c) pixabay

그런데 웬걸. 중동IC 부근이었는지 기억은 정확하게 나지 않지만 그 부근에서 BMW가 파손된 채 서 있었다. 중앙분리대를 충돌한 사고로 보였다. 다행히 인명피해는 없는 것 같았다. 자동차 오너로 보이는 여성이 차량 뒤에 경찰들과 서 있었다. 겨울인데다 새벽이기 때문에 경찰은 1차로 진입 방지 장치를 1km 밖에서부터 세워두었다. 경찰의 그런 대응은 참 잘한 일이었다.

그 BMW도 과속을 하다가 저리된 것이다. 노면이 미끄러운 겨울, 그것도 새벽에 미친듯이 과속을 하더니 기어이 사고가 나고 말았다. 다친 사람은 없어서 다행이지만 만에하나 대형 사고가 난다면 자기 자신 뿐 아니라 남의 목숨은 물론이고 가족들의 목숨까지 빼앗을 수 있다.

우리나라 교통사고 원인 중 가장 큰 비중을 차지하는 것은 과속이다. 과속하면 돌발 상황 대처가 불가능해진다. 과속으로 인한 사망사고는 지속 증가중이다. 언론 보도에 따르면 4년 전보다 과속으로 인한 사고는 두배가 증가했다.

과속하지 않고, 양보하는 마음으로 운전하면 사고가 날 확률이 현저히 떨어진다. 내 스스로는 급한 마음을 차분히 하고 안전한 속도로 운전을 하는 습관을 들이면 어떨까 하고 늘 생각하며 운전대를 잡는다.

2019년 12월 15일
송종식

2019년 12월 14일 토요일

배달앱 없이 배달음식 시키기

배달앱 창업자 분들이나 투자자분들 일부가 직간접적 연결고리들이 있어서 이런글을 쓰기는 조심스럽습니다. 바쁘신 그분들이 제 블로그를 보지는 않을테니 주저없이 글을 써 보겠습니다.

저는 배달앱 BM이 저렇게 크게 성장한데 대해 신기한 생각이 많이 듭니다. 저는 배달음식을 자주 시키는 편은 아닙니다. 그러나, 배달이 필요하면 즐겨 쓰는 방법이 있는데, 사람들이 생각보다 그 방법은 잘 안 쓰는 것 같습니다.

방법은 너무 간단합니다. 저는 다음 지도를 즐겨씁니다. 꽤 오래전부터 즐겨썼고 요즘에는 앱도 잘 만들어져 있어서 편리합니다.

먼저, 다음 지도(카카오 지도)로 접속합니다. 주소는 맵 쩜 카카오 쩜 컴. map.kakao.com입니다.

출처 : 카카오 지도

그리고 음식점 검색을 원하는 지역에 지도를 맞춥니다. 딱 네모안에 들어가는 음식점이 검색되니까 배율 조절이나 위치 조절을 해가면서 음식점을 찾으면 됩니다.

출처 : 카카오 지도

일단 '현 지도 내 장소검색'을 체크합니다. 이렇게 해야지 지도의 위치가 틀어지지 않습니다. 현재 맞춰놓은 지도 안에 있는 가게만 검색이 됩니다. 좌측에 배달을 시키고 싶은 음식 이름이나 가게 이름을 넣고 검색합니다.

출처 : 카카오 지도

출력되는 가게의 수는 제한적입니다. 그래서 지도 안에 너무 많은 업체가 있으면 지도의 위치를 왔다갔다 해보면 계속 새로운 가게들이 인기순으로 노출돼 나옵니다.

출처 : 카카오 지도

지도를 조금 더 확대하면 집 근처에 있는 숨어 있는 가게들을 더 많이 확인할 수 있습니다.

사람들의 별점과 집과의 위치를 보고 바로 전화를 걸어서 배달을 시킵니다. 몇번 시켜보고 괜찮은 업체는 지도 검색을 할 필요도 없이 단골 번호를 등록해서 배달을 시킵니다. 별로 어렵지도 않고 간단한 과정입니다. 오히려, 숨어 있는 좋은 가게들을 많이 발굴할수도 있어서 좋은 방법입니다.

외진곳에 숨어있는 일류 맛집 벤식당도 이렇게 찾은 맛집이었습니다.

저는 이 방법을 쓰는데, 은근히 배달앱 없이 배달을 시켜줘서 고맙다고 서비스를 주시거나 고맙다고 말하는 가게들도 적지 않게 있습니다. 그만큼 배달앱이 자영업을 하는 사람들에게 부담이라는 소리입니다.

주변에 자영업을 하시는 분들께 여쭤봐도 확실히 배달어플 나오고 등골이 휜다는 분들이 많습니다. 이용자들 입장에서는 편리하다고 많이 사용하고, 그래서 서비스가 성장한 부분은 이해를 합니다. 그러나 그것은 이용자들의 정보 비대칭성 문제 때문에 성공한 BM인 것이지 절대적으로 없어서는 안될 서비스이기 때문에 성공한 것이 아니라고 생각합니다.

