친정회사 골프존 (기업분석 아님)

골프존. 내게는 친정과 같은 곳이다. 내 월급쟁이 생활의 종점. 2009년에 입사하여 5년 정도 근무했다. 창업과 스타트업을 전전하다가 안착한 곳이다. 월급쟁이는 길게 안 하리라 마음 먹었지만 오래 머물게 되었다. 이때 안정적이고 좋은 기업이 주는 복지와 급여의 달콤함과 무서움에 대해서 깨달았다. 직장 생활에서도 여러모로 배울 게 많았다.

내가 입사했을 때 회사는 갓 매출 1,000억 고지를 달성한 때였다. 골프존은 2000년에 창업됐다. 삼성전자 출신 김영찬 회장이 창업자다. 창업자가 은퇴 후 '하루에 스크린골프 기계 한대만 팔면 10년 간 굶어 죽지는 않겠다'는 생각을 갖고 소일거리로 시작한 일이다.

2002년에 매출액 10억원을 찍었다. 이후에 2010년까지 매출액이 연평균 2배씩 성장하는 기염을 토해낸다. 

내가 입사했을 때는 회사에 활기가 넘치던 때 였다. 정확한 기억은 아니지만 성과급이 월급 배수가 아니라 연봉 배수로 지급되던 시기였다. 성장 곡선은 가팔랐다. 돈은 펑펑 쏟아졌고 내부는 활기찼다. 근무지는 강남의 사조빌딩에서 시작해서 해성빌딩으로, 그리고 청담동의 사옥으로 빠르게 업그레이드 되었다.

청담동 신사옥의 밥은 YG와 더불어 맛있기로 정평이 나 있었다. 정말 그랬다. 회사의 복지에 취하면 안 된다고 하지만 회사에 다니는 동안 복지가 좋은 게 안 좋은 것 보단 낫지 않겠는가. 회사의 복지도 좋았고, 같이 일 하는 사람들도 대부분 괜찮은 인성을 가진 사람들이었다.

좋은 회사였다. 인재풀도 좋았다. 인근의 IT기업에서 고스펙과 좋은 경력을 가진 분들이 많이 넘어 오셨다. 그래서일까. 나는 입사면접을 한달에 걸쳐서 3번이나 보았다. 남들은 면접을 그렇게 많이 보지는 않았다고 한다. 내가 아리까리한 계륵같은 면이 있었나 보다.

내가 입사한지 2~3년 차가 되어 회사는 상장 채비에 들어갔다. 직원들 사이에서는 연일 상장 관련된 이야기가 밥상머리 주제였다. 당시 직원들의 포지션은 3가지 정도로 갈렸다. '지금까지는 잘 했지만 앞으로 회사가 성장할 요인들이 안 보인다'하는 쪽과 '앞으로도 어떻게든 잘 하겠지'하는 쪽이 크게 갈렸다. 나머지 한 쪽은 '나는 회사에 충성한다'파로 갈렸다.

나는 당시에 회사를 몹시 사랑했다. 하지만 내 소중한 투자금을 태우기엔 애매했다. 나름대로 주식 좀 만져 봤다고 회사에 대한 밸류에이션도 해보았다. 답이 안 나왔다. 그래서 나는 우리사주조합 참여를 포기했다. 아마 회사 상부에서는 안 좋게 봤을 수도 있다. 애사심과 충성심이 있다면 적극적으로 우리사주를 취득하는 게 맞다. 하지만 내 생각은 흑백 논리가 아니라 투트랙으로 돌아갔다. 회사는 사랑하고 애사심이 넘쳤다. 하지만 '주식을 취득하는 것은 그것과는 별개의 문제다.'

골프존은 상장 후 10년 간 하락했다. 나는 2014년 경 퇴사했다.
<자료 : 네이버>

회사에서는 우리사주 매입에 필요한 자금을 대출해 줬다. 금리는 0%로 이자는 받지 않았다. 상장 후 장기간 주가가 하락하자 회장님께서 사재도 출연했다. 자기 주식을 100주 갖고 있으면 회장님이 100주를 공짜로 주시고, 500주를 샀으면 추가 500주를 회장님이 공짜로 주셨다. 이때 '아 그냥 주식 좀 살 걸 그랬나' 싶은 생각이 들었다. 주가는 장기간 하락했지만 어차피 내 돈이 들어간 것은 아니었기 때문이다. 물론 주가가 영원히 오르지 않으면 빌린 돈은 갚아야 할 빚이기는 했지만.