전단지 만들 비용을 줄여주었다는 부분에서는 일정 부분 공감하는 이야기도 있습니다. 그러나 그것은 초반의 이야기고 이제는 전단지 만드는 비용을 넘어서는 비용을 지출해야 할지도 모를일입니다.

소비자 입장에서 배달앱을 쓰기보다는 지도 서비스를 사용해보면 어떨까 생각합니다. 자영업자들의 등에 빨대를 꽂는 회사들이 늘어나면 그 부담은 전부 소비자들이 집니다. 치킨 한마리에 2~3만원 하는 시대가 됐는데 음식의 질이냐 양은 과거보다 후퇴하고 있습니다.

2019년 12월 14일
송종식 드림

2019년 12월 12일 목요일

복고열풍

" 인간은 현재를 비난하고 과거를 찬미한다 "

에드워드 기번이 쓴 로마제국쇠망사에서 봤던 이 문구는 몇년이 지난 지금까지도 저의 뇌리에 강렬하게 남아있습니다.

10, 20대 한국 남자라면 누구나 다가 올 군입대에 대한 공포감을 느낍니다. 그리고 군대에 있는 동안에는 시간이 가지 않아서 너무나 괴롭고 지루한 시간을 보냅니다. 여차저차 전역을 하고 사회에 나와 사회생활을 하다보면 문뜩 군생활이 그립게 느껴집니다.

여자는 현재 만나는 남자 친구가 너무나 마음에 들지 않습니다. 그래서 사귀던 남자친구와 헤어지고 다른 남자를 만납니다. 대개 그 신선함과 사랑은 오래가지 못합니다. 적지 않은 사람들이 오히려 직전 애인을 그리워합니다. "그래 인간은, 남자는 다 똑같지 그래도 걔가 나았다"

대통령은 욕을 먹는 자리라고 해도 과언이 아닙니다. 수천만명의 사람들에게 숱하게 욕을 먹습니다. 누가 대통령을 하더라도 마찬가지 입니다. 사람들은 대부분 현재 대통령에 만족하지 못합니다. 그래서 정권을 교체시킵니다. 그리고 오래가지 않아 새 대통령도 마음에 들어하지 않습니다. 그리고 또 정권을 교체시킵니다. 그렇게 얼마간의 시간이 흐르면 사람들은 옛 대통령이 그래도 잘 했다고 하면서 그 대통령 시대를 그리워합니다.

사람은 누구나 한번쯤 어린 시절을 떠올립니다. 그리고 그 시절을 그리워합니다. 가끔 초등학교 시절에 썼던 물건들이나 그때 했던 놀이들을 모아서 보여주는 TV프로그램이나 온라인 게시물이 뜨면 이미 사회인이 된 성인들은 그 시절을 그리워하며 열광합니다.

원래 사람의 본성에 어느 정도 과거를 그리워 하는 본능은 있습니다. 그러나, 최근에는 그것이 본능을 넘어서 더 짙어지는 경향이 있는 것처럼 느껴집니다. 물론 만고 제 개인적인 느낌입니다. 제 개인 블로그니까 별다른 팩트 제시 없이 생각나는대로 막 써보겠습니다.

(C)  tvN

응답하라 19XX시리즈는 그냥 인기가 있는 수준이 아니라 사람들의 열광적 반응을 이끌어 내는데 성공했습니다. 특히, 1960~80년대에 태어나 1980년대에 젊음을 보냈던 사람들이 그리워 하던 저 시절에 대한 향수를 굉장히 잘 그려내 주었습니다.

1998년 SBS 인기가요 라이브
<출처 : 유튜브 SBS KPOP CLASSIC>

SBS가 옛날 인기가요를 24시간 틀어주는 채널인 'SBS KPOP CLASSIC' 채널은 많을때는 동접자가 수 만명에 달하기도 합니다. 24시간 끝없이 90년대 노래를 틀어주는데다, 채팅창에서는 옛 기억을 간직한 사람들이 부지런히 대화를 나눕니다. 그래서 이 채널의 별명은 '온라인 탑골공원'입니다.

TV손자병법 1987
<출처 : KBS Archive : 옛날티비>

KBS에서도 옛날에 했던 방송들을 모아서 유튜브에 'KBS Archive 옛날티비'라는 채널을 만들어서 운영중입니다. 손자병법 1회 방송이 1987년에 방송했으니 저는 걸음마를 갓 떼었을 때네요. 그래도 신기한게, 손자병법이 시작할 때 나오는 BGM이 귀에 무척이나 익숙했습니다. 저 방송이 1990년을 넘어서까지 했으니 아마 어릴적에 즐겨봤던 기억이 남아있어서 그런 것 같습니다.