코로나가 골프존에게는 천재일우의 기회였다, 코로나를 계기로 회사는 다시 한 번 급성장 하고 있다.
<사진 : 네이버 증권>

회사 내부 사정은 알 수 없다. 그래서 전자공시시스템을 통해서 확인해 보았다. 현재 우리사주를 보유하고 있는 사람은 거의 없는 것으로 추정된다. 만일 우리사주를 지금까지 가지고 있었다면 12년을 허송세월로 보낸 것이다. 상장 당시에도 시가총액은 1조 원 수준이었다. 그런데 지금도 뉴딘홀딩스와 영업회사를 합하면 시가총액이 1조 원 수준이다.

반면, 펀더멘털은 아주 좋아졌다. 2020년은 강력한 전염병으로 온갖 신기한 현상들이 역사에 기록될 해이다. 전 세계의 항공 교통과 관광이 멈출 정도였으니 그 위세는 대단했다. 재미있는 것은 이 시절 한국에서는 골프가 대유행을 했다. 그러면서 골프존의 실적과 주가는 멋지게 우상향했다. '미래가 없다', '더 이상 먹거리가 없다'는 말은 이미 10년도 넘게 계속 나온 이야기다. 그러나 골프존은 멋있게 성장하고 있다.

줄줄이 어려움을 겪던 해외 진출도 요즘은 가시적 성과가 나오고 있다고 한다. 일본은 빠칭코 대비 수익성이 나빠서, 캐나다는 춥고 시장이 작아서, 미국은 그린피 가격이 스크린 보다 싸서.. 등의 이유가 당시 해외진출에 어려움을 줬던 이슈로 기억한다.

요즘은 '회사가 잘 되고 있다'는 이야기를 여기저기서 듣는다. 진심으로 너무 기분이 좋다. 내 친정집이 승승장구 한다는 데 누가 그런 기분이 안들까? 여러가지 불확실하고 어려웠던 것들을 걷어 내고 앞으로 나아가는 친정집의 모습을 보면서, 나도 이를 악 물고 많이 배운다. 내 소중한 친정집이 더 승승장구 했으면 좋겠다. 세계로 더 뻗어 나갔으면 좋겠다. 진심으로 응원한다.

돌이켜 보면 회사에 남긴 흑역사도 좀 있다. 

나한테 지극히 개인적인 내용의 메일을 써서 기록으로 남긴다. 한번은 그 개인적인 메일이 CC로 워크샵을 같이 갔던 팀 사람들에게 들어가고 말았다. 나는 컴퓨터 작업을 할 때 단축키를 많이 사용한다. 그래서 메일발송까지 순식간에 진행 되었다. 매우 민감한 내용들, 손발이 오그라드는 내용들이 담겼던 메일이다. 너무 부끄러워서 인생을 리셋하고 싶을 정도였다. 지금 생각해도 얼굴이 화끈거린다.

또 한 번은 전사 메일로 부끄러운 짓을 했다. 2012년 여름에 어머니께서 소천하셨다. 딸래미가 태어나기 불과 3달 전이었다. 간발의 차이로 끊어지는 인연의 끈을 눈 앞에서 봤다. 한 많은 인생, 딸래미라도 보시고 가셨으면 좋았을 것을..

당시 내가 다니던 골프존과 여동생이 다니던 하이닉스에서 장례절차를 정말 많이 도와주셨다. 두 회사가 아니었으면 아직도 어리고 아이 같기만 했던 우리가 장례를 치르는데 큰 고생을 했을 것이었다.

나는 회사에 진심으로 고마웠다. 그래서 무려 "전사 임직원"을 대상으로 감사 메일을 썼다. 일단 '그냥 그날 도와주셔서 감사했습니다'라고 했어도 됐을 터. 나는 무려 장문의 내용을 썼고, 온갖 단어를 한자로 변환했다. 와. 지금 생각하면 완전 도른자가 이런 도른자가 없었구나. 나름대로 격조를 챙긴다고 그렇게 한 것이었는데. 물론 그 행동이 잘못된 것은 아니지만, 주변 사람들은 나에게 이렇게 말했다.

"아니 회사에서 장례를 도와줬어도 누가 이렇게 전사 메일로 어머니 장례 잘 치른 걸 광고해.", "메일에 그 한자들 다 읽을 줄은 아니? 나는 못 읽겠다~!".  

지금 생각을 해 보면 이것도 다 이제는 추억이다.

회사가 남긴 귀한 사람들도 있다.

이제는 상근 등기임원이 된 철호형. 철호형과는 태국 워크샵에서 친해졌다. 나와 같은 호텔방을 썼다. 당시 나는 모르는 분이었다. 그래서 조금 부담됐다. 그러나 이내 친해졌다. 대화를 몇 번 나눠보니, 철호형은 서글서글한 사람이었다. 누구에게나 상냥하고 친절했다. 인생을 살면서 적의 없고 상냥한 애티튜드를 가진 남자 TOP 5에 들어간다. 당시 팀원이었는데 금방 팀장으로 승진하셨다. 그리고 빠른 속도로 승진해서 지금은 임원이 되셨다. 역시 'Attitude is Everything!'

마침 서로 투자에 관심도 많아서 금방 친해졌다. 기업을 이끌어 가는 중요한 수장이 되면서 예전처럼 수다를 많이 떨지는 못한다. 하지만 까먹을만 할 때 한번씩 연락을 한다. 일전에는 나와 친한 투자자들이 회사를 탐방할 때도 큰 도움을 주셨다.

그 다음은 진현이형. 진현이형은 화학과 출신이지만 컴퓨터를 더 잘 다루는 것 같다. 머리 좋은 사람의 표본이다. 학교 다닐 때도 빛의 속도로 실험을 끝내고 집에 가서 쉬었다고 한다. 일을 할 때도 뭔가 자동화 같은 걸 되게 잘 한다. 남들이 고생고생 할 일도 선배는 자동화를 시켜서 다 자동으로 돌아가게 만드는 데 재주가 있다. 형은 지금까지도 나와 자주 연락한다. 진현이형은 필리핀 워크샵에서 나와 같은 호텔방을 썼던 일을 계기로 서로 큰 신뢰를 형성하게 되었다.

나는 종교는 없지만 형님의 신앙심에 경외를 느낀적이 몇 번있다. 그리고 형수님을 향한 무한한 사랑, 무한한 배려심을 보면서 정말 대단하다는 생각을 많이 했다.

이 두 선배와는 아직 인연의 끈이 이어져 있다. 나머지 분들과는 인연의 끈이 끊겼다. 하지만 카카오톡 연락처에는 많은 사람들이 아직 남아있다. 그래서 스윽 한 번 둘러보았다. 

나한테 바라는 것 아무것도 없이 아침마다 1시간씩 일찍 출근해서 골프를 가르쳐 주던 KLPGA 'B' 프로님은 결혼을 하셨네. 행복하게 사시는 것 같다. 

우리 F2E팀 사람들도 저마다 결혼도 하고, 이직도 하고 잘 사시는 것 같다. 당시 내가 (인간적으로)좋아했던 부산출신 여자 팀장님은 무려 프로필 사진이 아직도 안 바뀌고 있다. 내가 퇴사한 게 언제더라. 네이버에서 오신 인재였는데, 따뜻한 리더십으로 팀을 잘 이끌어 가시던 분이다. 팀장님을 중심으로 점심 때 마다 티타임 갖고, 이런저런 이야기를 나누던 친했던 멤버들도 다들 결혼해서 아기 낳고 잘 살고 있구나. 모두 잘 살고 있어서 너무너무 기쁘고 다행이다.

취준생을 위한 TMI: 대기업도 좋지만, 시장 독점력이 있고, 높은 영업이익률과 ROE를 내면서도 성장까지 잘 하고 있는 중견기업이 의외로 숨은 꿀직장인 경우가 많다.

2023년 2월 3일

송종식

VIP투자자문 최준철 대표님 강연 요약

최준철 대표님은 서울대 투자 동아리 SMIC 2기 출신으로 VIP투자자문을 김민국 대표님과 공동 설립하여 현재까지 경영해오고 있습니다. 김민국 대표님은 전통적 안전마진을 중시하는 가치투자가로, 최준철 대표님은 성장 가치에 조금 더 비중을 두는 가치투자가로, 두분이  시너지를 내면서 회사를 잘 꾸려오고 있는 것 같습니다.

VIP투자자문은 설립이래 연평균 수익률 19% 정도를 내고 있다고 합니다. 운용자산은 2조원 수준입니다. 워낙 유명한 분들이라 직접 뵙고 강연을 들으니 좋았습니다.

그럼 최대표님의 강연 내용 요약을 시작해 보겠습니다.

최근 시장의 분위기

가치투자자는 '얼마를 벌까?' 보다는 '어떻게 하면 안 깨질까?'를 생각해야 한다. 그러니 상방을 보기 보다는 하방 경직을 보고 투자를 해야한다. 더불어 가치투자자는 시장을 볼 필요가 없다. 기업에 집중해야 한다.