당시 직장인들의 생활상을 엿볼 수 있습니다. 사무실에 개인 컴퓨터가 없는 것, 지금으로치면 철컹철컹 할지도 모르는 여직원들에 대한 희롱, 사무실 안에서 담배 피우기.. 같은 모습은 조금 낯설고 충격적입니다. 어쨌든 기록은 남겨두니까 참 좋기는하네요. 문제는 KBS에서 남은 자료가 없어서 시청자들께서 개인적으로 소장하고 있는 방송을 제공하시는 거라고 합니다.

유튜브, SBS 복고채널

SBS는 사람들의 이런 감성을 잘 파악했습니다. 아까 소개드렸던 온라인 탑골공원 말고도 따로 복고채널을 만들어서 운영하고 있습니다. SBS의 오래된 프로그램들을 다시볼 수 있습니다. 이 글을 쓰는 현재 이 채널의 구독자는 20만 명을 코앞에 두고 있고 누적 조회수는 1억 5,000만 회에 이릅니다. 죽어있는 컨텐츠를 사람들이 많이 유입되는 플랫폼으로 끄집어내서 부가수입을 톡톡히 올리고 있습니다.

유튜브를 가장 잘 활용하는 기존 방송사로 생각되는 SBS는 이외에도 유튜브에 수 많은 SBS 부가 채널을 만들어서 운영중입니다. 드라마 공식 채널인 Catch는 구독자 90만 명에 누적 조회수가 7억회에 이릅니다. 예능 채널인 SBS ENTER PLAY의 구독자는 142만 명에 누적 조회수는 8억회입니다. 이외에도 수많은 채널이 있으며 가끔 공중파에서 하는 방송을 라이브로도 해주는 메인 채널인 SBS NOW는 구독자 307만명에 누적 조회수는 31억회에 이르는 어마어마한 성과를 보여주고 있습니다.

과거 공중파 방송사들은 컨텐츠 제작과 유통을 동시에 겸하면서 무소불위의 권력을 지니고 있었습니다. 그런데, 요즘 양상을 보니 컨텐츠는 방송사에서 쥐고 있지만 이걸 제대로 유통하려면 결국은 외부 유통망(유튜브 등)을 잘 이용하는 쪽으로 변해야 했던 것 같습니다. 이제 공중파를 시청하는 사람보다 유튜브를 보는 사람이 훨씬 많으니 이해는합니다. 망할 줄 알았던 공중파들은 생각보다 자신의 역할을 빠르게 재정립하면서 잘 적응하는 것 같습니다.

전부 확인해보지는 못했지만 SBS는 유튜브 광고수입이 무시하지 못할 숫자이지 않을까 생각됩니다. 이글을 쓰고 나서 분석을 한번 해봐야겠습니다. 숫자가 나와주면 좋고 안나오면 그만이구요.

이야기가 옆으로 잠시샜는데, 복고열풍은 우리나라만의 것은 아닙니다.

부활하는 일본의 공중전화
<출처 : https://m.blog.naver.com/PostView.nhn?blogId=j_dig>

한때 세계 2위의 규모와 활력을 자랑하던 경제가 수십년째 쪼그라들고 있는 일본, 일본에서의 복고 열풍은 우리의 그것을 뛰어 넘는다고 합니다. 사람들이 공중전화를 그리워해서 공중전화 설치대수가 늘어나는가 하면 쇼와 시대의 그리운 정서를 타게팅한 비지니스도 성업하고 있습니다.

음식 뿐 아니라 패션까지 8090년대의 복고풍으로 연출하여 입고 다니고, 롯폰기힐즈에서는 멸종한 줄 알았던 카세트테이프를 쓰는 젊은이들도 심심찮게 볼 수 있다고 합니다.

일본인들은 쇼와시대, 특히 80년대 경제팽창기를 매우 그리워하는 것 같습니다. 우리가 90년대 리즈시절을 그리워하는 것 처럼요. 현재와 미래에 대한 기대가 없어서 그런것일까요?

한국, 일본, 홍콩 3개국의 GDP 성장률
<출처 : Google Data Explorer>

GDP 성장률 감소는 세계적인 현상입니다. 그러나 개발된 동북아 국가들은 그 기세가 조금 드라마틱합니다. 위의 그래프를 보시면 홍콩과 일본, 우리나라는 꾸준히 성장 하긴했으나 성장률은 1950년대 전쟁이후로 꾸준히 줄어들고 있습니다. 누군가는 이런 자본주의의 장기활력을 되돌리고 번영하는 길은 전쟁뿐이라고 말하는 극단주의자도 있습니다. 덜덜. (흠좀무)

서서히 우하향하는 우리나라도 2010년대 들어서는 성장률이 맥을 못 추는 저성장 시대에 진입하였습니다. 일본은 진작에 저성장 시대에 진입을 하였고요.