그럼에도 시장 상황을 한번 짚고 넘어 가고자 한다. 과거보다 시장 변동성이 많이 줄었다. 지수 2,000에서 800대로 추락하지도 않고, 800대에서 다시 2,000대로 치솟지도 않는다. 예전처럼 high risk, high return 시장이 아니라 low-risk, low return 시장이 됐다. 약한 변동성 내의 박스권 시장으로 변했다. 우리나라 경제의 저성장과 맞물려 있다.

가치투자자는 시장을 보지 말라고 하지만 주식 시장에서 활동하는 우리가 시장의 영향을 아예 안 받을수는 없다. 약한 변동성을 가진 박스권 장세가 되다보니 최근에는 가치투자 하기가 쉽지 않다. 난이도가 높은 시장이 되었다.

개인투자자들이 예전보다 기업 가치에 대한 인식이 제고된 이유도 이런 시장 난이도에 한몫한다. 어려운 시장 상황에도 불구하고 가치투자의 저력을 믿는다. 장기적으로 마켓 대비 아웃퍼폼 할 수 있는 좋은 투자철학이라고 생각한다.

마켓 타이밍에 집중하느니 기업에 집중하는 것이 좋다는 말은 여전히 유효하다.

아. 빠뜨린 것이 있는데 우리나라 경제체제가 과거 대기업 중심의 경제 체제에서 중소/강소 기업 중심의 경제체제로 체질이 변화되고 있는 것이 감지된다.

가치투자자는?

앞서서도 언급했지만 주식으로 돈을 벌려고 하면 돈을 벌기가 힘들다. 마찬가지로 처음 어떤 주식을 매수할 때도 '얼마를 벌어야지'와 같은 리턴을 고려하면 돈을 벌기가 힘들다. 가치투자자라면 '어떻게 하면 잃지 않을까?'를 최우선적으로 고려해야 한다.

즉, 가치투자자들은 리턴보다는 리스크를 먼저 그리고 더 중요하게 생각하는 사람들이다.

리스크를 낮추는 법

• 철저한 분석을 통해서 기업에 대해서 최대한 많이 알아야 한다.
• 주식은 미래를 다루는 일이므로 실적이나 BM을 얼마나 예측할 수 있는가?
• 최대한 싸게 산다. 너무나 중요한 안전마진을 반드시 확보한다.
• 안전마진이 다소 적더라도 미래를 예측하기가 수월하면 괜찮다. (버핏식)

최준철의 4개의 투자 바구니 (for low risk, middle return)

1) 응급실의 A급

10년 전에는 싸고 훌륭한 A급 주식이 시장에 넘쳐났다. 그러나 지금은 아니다. 싸면 약간의 문제가 있고 훌륭하면 밸류에이션이 다소 비싸다. 그러므로 지금은 A급 주식을 싸게 사고 싶으면 A급 주식이 일시적 악재로 응급실에 들어가 있을 때 사야한다.

단, A급 주식이 중환자실에 들어가 있거나 호흡기를 달고 있으면 사면 안된다. 즉, 회사의 비지니스 모델에 구조적인 문제가 생긴 경우에는 매수를 하면 안된다는 이야기다.

A급 주식에는 다음과 같은 대표적인 특징이 있다.

• 업계 1등이다. 2등과 점유율이나 매출 격차가 압도적으로 크다.
• 꾸준히 수요가 발생하는 기업이다.

이런 A급 주식들의 가격이 일시적 악재로 급락하는 경우 구조적 리스크가 아니면 몇가지 작은 리스크들은 수용한다. 이런 리스크를 서양에서는 '헤드라인 리스크'라고 부른다. 영업과 관련 없는 대부분의 리스크가 여기에 해당한다. 앞서도 말했듯 시장 폭락기를 제외하고 이런 경우가 아니라면 최근에는 A급 주식을 싸게 살 수 있는 기회가 없으므로 '응급실의 A급' 주식이 나타나면 싸게 살 수 있도록 한다.

응급실의 A급 주식의 예로 모회사 리스크로 급락했으나 실질적으로 BM에는 타격이 없었고 성공적으로 매각이 되면서 원래 자리를 찾은 코웨이, 영업과 관련 없이 공정위와 국세청 제재 이슈로 단기 급락한 골프존, 그리고 경영권 리스크로 시장의 오해가 있었던 하이마트 등이 있다.