어쨌든 글의 서두에서 썼듯이 과거를 동경하고 찬미하는 것은 인간 본성 중 하나라고 생각합니다. 그러나, 점점 떨어지는 GDP 성장률을 보면 알 수 있듯, 사람들은 점점 더 격한 생존경쟁으로 내몰리고 있고, 몸과 마음이 지치다보니 더욱 옛 생각이 날 수 밖에 없지 않나 생각합니다. 먹고 살기가 힘들면 예전 생각을 많이 하는게 사람이기 때문이죠. 서글프지만 관련된 비지니스나 투자처가 있을지 생각해보는 시간을 가지면 좋겠습니다.

2019년 12월 12일
송종식 드림

2019년 12월 8일 일요일

카카오톡 비즈보드 관련 논쟁에서 배운점

예측은 대부분 틀리고, 우리의 전망은 대부분 틀립니다. 저도 마찬가지입니다. 그래서 나중에 가서 내말이 몇개 맞았다고 "거봐 내말맞지?" 하는 행동을 별로 좋아하지 않습니다. 그런 행동을 하지 않으려고 자제하는 편이기도 합니다.

다만, 이번 기억은 복기 차원에서 기록으로 남길 필요성이 있어서 큰 마음먹고 글을 씁니다.

2019년 봄. 어떤 투자자 모임의 단톡방. 거기서 저와 논쟁을 하셨던 분이 계셨습니다. 논쟁은 소중한 곳에 써야하는 에너지를 뺐습니다. 그리고 논쟁 상대방과 자칫하면 적이 될 수 있습니다. 논쟁은 얻는것은 없고 잃는 것만 많습니다. 그래서 저는 가급적 논쟁을 피하려고 합니다. 논쟁을 즐기는 성격도 아닙니다.

그럼에도 올 봄에 약간의 논쟁이 있었습니다. 그것은 바로 카카오톡 비즈보드와 관련된 것이었습니다.

카카오톡의 비즈보드는 아래의 그림과 같이 생긴 배너광고입니다. 언제부턴가 알게 모르게 저 배너가 친구목록 화면에 등장하였습니다.

카카오톡 비즈보드 <출처 : 카카오 비즈보드 상품소개서>

올봄에 카카오에서 카카오톡 친구목록 화면에 위와 같은 배너 광고를 넣겠다고 발표했습니다. 그러나 주주한분이 거의 폭주하다시피 하시며 흥분을 하셨습니다.

"저거 넣으면 안된다. 넣으면 카카오톡 망한다!"

저분이 폭주를 하시기에 조용히 지켜보던 제가 한마디 했습니다.

"전국민이 쓰는 메신저가 배너 광고 하나 들어간다고 망하지 않습니다."

대화를 하는데 배너 광고 넣는데 부정적인 다른 분들도 몇마디 거들었습니다. 그분들도 대체로 부정적인 의견들이었습니다.

"카카오톡으로 더 이상 돈 벌 수단이 없나보다 궁리하다 나온게 고작 배너광고냐"
"화면도 좁은데 저런거 들어가면 사람들 다 이탈한다"

오랫동안 웹/모바일 서비스를 만들면서 밥벌이를 해 온 입장에서는 저분들의 우려가 전혀 이해되지 않았습니다. 저는 그분들의 흥분을 잠재우기 위해서 아래와 같이 저의 생각을 말했습니다.

"메신저 서비스는 네트워크 효과 때문에 큰 의사결정의 패착이나 강력한 경쟁 서비스의 등장, 또는 서비스 장애가 없는 이상은 이용자 이탈이 쉽게 일어나지 않는다."
"그리고 카카오 정도 되면 이미 이용자 빅데이터를 이용해서 회원 이탈률 같은 걸 다 체크했을거다. 하다못해 배너 출시 직전에 A/B테스트 등 여러가지 테스트 도구들도 있으니 크게 걱정 안하셔도 된다."

그러나 그분들 귀에 제 이야기가 들어갈리가 없었습니다. 서로 일치할 수 없는 몇마디 의견이 오가고 결국에는 "배너 광고 붙고 나서 보자. 카카오 망하나 안망하나."이 이야기로 약간의 논쟁은 마무리가 되었습니다.

그날 느낀점이 있습니다.

저 역시 제가 모르는 분야에 대해서는 '저분들과 같이 오판을 숱하게 내리고 있을 수 있겠구나.'하는 교훈을 얻었습니다. 투자포인트라고 생각했던 것이 실은 투자포인트가 아닐 수 있겠다 싶었습니다. 투자리스크라고 생각했던게 실은 리스크는 커녕 회사에 아무 영향도 미치지 못하는 이슈일 수 있겠구나 싶었습니다.

물론 잘 모르는 것엔 투자를 안하는 게 맞습니다. 그러나 잘 모르는 분야를 잘 안다고 착각하는 경우가 많고, 또 그렇게 자신감이 높을 때 위험도가 높아지는 것 같습니다.

그리고 좋아보이는 것과 나빠보이는 것을 실제보다 과대해석 하는 일도 비일비재 하다는 것을 새삼느꼈습니다. 물론 저 자신도 그렇고요.

저분들은 카카오톡 친구목록 화면에 배너광고가 들어가는 것이 회사를 흔들어 놓을 정도로 위험한 리스크라고 생각했지만 결과는 전혀 그렇지 않았습니다.

카카오톡 MAU, 단위 : 천 명 <출처 : 카카오 IR북>

카카오의 이용자는 이탈은 커녕 계속 늘어나는 추세입니다. 배너광고 붙는다고 입에 거품을 무셨던 분들께서 거품 물었을 때 MaU는 4,407.6만 명, 그리고 3분기 현재는 4,473.1명으로 되려 활성 이용자는 더 늘어났습니다.
카카오 플랫폼 부문 실적, 단위 : 백만 원  (회색 부분이 톡보드의 실적)
<출처 : 카카오 IR북>

카카오의 실적은 순항중입니다. 특히, 모두가 우려하던 그 배너광고(비즈보드)가 실적 성장에 많은 기여를 하고 있다는 소식입니다.

비즈보드 때문에 이용자 이탈이 없을거라는 제 생각은 맞았습니다. 그러나 저도 하나 생각하지 못한 부분이 있습니다. '비즈보드가 돈이 될까?'라고 의구심을 갖고 있었습니다. 그러나 뚜껑을 열어보니 돈을 굉장히 잘 버는 효자 상품이 되었습니다.

이미 벌어지고 있는 일의 추세적 연장선의 예측은 쉬워도, 전혀 존재하지 않던 것에 대한 미래 예측은 거의 무용지물임을 다시 상기합니다. (물론 전자가 후자에 비해 수월하다는 것일 뿐, 추세도 언제든 깨질 수 있으므로 추세가 영원히 갈거라는 믿음은 헛된 믿음입니다.)

그나저나 그때 카카오 망할거라고 온 난동을 피우던 그분과 동조자분들은 자신들이 그랬던 기억을 까맣게 잊어버리고 또 다른 예측을 하고 계시겠죠? 투자자가 흥분하면 지는건데 말입니다. 어딜가셔도 흥분은 안 하셨으면 좋겠습니다.

상황을 차분하게 생각해보면 호재가 호재가 아니고, 악재가 악재가 아니고, 호재가 호재인들, 악재가 악재인들 의미가 없는 경우가 대부분입니다. 흥분하면 감정이 한쪽으로 쏠립니다. 이는 의사결정 체계가 오판을 내리도록 만듭니다.

2019년 12월 8일
송종식 드림

2019년 12월 7일 토요일

지금 한국주식 비싼가? 싼가?

애플사의 시가총액이 한국 코스피 시장을 추월했습니다. 한 국가의 주식시장 규모가 단일 기업 하나보다 작은 수준이 되었습니다. 게다가, 대만 파운드리 업체 TSMC의 시가총액이 삼성전자의 시가총액을 추월했습니다. 한쪽 주식 시장의 밸류에이션은 터질 듯 팽창중인데, 우리나라의 주식시장은 계속 쪼그라들며 빙하기를 벗어나지 못하고 있습니다.

 - 거래대금 / 시가총액 -
사람들은 한국 주식시장에 관심이 없고 거래량은 말라 붙었다
<자료 : 송종식, 클릭하면 커집니다>

시장 하방을 가늠하기 위해 무의미한 숫자놀이에 가담하다


최근 한국 시장을 버리고 떠난 다는 분들이 너무 많습니다. 저는 그럴수록 한국 시장에 더 애착이 생깁니다. 남들이 열광하면 떠나고 싶고, 남들이 침을 뱉고 떠나면 사고 싶습니다. 아마 많은 가치투자자께서 저와 비슷한 심정이지 않을까 싶습니다.

원래 시장은 잘 안 봅니다. 다만 요즘 한국 시장이 욕을 워낙 많이 먹다보니 한국 시장의 위치가 궁금했습니다. 그래서 몇가지 숫자들만 눈으로 확인해 보고 싶었습니다. 뉴스와 사람들의 뷰는 시시각각 변합니다. 오르면 오르는 논리와 이유가 뒤따라 붙습니다. 내리면 내리는 이유가 뒤따라 붙고요.

시장의 배당수익률 추이


2002년 봄 ~ 2019년 겨울까지 한국 시장 배당수익률 추이
<자료 : 송종식, 클릭하면 커집니다>

주가를 방어하는 '최후의 보루' 중 하나를 꼽으라면 배당수익률이 아닐까 생각합니다. 배당수익률은 '연간배당금/현재주가'로 계산합니다. 주가가 떨어지면 배당수익률이 높아집니다. 가령 매해 주당 1,000원씩 배당을 주는 기업이 있다고 합시다. 이 회사의 주가는 연초에 50,000원이었습니다. 세금을 감안하지 않은 배당수익률은 2%입니다.