2) 외면하기엔 너무 싼

2번에 속하는 기업들은 단순히 보면 PER이 마이너스이거나 엄청 높기도 하고 적자를 내는 회사일수도 있다. 분명히 시장 독점력도 있고 영업에는 아무런 문제가 없는데 기나긴 기간 동안 악재에 눌려서 소위 쩔어있는 회사들이다. 재미있는 것은 장부가치는 확실한 회사들이 많다.

이 전략을 사용할 때는 PBR 지표를 중점적으로 사용한다. 남들이 빤히 다 아는 유명한 기업이나 대형주는 가치 구명줄인 PBR 하나만 보고 가도 경험상 투자하는데 충분했다. 국가 기관, 모든 시장 참여자, 심지어 해외에서도 모두가 지켜보는 대형주가 PBR 0.5배나 0.4배 심지어 0.3배 수준까지 떨어지면 포트폴리오에 편입할 기회가 왔음을 암시한다. 최악의 국면을 지나고 있을 것이기 때문에 심리에 반해 쉽사리 매수에 손이 가지는 않을 것이다.

이 투자 방법을 쓸 때는 회사가 악재에 억눌려 있는 상태이기 때문에 나름대로 장기간 투자를 해야한다. 망가진 PER과 저PBR 상태일 때 사두고 PER이 정상화 될때까지 기다리는 전략이기 때문이다. 악재가 해소되리라는 믿음을 가지고 장기간 홀딩을 하려면 기업에 대한 믿음이 절대적으로 필요하다.

비교적 최근 사례로 한국전력이 이 경우에 속한다. 한국전력은 국민 정서 때문에 매해 적자를 심하게 내는 기업이다. 그 자체로 악재에 억눌려 있는 케이스다. 그럼에도 불구하고 국내에서는 독점적으로 전기를 공급하는 업체다. 전기 없이 살 수 있나? 아마 하루도 살 수 없을 것이다. 또한 한국전력이 가진 삼성동 토지의 가치만 하더라도 PBR 0.4배 이하 수준에서는 충분히 포트에 편입할 매력이 있다고 판단했다.

또한 철강주가 업황 악화로 긴 시간동안 하락했다. POSCO와 같은 경우도 이 아이디어로 접근해서 투자를 해보면 어떨까 생각한다. 먼 과거에는 롯데칠성도 비슷한 경우였다. BPS 1배의 장부가치는 주당 100만원이 넘었지만 일시적 EPS악화로 PBR이 0.5배가 안되던 시절이 있었다.

3) 흙 속의 진주

흙 속의 진주에 해당하는 주식들은 아래와 같은 몇가지 특성이 있다.

• 지방에 있어서 수도권 투자자들이 잘 모르는 회사가 많다.
  (전국구 회사로 성장하면 투자 타이밍이 늦다.)
• 많은 사람들 입에서 '사업 아이템이 별로야'라는 이야기가 나온다.
  (예를 들면 글을 쓰는 지금 시점에 건설주 같은 케이스)
• 평소 회사 발굴을 열심히 하지 않으면 여간해서 찾기가 힘들다.
  (100개 회사를 조사해야 흙 속의 진주 1개 회사를 찾음)
• 남들이 모르지만 내눈에만 보석같이 보여야 한다.
  (남들이 다 알고 있거나, 좋다고 하는 종목이면 흙 속의 진주에서 탈락)
• 다품종 소량 생산보다 단품종 대량 생산을 하는 회사면 좋다.
  (1개 제품을 막 찍어내야 이익률이 향상됨)

지금은 많이 올랐지만 이와 같은 '흙 속의 진주' 전략으로 큰 수익을 안겨준 무학이라는 종목이 있다. 

나(최준철)는 부산 출신이다. 부산에 내려가 친구들을 만나 술을 한잔 하면서 테이블에서 점점 C1소주가 사라지고 있음을 느꼈다. 사람들은 좋은데이라는 소주를 마시고 있었다. C1은 부산 소주의 상징이었는데 느낌이 이상했다. 부산 주민들에게서 C1의 이미지가 나빠지고 있음을 확인 결과 감지할 수 있었다. 

'좋은데이'라는 소주는 무학에서 만든다는 것을 알았다. 무학의 재무구조를 확인했더니 의외의 성장성을 발견했다. 시장 점유율도 빠르게 C1소주를 밀어내고 J커브를 그리고 있었다. 주가를 확인했다. 주가는 잠잠했다. 전형적인 가치주였다. 무학이 지방에 있는 회사라 수도권 투자자들이 이를 감지하지 못한 것 같았다. 나는 감사한 마음으로 무학을 저가에 사 모아 보유했고 큰 수익을 올렸다. 지금 무학은 이미 시장에서 유명해진 주식이고 많이 올랐다.