이 회사의 주가는 슬금슬금 떨어져서 지금은 10,000원까지 떨어졌습니다. 외부 요인을 감안해야겠지만 외부 요인의 변동은 전혀 없다고 치고 계산하면 배당수익률은 무려 10%가 됩니다. 현재 금융권의 예금 이자를 생각해보면 어마어마한 배당수익률입니다.

따라서, 회사의 실적과 배당정책에 큰 변화가 없다면 주가가 낮아질수록 배당수익률이 높아지므로 매력적이게 됩니다.

위의 그래프를 보면 우리나라 시장은 배당수익률 3% 선이 최후 방어선으로 작동돼 왔습니다. 2000년대 초반이 그랬고, 2008년 서브프라임모기지론 사태로 전세계 금융시장이 붕괴될때도 그랬습니다. 물론 개별주로 들어가면 일시적으로 배당수익률이 10%를 넘는 종목들도 있었습니다. 어쨌든 시장의 배당수익률을 체크해보니 현재 2019년 겨울의 시장이 어느 정도에 위치해 있는지 대충 가늠이 되었습니다.

2000년대 초반부터 중반까지, 그리고 2010년부터 2015년까지는 배당수익률이 슬금슬금 떨어집니다. 그것은 그 시기에 주식 투자자들이 주식투자를 통해서 돈을 벌기 쉬웠다는 의미도 있습니다. 주식이 생각보다 잘 올랐던 시기입니다.

특히 우리나라 가치투자 베이스의 슈퍼개미들은 2002~2004년 사이부터 시작한 사람들중에서 많이 나왔습니다. 그리고 그 다음에는 2008년~2015년 사이에 투자를 시작한 사람들이 돈을 좀 벌었습니다. 쓸모없는 거시에 대한 소식이나 뉴스로 인한 소음은 되도록 무시해야 하지만 밸류에이션 수준으로 가늠해봤을 때 분명히 투자를 하기에 좋은 시기가 있는 것은 맞다는 생각이 듭니다.

현재 시장의 배당수익률은 2.5% 선을 바라보고 있습니다. 배당수익률만으로 보면 매력적인 국면에 오고 있는 것은 맞습니다. 하지만 주의해야 할 부분도 있습니다. 우리나라 회사들의 당기순이익이 감소하면 배당수익률이 왜곡될 수 있습니다. 2019년 온기 실적들을 체크하고 그것과 비교해서 확인해야 하는 점을 감안해야 합니다.

시장의 PBR 추이


2002년 봄 ~ 2019년 겨울까지 한국 시장 PBR 추이
<자료 : 송종식, 클릭하면 커집니다>

PBR밴드는 배당수익률과 역으로 움직입니다.

지나간 길을 결과론적으로 이야기 해 보자면 2003년, 2008년이 시장 바닥이었습니다. 우리나라 시장은 PBR 1배를 잘 깨지 않고 움직이는 편이었습니다. PBR 1배를 깰때는 가파르게 깹니다. 그리고 곧장 다시 PBR 1배를 회복해왔습니다. 물론, 훨씬 이전의 데이터도 봐야겠지만 과거 20년을 놓고 보면 그렇습니다.

현재는 과거와 약간 다른 모습이기는 합니다. PBR1배가 깨진게 2018년 여름입니다. 그리고 1년이 지난 지금까지도 PBR 1배 회복을 못하고 있습니다. 그리고 PBR 1배를 깰 때, 시장이 급락한게 아닙니다. 2011년을 기점으로 시장 PBR 밸류에이션이 슬금슬금 낮아져 오고 있음을 알 수 있습니다.

보통 시장의 급락은 실물 경제보다는 금융 시장 자체 문제로 발생하는 경우가 많습니다. 이처럼 장기간 밸류에이션이 빠지는 건 마치 서서히 침몰하는 타이타닉을 보는 것 같아서 으스스합니다.

그리고 논외로 PBR 밸류에이션의 흐름에서도 볼 수 있듯이 역시 2002~2003년부터 투자를 시작한 사람들은 서브프라임모기지론 사태가 터지기 직전인 2008년까지 강세장의 수혜를 받으며 막대한 돈을 벌었음을 짐작할 수 있습니다. 그 이후에는 2008년 이후 시장이 회복되면서 기회가 한번 더 나타났습니다.

PER을 주가 상방을 보는 도구로, PBR을 하방을 보는 도구로 많이들 활용합니다. 그렇다고 해서 PBR이 주가 하락을 방어해주는 절대적 보루라고는 또 할 수 없습니다. 그럼에도 불구하고 현재의 시장 PBR위치는 시장이 고평가 구간 보다는 저평가 구간에 있음을 말해줍니다. 시장이 기록을 갱신하고 계속 빠질지 PBR 0.6~0.7배 수준에서 하락을 멈추어 줄지가 궁금합니다.