비슷한 예로 동원개발이라는 회사가 있다. 이 회사 역시 지방회사다. 그리고 사업 아이템이 건설쪽이기 때문에 현재 시장 참여자 대부분이 포트에 편입을 꺼려하는 산업 분야다. 그래서 더욱 마음에 든다. 흔히 집 장사는 위험하다는 인식이 팽배하다. 그러나 집 장사도 어떻게 하느냐에 따라 이야기는 완전히 달라진다.

동원개발은 다른 건설사들과 다르게 무차입 경영을 하고 있다. 이것만으로 이미 충분한 해자는 가지고 있는 셈이다. 건설업 평균 부채비율을 확인해보시라. 그리고 동원개발의 집 장사 테크닉은 단순하면서 강력하다. 분양 경기가 좋지 않을때는 집을 보유하고 있다가 건설 경기가 좋을 때 유리한 가격에 가지고 있던 주택 물량을 푸는 전략을 쓰고 있다. 이익이 극대화 되는 전략이다. 장사를 잘한다. 무명의 회사였지만 이런 전략과 동시에 다른 건설사들이 줄줄이 무너지면서 현재는 부산 지역 1위 건설회사로 성장하였다.

4) 예측 가능한 성장

마지막 바구니에는 예측 가능한 성장을 하고 있는 기업들을 담자. 음식료 업종을 예로 들겠다. 우리나라 음식료 업종에 있는 기업들 중 B2C 기업 대부분은 귀에 박히도록 전국민들에게 친숙한 좋은 브랜드 파워와 고객 충성도를 가지고 있다. 물론 이익도 꾸준히 내고 있고 이익 변동성이 작기 때문에 미래 이익을 예측하기도 수월하다.

이런 매력적인 음식료 업종에 있는 기업들이 과거에는 PER 5배 이하에 거래되는 종목이 많았다. 롯데칠성, 오뚜기와 같은 기업들은 국내 투자자들이 매력을 알아보지 못하고 저평가 상태로 내버려 두었다.

그러나 외국인 투자자들은 달랐다. 자기네 나라에서는 이미 버핏과 같은 사람이 음식료 업종의 밸류에이션을 상당히 끌어올려 놓은 상태였다. 이상하게 한국에서만 B2C 음식료 종목들의 밸류에이션이 쌌다. 그들은 자기네 나라에서의 사례를 교훈삼아서 버려져 있는 훌륭한 음식료 종목을 쓸어담았다.

시장은 음식료 업종 종목들을 재평가 했다. 시간이 흐르고 흘러 지금 음식료 업종의 밸류에이션 매력은 많이 떨어졌다. 이미 PER 15배 이상 평가 받는 종목들이 많기 때문이다. 이익 성장률이나 이익률을 고려해 볼 때 이 정도 평가면 충분한 수준이라 본다.

음식료 업종을 편입하고 싶다면 앞으로는 M&A를 착실하게 성공적으로 잘 해나가는 회사가 좋지 않을까 생각한다. 이제는 다른 회사들을 계속 인수하면서 덩치를 더 키워나가고 시너지를 내야하는 시대로 접어들었다. 예를 들면 롯데푸드와 같은 기업들이 잘 하고 있다. 성장 정체와 밸류 부담을 성공적인 M&A로 타개하고 있다. 동원산업의 스타키스트 인수건도 훌륭한 M&A 사례로 들 수 있다.

이 경우는 로마의 성장을 따르는 경우면 좋다. 경기가 나쁠 때 집중적으로 좋은 회사들을 싼 가격에 인수합병해서 덩치를 키워나가고 본업과 연계해서 시너지를 키워나가는 회사를 발굴하면 좋은 성과가 있으리라 생각한다.

끝으로

가치투자의 방법론 자체는 쉽다. 문제는 실천 하기가 쉽지 않다. 끈기를 갖기가 어렵기 때문이다. 끈기를 가지도록 해야한다. 또 많이 찾고, 많이 보고, 많이 공부해야 한다. 그래야 겨우 진주 1개를 찾을 수 있다. 꾸준함을 가지는 것이 좋은 성과를 낼 수 있는 답이다. VIP투자자문에서는 1년에 600여개의 회사를 탐방한다.

최준철은 누구?

<출처 : 네이버>

1976년 출생. 서울대학교 경영학과 졸업. 서울대 투자 동아리 SMIC 출신. 역시 SMIC 출신인 김민국 대표와 의기투합하여 졸업하자마자 2003년에 VIP투자자문을 설립하여 지금까지 회사를 이끌어 오고 있다. 가치투자 철학을 바탕으로 자금을 운용하면서 업계에서 실력을 인정받고 있는 인물이다.