시장의 PER 추이


2002년 봄 ~ 2019년 겨울까지 한국 시장 PER 추이
<자료 : 송종식, 클릭하면 커집니다>

이 그래프가 좀 중요한 것 같습니다. 앞서 배당수익률, PBR 지표로는 시장이 2008년 금융위기 수준으로 내려 온 것을 확인할 수 있었습니다. 그러나 이익단을 확인해보면 이야기가 달라집니다.

PBR기준으로 시장은 점점 싸졌는데, PER은 높아지는 현상을 확인할 수 있습니다. 이것은 우리 기업들이 돈을 잘 못번다는 이야기입니다. 2019년 들어서 기업들은 돈을 더욱 못 벌고 있습니다. 이렇게 되면 2019년 연간배당수익률도 낮아질 가능성이 있으니 배당수익만으로 시장의 하방을 찾기도 무리가 생깁니다.

기업을 힘들게 만드는 정책 기조들과 주변국의 대국굴기


다음부터 할 이야기는 절대로 정치 이야기가 아니니, 송구스럽지만 정치적인 논쟁은 사양하겠습니다. 저는 정치를 잘 모릅니다.

저는 우리나라 기업들의 체력이 약해진데에 3가지 정도의 큰 이유를 꼽고 싶습니다. 1) 중국이 급부상 하면서 우리나라의 주력 산업을 잠식해왔습니다, 2) 아베노믹스로 돈 풀기에 성공한 일본이 가격 경쟁력으로 국제 무대에서 한국 산업을 짓눌러 왔습니다, 3) 2018년 들어서 한국의 법인세율이 3%p 상승하였습니다. 손익계산서에서 당기순이익을 갉아먹는 요소가 하나 더 추가되었습니다.

1)번과 2)번 문제는 사실 우리 내부 문제가 아닙니다. 그러니 간접적 대응과 준비는 할 수 있지만 우리가 직접 컨트롤 할 수 있는 것은 없습니다. 다만, 3)번은 조금 문제가 있습니다.

우리나라 기업들이 승승장구 하고 있다면 조금 이해할 법도 합니다. 그러나, 사면초가에 몰린 우리 기업들에게 세제 혜택을 주고, 규제를 풀어줘도 모자란 마당에 법인세율을 올려버리는 오판을 하였습니다.

물론 정부의 입장도 이해는 됩니다. 고령 인구는 늘어나고 국민 부양에 들어가는 지출은 커지는데 딱히 세수를 더 걷을데는 없는 상황이니, 법인세를 올렸을 수 있다고 생각합니다.

하지만, 제 생각에는 법인세를 올리는 판단보다는 내리는 판단을 했으면 어땠을까? 하는 아쉬움이 남습니다.

법인세율이 3%p 오른 것은 얼핏 아무것도 아닌 것 처럼 보일 수 있습니다. 그러나, 실제 손익계산서 단에서는 EPS를 크게 갉아먹습니다. 3%p 그 몇배이죠. 게다가 우리와 경쟁하는 위치에 있는 주변국은 일제히 법인세를 내리고 있습니다. 각 국가들이 자본유치를 위해 적극적으로 행동하는 것이죠. 우리가 3%p의 법인세율을 올리고, 경쟁국에서 10%p의 법인세를 내리면, 각 국가별 기업들의 EPS는 압도적으로 벌어지게 됩니다. EPS는 기업 펀더멘털의 중요한 요소 중 하나라고 생각해보면 현재 주식 시장의 움직임도 이해가 안되는 것은 아닙니다. 그리고 시장의 센티멘트는 펀더멘털보다 더 과격하게 움직입니다. 돈은 겁이 많습니다. 조금만 매력이 떨어지거나, 이런 저런 사항으로 겁을 먹으면 돈은 빠르게 도망갑니다. 돈은 국가와 국가를 넘나듭니다. 더 매력적인 나라, 더 매력적인 기업으로 순식간에 이동합니다.

법인세를 내리고 기업을 하는데 장애가 되는 규제 몇개만 풀어줘도 국내로 들어오는 자본이 늘어날 건 자명한 이치입니다. 자본이 들어오면 국내에서 활동하는 기업도 늘어날테고, 그것은 오히려 법인세수가 늘어나는 결과를 낳을 수 있다고 생각합니다. 이럴때 일수록 더 강력하게 기업 우호적 정책들이 나왔으면 좋겠습니다. 정책이 바뀐다면 시장 분위기 반전에 큰 도움이 될 수 있다고 생각합니다.

주변 주요국의 최근 시장 움직임과 법인세율 변동 추이
- 위에서 부터 대만, 일본, 미국, 한국 -
어려움에 처한 기업들을 더욱 어렵게 만드는 정책들과 국내 기업들의 펀더멘털과 투자자들의 센티먼트가 모두 훼손되고 있는 상황
<출처 : Trading Economics, 클릭하면 커집니다>

한 국가의 주식 시장을 움직이는 힘은 복잡계에서 나온다고 생각합니다. 단순히 몇가지 이유 한두개로 움직이진 않는 다는것을 잘 압니다. 그래서 법인세율 변동추이와 지수 차트를 올려두었다고 혼내는 분들도 계실텐데, 여러가지 의미를 내포하는 상징적 의미로써 올려둔 것이니 단순히 참고만 하여 주시면 감사드리겠습니다.

시장 불신의 원흉, 일부 부패한 기업가와 최대주주들의 문제


그리고 정책이 지원은 커녕 기업들을 궁지로 내모는 것 외에 기업들도 문제가 많습니다.

저희는 분명히 '주식을 1주라도 가지고 있으면 그 회사의 주인이다'라고 알고 있습니다만, 한국의 현실은 그렇지 못합니다. 회사는 최대주주 일가의 소유라고 생각하는 오너들이 많습니다.

주식시장은 다른 사람 주머니에서 돈을 빼내서 고통분담을 하는 용도로만 사용합니다. 그리고 회사에서 나오는 과실은 최대주주일가끼리 나눕니다. 이것은 자본주의의 근간을 흔드는 중대한 모럴헤저드입니다. 최대주주 또는 오너 일가가 회사의 이익을 다른 주주와 나누지 않고 빼돌리는 방법은 한두가지가 아닙니다. 그런 것들에 대한 제도적 장치 마련이 시급합니다.

또한, 경제 사범은 미국처럼 다시는 사회에 발 붙이지 못할 정도로 엄하게 처벌하여야 한다고 생각합니다. 우리나라는 경제 사범에 대한 처벌이 너무 약합니다. 그들이 사회와 국가의 근간을 흔드는 죄를 짓는것에 비해 처벌은 미약하니 당연히 사기를 치거나, 모럴헤저드를 범할 유인이 더 큰 상황입니다.

이번글은 우리나라 주식 시장의 문제점에서 대해서 다루는 글이 아니니 이런 이야기는 대충 이 정도선에서 마무리 하겠습니다.

이유는 갖다 붙이기 나름, 역발상 투자자와 청개구리들의 기회


요즘 돈은 클릭 한번으로 쉽게 국가를 넘나듭니다. 그리고 사람들의 인식은 해저를 관통하는 비트의 움직임 만큼이나 빨리 변합니다. 오늘의 루저가 내일의 위너가 되고, 오늘의 위너가 내일의 루저가 된다는 말은 요즘은 그 텀이 더 짧아졌습니다. 몇몇 기업들은 어제까지만 해도 망한다 소리가 나오다가도 주가가 조금만 반등하면 금세 그런 이야기는 사라집니다. 사람들의 인식은 더욱 극단적이고, 단기적으로 변했습니다. 이럴때 일수록 청개구리적인 태도가 투자에는 더 도움이 되지 않을까 생각합니다.

우리나라 경제는 침체기에 직면해 있습니다. 그러나 인구 5,000만의 이 나라는 한편으로는 그렇게 만만한 나라도 아닙니다. 1) 몇가지 정책적인 리스크가 걷히고, 2) 과도하게 낮아진 밸류에이션이 주가를 위로 튀어 오르게 할만한 요소로 기대할만 하다고 생각합니다. 물론 장기적으로는 국가의 뿌리와 틀이 바뀌어야 될만큼 어려운 시기는 맞다는 생각입니다.

어쨌든 지금은 유명한 몇몇 골수 가치투자자들 마저도 한국 시장은 답이 없다고 말합니다. 그들마저도 힘들다고 한국 시장에서 떠나는 시국이라서 저는 반대로 한국 시장에 더욱 애착을 갖게 됩니다. 남들이 좋다고 말하면서 인식이 개선되면 지금처럼 싸게 사기가 힘듭니다. 항상 남들의 인식이 바닥일 때 사야합니다.

- 12월 7일 현재 각 나라의 GDP 대비 주식시장 시가총액의 비중 -
미국 시장은 현재 GDP대비 시장 시가총액의 비중이 역사상 최고 수준인 149%를 찍고 숨고르기를 하고 있다. 반면에, 역사상 최저 수준으로 쪼그라든 나라들도 보인다. 무엇이 이런 결과와 차이를 낳았을까?
<출처 : Trading Economics, 클릭하면 커집니다>

마켓타이밍은 누구도 잴 수 없습니다. 얼마간은 지금과 같은 추세가 유지될 수도 있습니다. 오르는 미국 시장이 계속 오르고, 한국 시장은 계속 침체기를 벗어나지 못하고. 다만, 언제가 될지는 모르겠지만 그런 기조는 우리도 모르는 사이에 뒤바뀔 수 있다고 생각합니다.

2019년 12월 7일
송종식 드림