VIP투자자문의 수탁고는 1조 8,000억원 수준이며 설립이래 2014년 봄까지 누적 수익률은 500%에 이른다. 연평균 수익률로 환산하면 19% 수준이다.

이상으로 최준철 대표님의 강연 메모가 끝났습니다.

모쪼록 도움이 되셨길 빕니다.

2014년 5월 10일

송종식 드림

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위험성 안내 : 이 글은 매수와 매도를 추천하는 글이 아니며 개인적 학습 내용을 공유하기 위한 참고적 용도의 글입니다. 또한, 이 글은 법적 증빙 자료로 활용될 수 없음을 고지드립니다.

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어떤 변화는 작은 것에서 시작한다고 합니다. 글을 쓰려는데 펜이 잘 안 떨어지면 일단 첫 문장부터 써보라고 합니다. 방청소를 해야하는데 귀찮음이 밀려온다면 벌떡 일어나서 이불부터 털어보라고 합니다. 조깅을 가고 싶은데 발이 안 떨어지면 조금만 힘을 내서 세수를 해보라고 합니다. 펜을 잡지도 않았는데 글을 못 쓰는건 당연하고, 게임을 하려면 컴퓨터를 켜야겠죠.

첫 단추를 끼우는 작은 행동 하나가 옷을 입게 만들고, 우리를 밖에 나가게 만들며 밖에서 어떤 일들이 일어나는 나비효과를 불러옵니다. 당장 할 수 있는 작은 행동 하나가 우리 삶에 큰 변화를 가져올 수 있다는 이야기입니다. 아래는 제가 당사자로부터 직접 들었거나 매체를 통해서 습득한 이야기입니다. 의미있는 것 같아서 공유해 드립니다.

천호식품 창업자 김영식 회장(왼쪽), 골프존 창업자 김영찬 회장(오른쪽)
출처 : 천호식품, 골프존 <두분은 이름만 비슷하지 형제지간이 아닙니다 ㅋㅋ)

골프존 김영찬, 한달에 30대씩만 팔아볼까?

골프존은 설립 후 10여년간 연평균 매출액 성장률이 100%가 넘을 정도로 고성장한 기업입니다. 작년 매출은 3,000억을 넘보는 중견회사가 되었습니다. 설립될 당시 골프존은 작은 신생 벤처에 불과했고 시장에는 이미 다양한 경쟁자들이 있었습니다. 그런 기업이 어떻게 내수 시장을 85%이상 차지하는 거대 독점 기업이 되었을까요?

김영찬 회장님의 이야기를 들어보면 처음부터 거대 골프 문화 기업을 만들려고 시작했던 일은 아니라고 합니다. 삼성전자를 다니다 퇴직하고 작은 회사를 창업했다가 손을 뗐습니다. 이후에 골프존을 창업하게 되는데요. 창업 당시 전국에 실내 골프 연습장이 3000개 정도 있었다고 합니다. 여기에 기계 한대씩 팔면 총 3000대, 그럼 한달에 30~40대만 설렁설렁 팔아도 10년 정도는 먹고 살면서 노후 생활도 할 수 있겠다는 생각으로 시작한 소일거리라고 합니다.

그러던 것이 기술력이 입소문이 나서 첫해에는 10억원의 매출을 올리게 됩니다.

김영찬 회장님이 어느 날 강원도에 소풍을 갔다고 합니다. 그곳에서 골프존 로고가 간판으로 달린 스크린골프 매장을 마주치게 됩니다. 호기심에 그 매장에 들러 업주와 이야기를 나누었다고 합니다. 그 매장을 오픈한 업주는 스크린골프 매장을 통해서 생계를 꾸려나가고 있었습니다. 그제서야 김영찬 회장님은 '아차!' 싶었다고 합니다. 누군가에게는 생계가 달려있으므로 소일거리 정도로 하면 안되겠다고 다짐하고 본격적으로 영업을 시작했다고 합니다.

천호식품 김영식, 못 팔면 죽는다. 한박스라도 더 팔자

갓 스무살이 넘은 저에게 김영식 회장님은 이런 질문을 몇번 던진적이 있습니다. 

"송군은 꿈이 뭐고? 뭐 할끼고?"

그럼 저는 겁도 없이 대뜸 이렇게 대답했습니다. 

"금액으로는 40조원 정도를 소유하고 싶고 거대한 우주센터를 설립하고 싶습니다. 학교 재단도 몇개 만들어서 재능이 있지만 가난한 아이들을 발굴해서 케어해 주고 싶습니다."

저의 이야기를 들은 회장님께서는 걱정스러운 표정으로 다시 되물으셨습니다.

"그래 그랄라면 뭐부터 할끼고?"

저는 아무런 대답도 하지 못했습니다. 뭐 물건을 판다거나 사업을 하겠다거나 하는 두리뭉실한 이야기만 우물쭈물댔죠.

"큰 꿈은 가슴속에 묻어라. 지금 당장 내가 할 수 있는기 뭔지 찾아서 그것부터 하그라."

그때 저는 회장님의 이야기를 깨닫지 못했습니다. 이제서야 그때 가르침과 말씀을 이해하게 되었습니다. 당시에는 열정과 포부만 있었지 큰 꿈을 이루기 위한 목표가 없었고, 그 목표를 이루기 위해 잘개 쪼갠 TASK가 없었고, 그 불씨를 당기기 위해 당장 시작해야 할일이 무엇인지조차 모르는 상태였습니다.

제가 회장님께 이런 질문을 한적이 있습니다.

"천호식품이 생기기 전에도 우리나라에는 건강기능식품 시장이 형성돼 있었고 기존의 시장 강자들도 있었을텐데요. 어떻게 천호식품이 지금의 위치에 올 수 있게 됐는지 신기하고 궁금해요."

그러자 회장님께서는 이렇게 대답해 주셨습니다.

"처음에는 시장 점유율 생각도 안했다. 못 팔면 죽는다는 생각으로 하루에 한박스라도 더 팔려고 판매에 집중했지.."

우문에 현답이었습니다. '한박스 한박스 최선을 다해서 팔다보니 지금의 천호식품이 있게 되었다'는 말씀이었습니다.

코드 한줄 써보기..

구글은 현재 손을 안 대는 분야가 없을 정도로 거대한 기업이 되어 있습니다. 그들 말대로 세계를 정복하는 꿈을 이룬 것 같습니다. 그러나 구글의 시작은 단촐했습니다. 래리 페이지와 세르게이 브린은 그저 연구 목적으로 구글의 모태가 되는 엔진을 만들었습니다. 웹페이지의 신뢰도 측정을 위해서 백링크라는 발상을 떠올려 이를 구현하였고 이것이 구글의 시작이 됩니다.

보스턴에서 뉴욕으로 가는 4시간 동안 개인 작업을 하려고 했던 휴스턴은 USB를 노트북에 꽂아두고 나왔다는 것을 알아차립니다. 이후에 휴스턴은 웹상에서 파일을 자유롭게 올리고 내릴 수 있는 공간이 필요하다는 점에 착안해서 드랍박스를 만들게 됩니다. 드랍박스는 하루에 2억개가 넘는 파일이 업로드 되는 글로벌 기업으로 성장하게 됩니다.

트위터도 파운더 멤버들이 Odeo라는 서비스가 잘 되지 않아 좌절하며 2주간 휴가를 떠났을 때 간단하게 프로토타입으로 만든 서비스입니다. 창업자 셋 모두 너무나 가볍게 만든 이 서비스가 잘 될거라는 기대는 안했습니다. 어느 날 에반 윌리엄스는 트위터에 '마사지를 받고, 피노누아 포도주를 마시고 있다'는 트윗을 올렸고 이 트윗은 비즈스톤의 휴대폰 알람으로 전송됩니다. 비즈스톤은 이 트윗을 받고 서비스가 잘 될거라는 확신을 했다고 합니다.

어떤 사람들의 손끝에서 시작됐을 실리콘밸리 전경
<출처 : 위키피디아 -실리콘밸리>

이야기가 옆으로 조금 샜습니다. 요지는 세상의 어떤 크고 위대한 일도 시작은 작은 것으로 부터였다는 것이 핵심입니다.

소설가의 꿈을 갖고 있다면 지금 당장 소설의 첫줄을 써 보시는 건 어떨까요? 훌륭한 서비스를 만들기로 마음 먹은 개발자라면 지금 당장 에디터를 켜서 코드 첫줄을 작성해 봅시다. 그러면 나머지는 술술 진행됩니다.

야망이 있는 남자라면 큰 그림은 가슴속에 꼬옥 묻어두고 지금 당장 할 수 있는 것 부터 시작해 보기를 추천드립니다. 혹시 아나요? 당신의 작은 시작이 미래에 얼마나 위대한 일이 되어 있을지 말입니다.

2014년 1월 14일

송종식 드림